每經記者：董天意 每經編輯：裴健如
北京證券交易所（以下簡稱北交所）的“橫空出世”，為一眾中小企業的發展帶來了想象空間。尤其是對汽車經銷等資金密集型行業而言，融資渠道的進一步拓寬，為業內企業提供了快速成長的條件。
在首批掛牌北交所的66家精選層企業中，德眾汽車（NEEQ：838030）市值表現不算亮眼。截至9月27日上午10時30分，德眾汽車股價下跌5.13%，報5.92元/股，公司總市值為10.59億元，市值表現位於精選層企業中游水平。
作為聚焦國內中西部市場的經銷商集團，德眾汽車自2010年成立以來著重在湖南、貴州和四川進行銷售網路的佈局，現已擁有26家4S門店，市場區域分佈於懷化市、婁底市等地區。
“隨著經銷網路的快速擴張以及採購、銷售規模的不斷增大，公司所需資金也將進一步增加。”德眾汽車在其2020年度報告中表示，僅憑自有資金不足以滿足業務快速發展的需求，主要依靠廠家金融公司融資和銀行流動資金貸款來彌補資金需求的缺口，而這必然導致資金使用成本的上漲。所以，發展資金不足可能成為限制其規模擴張的重要因素。
不過，隨著北交所的設立，德眾汽車或迎來發展良機。
授權經銷豪華品牌數量不足三成，與頭部企業仍有差距
資料顯示，2017年~2020年，德眾汽車營收呈正向增長，分別實現營業收入約7.99億元、17.56億元、19.08億元和20.51億元，分別實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為2985.54萬元、3781.55萬元、4915.8萬元和4771.4萬元。
但相較頭部經銷商集團，德眾汽車仍存在不小的差距。凱達研究院公佈的“2021中國汽車經銷商集團百強排行榜”中，排名前三位的分別為廣匯汽車服務集團股份公司（600297.SH）、中升集團控股有限公司（00881.HK）及利星行汽車，三家經銷商集團2020年營業總收入分別為1572.81億元、1483.48億元和951.21億元；而排名第100位的江蘇益昌集團有限公司2020年營業總收入為38.08億元，約為德眾汽車的1.86倍。
此外，德眾汽車在授權經銷品牌的結構佈局方面也有一定程度的調整空間。其2020年年度報告顯示，德眾汽車經銷品牌包括寶馬、凱迪拉克、上汽大眾、別克、雪佛蘭、領克、東風本田、沃爾沃、一汽-大眾、上汽榮威、廣汽傳祺等品牌。其中，授權經銷豪華品牌數量佔比不足三成，旗下授權經銷品牌主要以合資品牌為主。
圖片來源：德眾汽車官網
然而，眼下豪華品牌車型才是各經銷商集團的新車銷售利潤支點。中國汽車流通協會發布的《2021年上半年全國汽車經銷商生存狀況調查報告》顯示，今年上半年，超過六成的豪華、進口品牌經銷商整體實現盈利，而合資品牌及自主品牌的盈利經銷商佔比僅在20%左右。
以永達汽車（03669.HK）與龐大集團（601258.SH）為例，永達汽車與龐大集團旗下4S店數量分別為235家和317家，但2021年上半年，永達汽車營收約405億元，而龐大集團營收僅為146億元。有分析認為，造成這種差別的主要原因是永達汽車豪華品牌4S店數量（158家）遠超龐大集團（42家），在盈利能力方面優勢較為明顯。
在此背景下，德眾汽車也在積極改善經銷品牌結構。在2020年獲得寶馬品牌的湖南湘西授權經銷商資質後，其內部也在不斷進行門店最佳化。截至2021年上半年，德眾汽車報告期內實現營收約13.61億元，同比增長67.21%；歸屬於掛牌公司股東的淨利潤約3043.61萬元，同比增長58.1%，經營狀況進一步提升。
與此同時，德眾汽車也在不斷拓充線下門店數量。據其2020年度報告顯示，該年度，德眾汽車新增5家4S店，進一步拓展了公司在貴州、湖南地區的戰略佈局。但一般而言，經銷商集團若在其他地區新設4S店將會面臨獲取整車生產商的授權、區域汽車保有量、區域4S店飽和程度、跨區域經營管理、4S店面投資資金籌措等多方面的障礙。
