據世界農化網,近期全球最大草甘膦供應商拜耳宣佈由於其重要原材料供應商發生機械故障,拜耳全球草甘膦的供應可能出現為期三個月的影響。
疊加即將進入終端用藥旺季,我們認為草甘膦價格短期有望再次上行,建議關注板塊投資機會。
評論
拜耳是全球第一大草甘膦供應商,對供給影響巨大。我們估計全球草甘膦產能約110 萬噸,其中中國企業產能佔全球產能60%以上。然而憑藉產能及渠道優勢,拜耳是草甘膦產品最終定價者。拜耳產能合計約37 萬噸,裝置主要分佈在美國,此外比利時、阿根廷和巴西也有生產裝置。2據世界農化網,本次拜耳受影響的可能是原材料氫氰酸供應,預期受影響的時間為三個月左右,具體產量影響仍需評估。
原材料壓力減小,草甘膦價格盈利1H22 或創歷史新高。回顧2021 年草甘膦行情,原材料黃磷及甘氨酸的上漲很大程度助推了草甘膦價格連創新高。其中黃磷在限電背景下價格在9 月創紀錄的達到6.5 萬元/噸,當前價格回落至3.1 萬元/噸;甘氨酸12 月曾上漲至3.45 萬元/噸,目前回落至2.8 萬元/噸。然而由於草甘膦供需更為緊缺,儘管草甘膦價格從高點8.05萬元/噸回落至7.6 萬元/噸,我們測算草甘膦噸淨利小幅擴大至2.37 萬元/噸(假設原材料甘氨酸及黃磷外購)。對於沒有一體化的企業而言,現階段盈利處於擴張時期。我們預計草甘膦在1H22 大機率持續高盈利。
農作物價格再上行,油價支撐,本輪農化景氣週期或超預期。2021 年5 月在創出歷史新高後,主要農作物大豆和玉米CBOT價格調整近半年,然而近期持續走強,其中大豆價格已接近前期高點。中金大宗組認為大豆價格持續上漲主要原因系南美天氣及美豆需求支撐,向前看國際大豆價格易漲難跌。農作物價格高企,對於農藥需求拉動及價格支撐均有提振效果。另一方面,原油價格強勢、本週布油上漲至95.1 美元/桶,超越2018 年高點。綜合來看,農作物及原油價格強勢,我們認為本輪農化週期持續性或超預期。
估值與建議
草甘膦價格或再上行,企業盈利有望維持高位,優先建議關注國內草甘膦原藥生產企業興發集團、新安股份,此外揚農化工及廣信股份同樣受益。
草甘膦漲價,替代品草銨膦價格可能超預期,建議關注利爾化學。
風險
全球作物種植面積下降,草甘膦需求下滑,草甘膦價格下跌。