智通財經APP獲悉，國泰君安證券釋出研究報告稱，航空或許是資本市場長期偏見最大的行業，但事實上卻是過去三十年極少數出現過“超級週期”(景氣持續達4-5年)的週期行業，2015-19年美國航空業持續高景氣。國君交運2016年提出“中國航空超級週期”推測，至今其仍維持樂觀預期。需求端，中國航空消費滲透率極低，疫情未改需求結構與長期增長動能。供給端，中國航空業擁有周期行業最難得的長期供給瓶頸，空域瓶頸已凸顯且將持續，“十四五”機隊與時刻匹配度提升，疊加票價市場化，航網優秀的航司長期盈利將超預期上行。考慮短期業績承壓，且國際開放緩慢，建議關注逆向時機。維持中國國航(00753)(601111.SH)、中國東航(00670)(600115.SH)、中國南方航空(01055)、中國航信(00696)、春秋航空(601021.SH)“增持”評級。
國泰君安主要觀點如下：
春運航空客流累計為2019年五成，近期票價小幅回落。根據交通部統計，春運前30天(1月17日-2月15日)全國旅客傳送量(包含航空、鐵路、公路、水路)同比增長33%，為2019年1/3，國內疫情與重大活動等導致春運出行需求受抑制。其中，航空客流春運前30天同比增長30%，為2019年同期51%，恢復程度高於整體，略低於鐵路客流六成的恢復程度。春運前半段票價堅挺，節後票價小幅回落。考慮機隊週轉偏低，油價同比上升，預計航司短期經營壓力仍將巨大。
航空節後客流升至2019年六成，未來恢復有望加速。(1)節前(1月17日-30日)：客流恢復五成，臨近春節恢復加快。(2)節中(1月31日-2月6日)：客流恢復降至四成，假期出遊需求受抑制，前低後高。(3)節後(2月7日-15日)：客流恢復升至六成。元宵節前後客流農曆同比由正轉負，國泰君安認為或源於重大活動導致區域影響，預計本週後相關影響將消除。近日預售量增加，公商務將帶動需求逐步恢復。
“國內大迴圈”下盈利恢復可期，中期復甦確定。國君交運自2021年8月重點推薦航空板塊，認為未來兩年復甦趨勢確定，並提出“國內大迴圈”航司仍有望率先恢復一定盈利能力的超預期邏輯。與市場基於抑制需求集中釋放導致短期盈利不同，國泰君安認為國內大迴圈下的盈利恢復具有可重複演繹的內在邏輯：(1)國內出行心理建設完成，一旦國內疫情形勢恢復良好，國內需求將恢復增長，消化部分國際過剩運力。(2)國內市場盈利能力被顯著低估。國泰君安估算疫情前國內市場淨利率超7%，過去四年票價市場化或進一步提升潛在淨利率至10%以上。國內市場高盈利，意味著在承接過剩運力後，仍有望實現一定盈利能力。國際放開前，基本面仍有望階段性超預期表現，催化長期盈利樂觀預期。
風險提示：疫情、政策、增發攤薄、油價匯率、安全事故。
本文編選自微信公眾號“國泰君安證券研究”，作者：嶽鑫；智通財經編輯：謝青海。