對此，德眾汽車計劃在懷化市以外的汽車4S店將主要透過與當地知名經銷商合作的方式設立。“這一模式能夠充分利用當地知名經銷商在本地的區域性優勢和龐大的客戶資源，有利於公司快速開拓市場、降低經營風險。”德眾汽車在上述年度報告中表示。
押注汽車拆解行業風口
面對新車銷售利潤下滑、集客成本較高等行業共性問題，德眾汽車近年來也在積極拓展其業務版圖。
德眾汽車2021年半年度報告顯示，其主要控股子公司除傳統汽車4S店業務公司外，還包含主營業務為軟體開發和服務的思車網汽車科技有限公司（以下簡稱思車網），以及主營二手車交易的懷化德遠二手車交易市場有限公司等。其中，報告顯示，思車網2021年上半年營業收入約為2506萬元，淨利潤約為1007萬元，公司淨利潤率達40%以上，遠超傳統汽車4S店業務公司。
啟信寶資料顯示，思車網經營範圍包括汽車新車零售；軟體開發、銷售及平面設計；網路技術諮詢服務；辦公自動化產品銷售及提供相關方案與服務等。該公司旗下包含於今年出資認繳的懷化寶彙報廢汽車回收拆解公司（以下簡稱懷化寶匯）。據悉，思車網日前擬以475萬元價格收購懷化寶匯剩餘19%的股權，將其變更為思車網的全資子公司。
事實上，進軍報廢汽車拆解迴圈經濟領域正是德眾汽車的另一發展戰略方向。據公安部交通管理局釋出訊息，截至2020年末，全國機動車保有量達3.72億輛，其中汽車2.81億輛。從報廢汽車回收價值來看，近年來我國報廢汽車回收價值也成穩定增長的態勢，根據中國物資再生協會統計，2018年我國報廢機車回收重量便達到478.79萬噸，回收價值達119.5億元。
雖然我國車輛報廢需求較大，市場前景廣闊。但需要注意的是，當前透過正規渠道回收的車輛數量較少。據商務部市場體系建設司釋出的資料，2019年我國汽車回收數量僅約195.1萬輛，回收率僅為0.75%，而全球車輛回收率一般約為4%~6%。相關渠道的缺失使得大部分報廢車輛流入黑市回收，經過非法改造後直接在三、四線城市銷售，或是地下拆解後“五大總成”等零部件直接翻新銷售，造成了嚴重的環境汙染和交通安全隱患。
圖片來源：攝圖網
2019年5月6日，《報廢機動車回收管理辦法》（以下簡稱《辦法》）正式公佈，並於2019年6月1日起施行。其中，《辦法》明確，禁止任何單位或者個人利用報廢機動車“五大總成”和其他零部件拼裝機動車，禁止拼裝的機動車交易。同時，國家對報廢機動車回收企業實行資質認定製度。未經資質認定，任何單位或者個人不得從事報廢機動車回收活動。
而德眾汽車正瞄準這一藍海市場並展開了相關佈局。2020年11月9日，德眾汽車發行3300萬股，價格3.6元/股，募集資金淨額約1.07億元，其中部分募集基金即用來建設懷化寶匯汽車迴圈再生中心專案。據悉，該專案計劃總投資額為1.5億元，分三期建設，其中一期投資8000萬元，用來新建年拆解量為1萬輛的報廢汽車生產線；二期計劃投資7000萬元，用於進一步擴大生產。專案全面建成投產後，預計可實現年產值2億元人民幣以上，年利稅3500萬元以上，綜合納稅500萬元以上。據德眾汽車2021年半年度報告，該專案固定資產建設專案現已全部完工，目前正處於生產裝置安裝除錯及前期技術培訓階段。
“《辦法》頒佈實施後，報廢汽車規範回收渠道將得到拓展，報廢汽車回收行業市場潛力將得到激發，隨著我國汽車保有量的上升，我國未來報廢車輛回收或將迎來較好發展。”前瞻產業研究院在相關研究報告中預測，2026年我國報廢汽車回收市場規模或將達到231億元，2021~2026年年複合增長率或達到7%。
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