2022-02-16東興證券股份有限公司李金錦,張覺尹對泉峰汽車進行研究併發布了研究報告《泉心全意鋁壓鑄，風雲際會新能源》，本報告對泉峰汽車給出買入評級，當前股價為30.12元。
泉峰汽車(603982)
公司是國內鋁合金精密壓鑄件的優質供應商。公司產品覆蓋汽車傳動系統、引擎系統、熱交換系統、轉向系統和新能源汽車零部件等領域。成立初期公司選擇了差異化佈局，把“技術創新”和“新能源業務”作為發展的突破口。近年公司在傳動系統、新能源零部件業務的收入錄得高增長。
明確發展規劃，把握近期穩健增長和中長期戰略增長。根據現有業務發展和行業長期變革趨勢，公司制定了5條業務線：退出線（傳統內燃機業務）、成長底線（閥板等核心產品）、增長線（新能源汽車零部件業務）、爆發線（元件業務）和天際線（輪轂電機系統、數字懸架系統）。根據發展規劃，近2-3年公司的傳動零部件業務和新能源零部件業務將受益於新能源行業的快速發展而保持高增長。此外，一體化壓鑄領域也是現在公司研發投入的重點。
新能源市場快速發展，公司在該領域深耕數年，較友商具備先發優勢。新能源行業快速發展，相關電動車用鋁壓鑄產品仍處於升級變化中，為在該領域積累多年的國內供應商提供了更多機會。公司2013年便與德國西門子合作開發電驅動相關業務，其先發優勢主要體現在：（1）擁有將近10年的新能源產品研發和量產的經驗；（2）與國際知名Tier1有深厚的新能源產品合作基礎，為公司獲取新訂單的能力背書。公司在馬鞍山、南京、匈牙利均規劃了新能源產品的產能建設，預計達產後馬鞍山工廠的新能源產值為4.3億，南京新能源生產基地為5.2億。
把握自主車企佈局DCT的發展機遇，公司以DCT相關產品為核心的傳動業務將受益。DCT是目前國內變速箱市場上的主流方案，油耗低且能夠相容混動車型。幾家主流自主車企均在DCT有佈局，並實現了量產。公司傳動產品除間供長城、上汽、一汽、長安外，還獲得了比亞迪、長城、長安等車企的直供訂單，市場認可度較高。隨著IPO產能釋放，將助力公司傳動業務增長。
加速佈局一體化壓鑄，打開發展新空間。由於新能源汽車對輕量化的訴求比傳統燃油車更高，整合化設計、車身結構件、三電系統殼體、底盤件等一體化壓鑄的方案正成為行業革新的新賽道。公司較早佈局一體化壓鑄，大型壓鑄機將主要用於“多合一”元件、電池構件及車身構件相關業務。根據公告資訊，公司5000T壓鑄機已經投入使用並量產，6000T和8000T壓鑄機也將陸續到廠。
盈利預測及投資評級：當前汽車行業處於向電動化、智慧化快速發展的變革階段，相關零部件仍在不斷升級變化中，對供應商的技術研發和同步開發能力提出了更高的要求。新能源汽車滲透率快速提升，我們看好公司在新能源、傳動零部件等核心業務的市場競爭力和產能佈局，公司成長可期。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為1.62、2.47和3.34億元，對應EPS分別為0.81、1.23和1.66元。2022年2月15日收盤價對應2021-2023年PE值分別為37、24和18倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：乘用車銷量不及預期；上游原材料價格上漲；缺芯恢復情況不及預期；新產能建設進度不及預期。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家。證券之星估值分析工具顯示，泉峰汽車（603982）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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