智通財經APP獲悉，信達證券釋出研究報告稱，當前市場嚴重低估煤炭需求的韌性、彈性以及持續性，且產能週期下行，供給彈性收斂，行業景氣程度與持續性有望超預期，而板塊估值遠未反映。低估值、高業績確定性和可觀的股息收益使得煤炭板塊“攻守兼備”，系統性重估行情剛剛開始，維持行業“看好”評級。建議關注三條主線：一是低估值、高股息動力煤龍頭兗礦能源(600188.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中國神華(601088.SH);二是兼具資源稀缺性和顯著成長性的平煤股份(601666.SH)、盤江股份(600395.SH);三是國有煤炭集團提高資產證券化率帶來的外延式擴張潛力較大的山西焦煤(000983.SZ)及晉控煤業(601001.SH)。
信達證券主要觀點如下：
近兩年整體電力消費彈性係數加快的程序中，二產的貢獻度明顯回落。
2016年以來全國的電力消費彈性係數趨勢抬升，2016-2021Q3年均提升0.226;近兩年2020-2021Q3年均提升0.243，提升幅度加快。分產業看，在2016-2021Q3年均提升0.226中，一產、二產、三產、城鄉居民分別貢獻0.002、0.184、0.033、0.006，貢獻度分別為1.03%、81.69%、14.81%、2.47%;2020-2021Q3年均提升的0.243中，一產、二產、三產、城鄉居民分別貢獻0.018、0.133、0.06、0.031，貢獻度分別為7.59%、54.90%、24.65%、12.86%;由此可見，在近兩年整體電力消費彈性係數加快的程序中，二產的貢獻度明顯回落，降26.79個pct;而一產、三產以及城鄉居民用電明顯提升，貢獻度分別提升6.56、9.84、10.39個pct。
2022-2025煤炭消費量有望保持年均2.07%的增長。
伴隨著國內經濟結構的調整，傳統重化工業對國內經濟、用能用電的貢獻正逐步讓位於“兩新一重”產業，而伴隨著單位GDP能耗/電耗高且能源/電力消費彈性小的傳統重化工業的衰退，必然會帶動全社會單位GDP能耗/電耗下降以及能源/電力消費彈性的邊際提升。2021年GDP增速8.1%，單位GDP能耗下降2.7%，則2021年能源消費總量增速約為5.2%，能源消費彈性係數為0.64。2019-2021年能源消費複合增速3.71%，GDP複合增速5.18%，平均能源消費彈性係數0.716。
考慮到近兩年“疫情”擾動下能源消費彈性係數偏高，該行認為在2022-2025年年均5%的GDP增速假設下，能源消費彈性係數為0.66較為合理。則自2022年起全國能源消費總量將以年均3.3%的增速到2025年達到59.4億噸標煤。能源消費總量里扣除石油、天然氣和一次電力及其他能源貢獻，2022-2025年煤炭消費量增速分別為2.05%、2.5%、2.06%、1.68%。
催化因素：風、光、水、核等非化石能源裝機不及預期;風力、光伏發電消納不及預期。
風險因素：宏觀經濟失速下行;節能降耗技術超預期發展與普及壓制能源消費彈性係數;可控核聚變技術成熟。
本文來源於信達證券陸家嘴大宗商品論壇微信公眾號，作者：左前明、周杰，智通財經編輯：楊萬林
