問題1：如何看待功率半導體IGBT的市場空間？
IGBT全球市場空間大，國產替代潛力高。2020年，IGBT最大的細分市場是工業應用和家用電器。緊隨其後的是EV/HEV，據Yole預計，該市場在2020年的市場規模為5.09億美元，並將在2020年至2026年間以23%複合年增長率增長。因為受到政府二氧化碳減排目標的強烈推動，汽車市場正在從ICE轉向EV/HEV。而這一轉變正在進一步加速。受到EV/HEV的推動，Yole預計，2026年全球IGBT市場規模將達到84億美元。受益標的：時代電氣、斯達半導等。
問題2：如何理解換電的經濟性以及市場容量？
換電站的市場需求較大，未來增長潛力較大。根據換電站新增總數我們可以測算出在2022-2025年悲觀場景下的市場需求為31.38-145.44億元，中性場景下為39.24-166.23億元，樂觀場景下為47.08-249.32億元，對應的悲觀場景下增長率分別為76.38%、65.70%、58.58%，中性場景下為69.28%、61.07%、55.36%，樂觀場景下為88.10%、72.58%、63.13%。
從經濟性方面來看，消費者使用換電的1年、3年、5年成本降幅為14.76%、10.04%、5.43%；營運車輛換電的意願我們認為不會低，其在換電模式下每日最多2小時左右的營運時間，月利潤提升15%以上；對於汽車企業，銷售不帶電池的汽車毛利率會上升0.77%，經營針對私家車的換電站利潤率最高可達12.35%，經營針對營運車輛的換電站利潤率最高達到7.56%；對於電池企業，換電將給企業帶來5%的銷售額提升。受益標的：瀚川智慧、山東威達等。
問題3：4680加工工藝變化幾何？
從全極耳電池製造工藝流程來看，前端極片製作和後端檢測啟用與傳統電池並無實質變化，變化的關鍵是全極耳製作（尤其是焊接）、連線等電芯組裝段，需要新增全極耳成型、全極耳與集流盤或殼體連線、檢測及連續組裝等工藝和裝置，其中極耳揉平+焊接難度和體量明顯大於傳統圓柱/方形電池，焊點數量至少為傳統的5x。受益標的：先導智慧、聯贏鐳射、斯萊克、杭可科技等。
問題4：如何理解複合集流體及其經濟性？
複合集流體是一種動力電池的新技術，分為PET鍍鋁膜和PET鍍銅膜。核心技術均是採用超薄型聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET）作為基材，以雙面同步真空鍍膜技術製成複合功能層，相比於傳統的純鋁箔和純銅箔，具有安全性高、節能、環保、成本低等優點。
經濟性方面，採用PET鍍銅膜對傳統6微米銅箔進行替代可以減少65.28%的原料成本，採用PET鍍鋁膜對傳統6微米鋁箔進行替代可以減少56.88%的原料成本。
受益標的：東威科技、萬順新材等。
風險提示：行業政策調整，下游投資不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動等。本文對IGBT市場空間測算、換電站市場空間測算、PET鍍鋁膜和PET鍍銅膜經濟性測算是基於一定前提假設，存在假設條件不成立、市場發展不及預期等因素導致測算結果偏差
