深度解析：中國平安，勝負總在棋局之外

都說中國平安是最難搞懂的一家企業，那它到底是一傢什麼樣的公司呢？

我們先來看看在世界上的綜合排名情況。

2021年上半年，它在《財富》世界500強當中位列第16位。

《福布斯》全球上市公司2000強中位列第6位。

在全球所有的保險公司當中，市值高居第一位，並且連續5年蟬聯BrandZTM全球保險業品牌第一位。

同時，今年也首次位列全球銀行保險機構第一位。

2020年全球金融科技專利排行榜，平安集團累計數也是高居全球第一位。而截止2021年6月末的資料，公司在金融科技、數字醫療的專利申請數也保持全球第一位。

關於國內部分，我就不再一一列舉了，不然僅讀一下各方面的排名資料，這一期節目就差不多結束了。

輕而易舉又顯而易見得出的結論就是：中國平安毫無疑問依舊是這個地球上最強大的保險公司。

所以呢？

所以大家理所當然的將中國平安看作一家傳統意義上的保險公司。但是我今天要說的內容可能將顛覆你對這家公司，甚至中國經濟未來的認識。

一、基本面

咱們還是先來說說中國平安最基本的一些價值判斷，由淺入深，循序漸進。

1、市值及股價

目前跌破萬億，僅為9453億的中國平安，半年差不多損失了6000多億市值。股價從今年最高位的93到現在的50元附近，不論是歷史估值，還是行業平均估值，用貼地飛行來形容，我相信絲毫不為過。

2、成長性

財務角度：

18-20年，年營業收入分別為9768.32億，1.17萬億，1.22萬億，近三年的平均增速保持在10%以上。公司三年扣非淨利潤的增速也保持在15%以上。而淨資產收益率ROE也是常年保持在15%以上。

這裡估計很多朋友會說華夏幸福和房地產的事情，待會後邊我們會講。

行業發展空間：

過去10年時間，保險行業總規模由5.98萬億上升至23.3萬億，年複合增速16.3%。當然17、18年開始，猶豫經濟轉型，同時也猶豫覆蓋瓶頸的問題，出現了明顯放緩的趨勢，但也保持10%以上。

雖然目前我們的體量已經成為全球第二大保險市場，但是不論是人均還是未來空間，都擁有著廣闊的發展空間。

橫向比較：

至於橫向和其他保險公司的比較，我這裡就不提了，作為絕對龍頭，幾乎沒有多少比較參考的價值。

那麼關於最淺表的基本情況分析，我們可以稍微打一個總結。

1、發展了幾百年的全球金融市場，險資都是絕對的資本主力，過去是，未來也將繼續是。至少目前，及較長時間範圍內，都找不到可以替代保險的其他金融產品。這是行業的功能性所決定的。

2、既然未來離不開保險，那這個行業裡，哪家企業發展最好？會不會被其他保險公司趕超？會不會被國際企業的介入而瓦解？說實話，友邦已經三進宮的主了，也依舊無法撼動平安的地位。

關於國際險資入局的這件事，不是想的那麼簡單，可能要聊的就太多了，咱們就不在這裡展開。

接下來我們再來說說稍微深入一點的話題。

二、風險和增長邏輯

如果僅從基本面來看，平安無疑是一家漂亮的美若天仙的夢中情人，但是芒格說過：我知道要死在哪裡，就一定不去那裡。

接下來應該也是大家最關心的話題。

1、風險

保險公司最大的風險，都來自於投資端。

關於平安投資房地產的事情，我們要好好說道一下。

其實不論是華夏幸福，還是凱德，抑或參股各大房地產公司，被譽為中國的隱性房地產龍頭。

凡事看根本，對於一家擁有4萬億投資規模的企業而言，尤其是還是保險企業而言，中國平安真正投入到房地產領域的資金規模也就4000億左右，不足總投資規模的10%，而其中70%以上的投資均屬於穩健性債券市場等業務。

