2021-12-27民生證券股份有限公司呂偉,郭新宇對數字政通進行研究併發布了研究報告《公司動態報告：“無人駕駛+運營”推動SaaS化轉型，開啟發展新篇章》，本報告對數字政通給出買入評級，當前股價為14.12元。
數字政通(300075)
深耕智慧城市二十載，“無人駕駛+AIoT”推動商業模式轉變
公司於2001年成立，20年深耕智慧城市領域。2021年12月公司宣佈將推出“無人駕駛+AIoT”技術為核心的L4級別的智聯網格車，商業模式迎來重要改變。2007-2020年收入複合增速超30%；經營性淨現金流水平持續改善，連續三年高於淨利潤水平。
智慧城市由建設向運營轉變，數字底座有望成為把握運營機遇的重要基礎
根據IDC資料，2020年中國智慧城市市場支出規模達到266億美元，到2023年有望超400億美元，2020-2023年複合增速超過15%。但從需求結構看，在“數字中國”等政策指引下，智慧城市的重點已經由建設轉向運營。在大趨勢下，城市數字底座重要性凸顯，具有深厚積澱的公司有望立足數字底座，把握更多上層運營機遇。
城市數字底座構築優勢，智慧管線有望受益政策推動
傳統領域：公司深耕網格化管理領域二十年，是我國網格化管理領域的領軍企業。公司已覆蓋200多個地級以上城市和1000多個縣級市及區縣，並在100多個城市設立了城市運營資料服務分公司，很多專案已持續服務十年以上，為佈局運營奠定了重要基礎。
新興領域：政策推動，智慧管線等業務迎來發展機遇。“適度超前開展基礎設施投資”寫入中央經濟工作會議檔案，城市管道更新改造等需求有望持續釋放。公司已有數百個專案積累，有望受益行業趨勢。同時積極佈局GIS等新技術，與業務結合產生新的活力。
“L4無人駕駛+運營”推動模式向SaaS轉變，開啟發展新篇章
“L4無人駕駛+運營”推動公司由專案制向SaaS模式轉變。公司即將推出L4智慧駕駛車，用於城市運營，商業模式已經開始向年度付費、根據工作量付費等方式轉變，具有SaaS轉型潛力。同時，L4無人駕駛也有望助力人力成本不斷最佳化。公司運營業務未來空間測算：公司相關年度需求保守/中性/樂觀估計達到20/43/82億元，運營業務的拓展將開啟公司成長新空間。
投資建議
公司在智慧城市領域已經取得較高份額，數字底座能力成為轉型的重要基礎；未來計劃推出“L4無人駕駛+運營”，模式向SaaS轉變，有望迎來業績和估值的雙升，開啟發展新篇章。預計2021-2023年EPS為0.42/0.51/0.65元，對應PE為32X、26X、21X。選取科大訊飛、東華軟體、太極股份、佳都科技、羅普特作為可比公司，相關公司2021-2023年平均PE為40X、29X、23X，公司具有估值優勢，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：
公司新技術推進不及預期；疫情影響存在一定不確定性；行業競爭加劇。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，數字政通（300075）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
