有人在偏遠山谷的河灘處發現了黃金，一大堆聽聞訊息的淘金者蜂擁而至。
問：在這場淘金熱中誰會賺到更多的錢？
在這處物資匱乏的山谷中不是每一個都能淘到黃金，但每個賣鏟人都能賺到淘金者們的錢。
上週我們分析了新能源時代發電裝置和抽水蓄能領域的賣鏟人東方電氣，今天我們來看另一個新能源時代的“賣鏟行業”——磷化工。
一、磷化工產業鏈
磷礦是現代磷化工的唯一來源，是不可再生資源。全球磷礦基礎儲量710億噸，但分佈不均，僅摩洛哥和西撒哈拉就佔全球總量的70%。我國磷礦儲量32億噸，僅佔全球的4.5%。我國磷礦資源集中分佈在雲南、貴州、四川、湖北、湖南五省，合計佔全國磷礦儲量的77%，品級大於30%的富礦也集中在這5個省份。
磷化工行業屬於高汙染高耗能的行業。磷性質活潑，自然界中的磷會與多種元素結合。所以磷化工企業在生產過程中為了剝離多餘的元素會產生各種廢氣廢水，同時也會耗費大量的電。
磷化工屬於類牌照業務，高汙染、高耗電、磷礦資源稀缺的三重特性使得國家對磷化工企業的把控很嚴，“沒證不能產，有證定額產”，在雙碳的趨勢下，磷化工行業的競爭格局將不斷向大企業集中，淘汰落後產能。
資源稀缺性、牌照護城河和淨化磷酸等方面的技術壁壘是磷化工企業的競爭優勢。
磷化工產業鏈下游應用領域主要分為四種，包括用於生產磷肥的化肥級磷酸、用於生產晶片的電子級磷酸、用於生產電池正極材料和電解液的工業級磷酸、用於生產新增劑的食品級磷酸。
不同級別的磷酸對中間物質的純度要求不同，例如製備磷酸有一種技術路線叫溼法磷酸，溼法磷酸會生成一種叫磷酸一銨的中間產品，其中農業級磷酸對磷酸一銨的純度要求為55%，消防級純度要求為90%，而工業級磷酸一銨純度至少要達到98%。
提純的過程就是淨化磷酸的過程，淨化磷酸的技術壁壘很高，磷化工企業中只有雲天化、興發集團和甕福集團可以淨化磷酸。
二、磷三傑到磷四傑
磷化工企業很吃資源，誰有更多的磷礦開採權，誰就擁有更大的市場份額。結合我國磷資源分佈集中的特性，磷化工企業的地理位置很重要，目前行業公認得比較厲害的磷化工企業有三家，分別是雲南的雲天化，湖北的興發集團和湖北宜化。但中毅達在收購甕福集團後，隱隱有三傑變四傑的趨勢。
雲天化的核心業務是化肥，在2021年上半年公司主營毛利構成中， 化肥業務佔比76.01%，較去年同比增長79.62%，化肥業務收入較去年同比增加25.134%，毛利潤增速高於收入增速。本次化肥收入增長主要受益於化肥價格的上漲。
另一方面，雲天化擁有較強的自控能力。公司磷礦儲量和開採能力位居前列，擁有合成氨產能208噸/年，自給率95%以上，現有原礦產能1450萬噸/年。
湖北宜化的業務有點類似於雲天化，但是湖北宜化跨度更廣。公司的核心業務化工產品和化肥產品佔比相當，化工產品營收佔43.57%，化肥產品營收佔36.21%。
興發集團的磷化工產業一體化程度較高，草甘膦及甘氨酸營收佔比25.77%，氯鹼及有機矽佔比22.65%，磷礦石、黃磷和精細磷產品佔比19.96%，三大業務合計營收共佔比68.38%。
值得一提的是，公司的貿易業務有了明顯的縮減，由過去三年的平均佔比33.60%，迅速下降到現在的不足15%，反映出公司逐漸向化工主業集中的戰略動向。
中毅達擬收購的甕福集團是全國第三大磷礦石、磷肥生產商，現有磷礦石產能750萬噸/年，擁有磷礦資源工業儲量5.8億噸。
此次借殼甕福集團，有望造就下一個磷化工龍頭上市公司。
三、新能源時代左磷右鋰格局開啟
磷肥現在仍是磷化工的下游主要應用，國內佔比約70%，但工業級磷酸的應用正在悄悄擴張。
推動工業級磷酸發展的邏輯有兩條線。
一是新能源汽車。新能源汽車整車的核心是三電（電池、電機、電控），三電中又以電池最為重要，動力電池佔新能源汽車整車製造成本的30-40%。
二是儲能的發展。儲能發展受新能源發電的需求拉動，在儲能技術中抽水蓄能規模最大，其次是電化學儲能。電化學儲能隨著在規模上和儲蓄相比有較大差距，但卻是目前商業化模式最成熟的儲能技術。
無論是動力電池還是儲能電池，在沒有重大技術突破的前提下，鋰電池仍是未來的主流方向，鋰電池的正極材料磷酸鐵鋰和電解液六氟磷酸鋰都離不開磷和鋰。
所以現在電池巨頭們紛紛搶佔磷、鋰資源，意圖構建“左磷右鋰”的產業鏈優勢。
最近鬧得沸沸揚揚的鋰礦爭奪戰想必大家已經聽說了，還不知道的趕緊去補一下課。
電池巨頭們在“爭鋰”的同時也在悄悄“奪磷”，寧德時代、比亞迪、國軒高科三大電池巨頭紛紛把手伸向了一些中等規模的磷化工企業。
磷化工行業作為新能源的上游材料端，在未來是有大的發展空間的。但至於具體到個股上，還是提醒大家擦亮眼睛，重點關注企業的牌照、許可產能、資源儲量與淨化磷酸技術。
最後送大家三個詞：小心、細心、耐心。
宣告：以上投資分析不構成具體買賣建議，股市有風險，入市需謹慎。
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來源：飛鯨投研