而且哪怕投資房地產業務，其中也主要以物業及租賃業務為主，其收益率均是非常穩定，受整個宏觀房地產調控的影響並不突出。

華夏幸福359億的減值計提，你以為很多，但是放在平安整個盤子裡，其實小的可憐而已。

可能大家好像習慣了什麼公募基金只有那麼幾百億，甚至幾十億，一家上千億的基金就是天量了。

眼界要開闊一點。就好比你開了一個小麵館，一部分飲料收入減少而已。難道這家麵館就會出現本質性影響？

另外，可能也是很多散戶，甚至機構都沒搞清楚的一點就是。

對於如此龐大的險資來說，具體投什麼領域，怎麼投，投多少？

大家覺得這是自己就能完全自主決定的？

如果真的這麼想，可能就有點太天真了。

房住不炒的核心國策，強調的是不炒！也就是穩為主。

大家聯想一下最近好多地方的“限跌令”，認真品品看。

房地產如此嚴厲的調控，難道最上層不清楚這種措施會慢慢改變大家的消費習慣和心理預期？準確點說，難道頂層意志不清楚會帶來做空的風險？

那誰來為可能的硬著陸做兜底保障？難道能指望槓桿率早就超標，資不抵債的房地產企業？

我相信最近兩天恆大的事件大家是有目共睹的。

我曾經說過，資本也是有國界的。

15年金融保衛戰，國家給平安兜底，最近兩週外資連續做空平安，但股價依舊維持不變。

那麼平安，作為我們最大的保險公司，自然要為我們的核心支柱兜底，尤其是在新的產業格局遠沒有形成的時候。

關於平安投資房地產的這個事，簡單總結一下。

1、賺幾十、幾百萬，甚至哪怕幾個億、幾十個億，很難理解幾百億上千億企業的想法。借用一句話，不能用你家的洗臉盆去衡量太平洋。

2、前兩年有一句話，我記得非常清楚，“艱難困苦，玉汝於成。”這句話到底什麼意思啊？大家得仔細品。

關於最後這一點啊，稍微展開一下。因為最近大家好像都在各個地方關注到“打壓金融”這麼一件事，我也不知道頂層意志為什麼會被曲解成這樣。

調結構調結構，啥叫調結構啊？要是不倒騰一下，要是不轉移轉變一下，能叫調結構嗎？

所以當下，各行各業分化是趨勢，更是必然，金融也是如此。因為和本期節目不是很有關係，我就簡單說結論。

1、金融監管只會越來越嚴，只有聽話的機構，那麼就會形成服務集中的機構，你一定要用另外一個詞語也行。週末關於中小銀行理財產品及服務的新聞看了吧，大家慢慢體會一下整個行業的分化。

2、只有更符合改革趨勢的金融機構，沒有不賺錢的機構。不論是縮緊房貸，加大中小企業貸款力度，還是普惠金融、綠色金融。實實在在做了這麼多事，總歸還是要賺錢的吧，好歹是盈利組織，別當慈善機構。

2、增長邏輯

今年以來，整個保險行業都迎來的普跌的行情，這裡其實有三大主要因素。

（1）底層購買力不足

隨著前幾年我們經濟換擋，強行降速，嚴加調控房地產，金融出清，防止系統性風險。整個經濟的流動性被擠了又擠，壓了又壓。

大家會發現當下除了不能瞬間爆破的房地產以外，其他地方的泡沫和水分已經被擠壓完了。我們在很早以前的一期影片裡其實講過，財富的增長的本質，很多時候其實就是建立在各類資產泡沫上的。

沒有泡沫了，那財富也很難再增長了。

所以這些年，大家的消費購買力，尤其是底層的消費購買力被嚴重的削弱，老百姓兜裡沒錢了嘛。

連衣食住行都是一個問題，誰還有功夫去思考遠期的保險規劃和生活規劃呢？更何況保險對於普通家庭而言，其實還是一筆不小的開支。

（2）對保險的刻板印象

保險是工具，筷子和勺子，哪個更好吃湯圓？

話雖如此，當時過去拉人頭，唱苦情，說悲劇的傳統營銷模式，確實讓咱們老百姓對保險這個行當生不出絲毫的好感。

明明全世界都很高階高檔的一個職業，被我們活脫脫演繹成了傳銷、詐騙的感覺。

而且錯誤引導、虛假宣傳等等手段，造成的理賠問題，公司文化問題，人員素質問題等等，都讓老百姓對整個行業產生了巨大的負面情緒。

（3）發展的階段性瓶頸

這個其實很簡單，例如我現在隨便問一下，你們家重疾險或者壽險的保額是多少？

10萬？那你買保險，大機率應該是2000年附近。

20萬？那大機率應該是在2010年附近。

現在呢？

尤其是對於已購客戶來說，他們會問，我不是已經買了嗎？怎麼還買？或者是，十年前買的20萬，現在其實也沒值多少啊，還不如不買！

綜上所述，這三個層面嚴重影響了當下整個保險市場的發展，不論是經濟層面、行業發展層面、還是老百姓財富管理層面，我們都到了一個週期的瓶頸階段。這就是為什麼當下大家都不看好保險行業最深層次的原因和根本。

好了，大家發現沒有，從基本面上看，保險行業的未來好像春光無限，自身的質地也不錯。但是從發展成長上來看，又處於難以逾越的瓶頸性問題。

哪未來到底該何去何從，我們普通投資者是否又可以入局呢？

這才是今天要聊到最深入，也是最核心的一點。

三、如何破局？關鍵卻在棋盤之外！

問題擺出來了，那麼就要一個個來解決問題，所以接下來我們要探討的是整個平安的改革思路，我們將從剛才提到的“個人及家庭消費者”、“行業及從業人員服務”、“國家經濟發展趨勢”三個方向開始。

