2022年1月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈：1年期LPR為3.7%，下調10BP；5年期以上LPR為4.6%，下調5BP。
一、如何看待此次LPR下調？
又降息了！繼去年12月1年期LPR下調5BP之後，時隔一個月，1年期LPR再度下調10BP，5年期LPR首次下調5BP。
為何降息？經濟“三重壓力”是政策寬鬆的源頭，央行提出“三個發力”，發改加快審批專案，財政加快發行專項債，一切為了穩增長、保就業民生。當前中國經濟下行壓力依然較大，尤其是房地產投資和銷售仍在慣性下滑，居民和企業預期未根本性好轉，同時面臨房地產債務風險、地方財政困難和城投風險，穩就業壓力較大，亟需財政貨幣政策發力。1月17日央行下調MLF和OMO利率10BP，LPR跟隨MLF利率進行調降。按照“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導機制，降息有助於降低實體經濟融資成本，激發市場主體融資需求，穩信用、穩增長。
仍是非對稱降息，呵護實體經濟的同時對房地產寬鬆保持警惕。5年期LPR降幅小於MLF利率和1年期LPR，在“房住不炒”定位下，穩地產將更多依賴於“因城施策”。之前５次LPR降息中，有4次都是非對稱降息。
後續大機率還將有降息降準操作。在經濟面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力的背景下，央行提出充足發力、精準發力、靠前發力。自MLF利率創設以來，最小降息幅度是2014-2016年的25BP（過往兩輪降息週期中，一輪25BP，一輪35BP）；目前MLF降息僅10BP、1年期LPR累計降息15BP，幅度較以往更低。1月18日央行表示：存款準備金率還有一定的調整空間，可以根據經濟金融執行情況以及宏觀調控的需要使用。
二、降息週期開啟，未來股、債、房價怎麼走？
結合2012年、2014-2016年、2019-2020年三輪降息週期的經驗，我們認為：
1）股市短期內可能不會馬上兌現利好。2022年1月17日，央行下調MLF和OMO利率10BP，當日指數全面上漲；1月18日上證指數收漲，創業板指下跌，盤後央行召開新聞釋出會積極表態，寬鬆政策訊號明顯；但1月19日主要指數紛紛下跌。一是當前國內預期較弱；二是美債收益率快速上升，美股大跌影響A股情緒。前三輪降息週期中，上證指數在首次降息當日或一週內都曾出現下跌。
2）中長期來看，股市將明顯走強，成長股更為強勁。從歷次經驗看，降息半年後股票均有一定程度上漲。雖然可能遲到，但不會缺席。短期內穩增長主線逐漸明朗，與基建相關的建材行業股票、與房地產修復鏈條相關的股票可能獲得更多配置，前期新能源等高景氣行業比較優勢減弱，市場配置的分化程度減弱，更趨向均衡配置。長期看成長風格股票在寬貨幣下更強勢，經濟企穩後值得關注。
3）降息週期上半場，利好債市。10年期國債收益率通常先隨政策利率下行，後又隨經濟復甦預期重新上行。關注後續寬貨幣和寬信用之間的強弱變化。
4）降息有助於地產銷售和房價企穩，但房地產週期與調控週期更為相關。自2016年底中央提出“房住不炒”以來，房價穩定性明顯上升。在2019-2020年的降息週期中，房價漲幅顯著弱於前幾輪；預計本輪也將類似，以穩為主。
風險提示：貨幣政策超預期、經濟變化超預期