因為沒有思維脈絡的話，去翻看平安的年報也好，發言稿也罷，都會感覺是一頭霧水。

1、個人及家庭消費者

我們購買保險的初衷和意願是什麼？是想出了問題和風險，將這些風險轉移出去，對吧。

但事實上，除了財產風險，尤其是人身風險的問題上，我們每個人都是極度厭惡者，誰想要身體不健康呢？

換句話說，每個購買保險的人，其實本質上都希望一直用不到這筆錢。

平安提出的“做有溫度的保險”，其實說白了就是儘量做到事前管理。

這裡借用一下醫生來舉例，有三個醫生。

一個醫生看了病，然後告訴患者，你必須吃紅藥還是藍藥。

第二個醫生，拿出紅藥和藍藥，告訴患者，為什麼要吃，吃哪種更好。

第三個醫生，藥如何吃，為什麼吃都會講，但是更重要的是告訴你如何不吃藥。

大家想想，如果是你，你選擇哪一個？

如果能提供更優質的醫療、健康、養老等一系列的服務，讓壽命和生活更長期持續向好，那麼對於客戶來說是願意的，而對於保險公司而言，客戶越晚使用這筆錢，那麼它就可以更長時間的利用這筆錢。

而且，平安很顯然一開始，就將目光鎖定在了那些擁有消費能力的高淨值客戶群體上，去有魚的地方釣魚，去有錢人那裡賺錢。

早已經脫離了同行的同質化競爭，也脫離了還在老客戶身上繼續去挖掘加保的這種行為。

總結一下，領先客戶需求，抓準細分市場格局。

2、行業及從業人員服務

這一輪平安的自我改革，說起來已經三年了。要知道這種拉人頭的模式，是平安最早從臺灣學習過來的。

而當整個保險行業都還在繼續沿用保險代理人體系的時候，平安的改革屠刀率先砍在自己身上。

關於改革成功與否成為對中國平安的價值判斷，這種意識其實已經算是稍微資深的投資人見解了。

最近這幾年風風火火的網際網路保險產品，以及過往保險人員的宣傳口徑，都不自覺的將普通老百姓的消費觀念引導向錯誤方向。

那就是保險很安全，不用在意公司及服務，只需要在意產品價效比即可。

甚至18年的時候有一個無從考證的精算師，在知乎上邊發了一篇文章，九真一假，實際為某些保險公司站臺牟取私利。接下來網際網路上鋪天蓋地的精算師出來站臺。

說實話，我真的被這些金融從業人員給噁心到了。

至於未來，隨著保險意識，保險教育，投資人教育的不斷髮展完善，基礎性保險將更加一致，監督管理也更加健全，確實屬於老百姓閉著眼都能買的程度。

但是稍微高階一點的保險服務，就需要專業性更高，綜合能力更強的從業人員參與了。這也是為什麼平安開始打造高素質人才隊伍的原因。

這裡呢，大家可以把前期我講銀行那一期，綜合金融及財富管理的那一套東西合併起來理解一下。

說起來，其他保險公司比較而言，確實不具備這種綜合金融和財富管理的基因特質。

3、國家經濟發展趨勢

最後，也是最最最重要的部分。在過去的節目當中，我們聊到了要改變支柱性產業，這是當下最大的經濟趨勢。

我們稍微回顧一下，過去不論是基建、房地產、還是出口。

這三大支柱，任何一個，都可以牽動上下游少則幾十，多則上百個行業的共同發展。之所以成為支柱，就是這種龐大的輻射帶動作用。

那麼思考題來了！

未來二三十年，將成為支柱性的產業有哪些呢？

可以預見的是綠色經濟一定是其中之一，這裡既包含新能源、也包括配套的基建和綠色金融。但是這個領域至少目前來看，賽道太分散，而且一眼看不到會勝出的絕對龍頭。

數字經濟也將是其中之一，在數字經濟領域，尤其是應用層面，我們全球領先，已經開始從產品開始過度到場景服務等方面。當然，上游的晶片、AI、尖端製造等等，我們還需要繼續努力。因為解決不了卡脖子、市場定價、原材料等問題，還有個別頭部企業並未迴歸A股的問題，實在難以下手。

鄉村振興算是我一直比較看好的一個方向，因為有歷史文化慣性，也有發展縱深的需要，但是現在連成體系的方陣政策都沒有出臺，說是遙遙無期都不為過。但是不得不說，因為是關係到國計民生而且是偏基礎和傳統的一些行業，所以算是有跡可循，現在有佈局的空間和機遇。

說了這麼多，是為了埋一個伏筆。

欲揚先抑嘛，未來還有一個最不能被忽略的核心產業——養老！

到了2030年，每三個人中間，就有一個60歲以上的老人。

未來將是一群全世界最有錢的老頭老太太如何過好晚年生活的問題。

涉及到養老、醫療、藥品、地產、陪護、保險、理財、文旅、康養、保健等等，這上下游加起來，從產品到服務，怎麼也得幾十上百個產業了吧。

有錢，剛需，量大！

既是社會問題，又是經濟問題，還是政治問題。

天時地利人和，我實在找不出拒絕的理由。

那問題來了！

誰在這個行業擁有著先發優勢？擁有著資本優勢？擁有著國家支援的優勢？擁有著配套服務的優勢？

如果你把這些問題想明白了，再回頭去看看中國平安這些年的佈局和脈絡，就會非常清楚，且一目瞭然了。

如果一定要給一個想象場景，那其實就好比對於每一箇中產以上的個人或家庭而言，你只需要老老實實、安安心心的上班。除了生活休閒以外的所有結餘，基本都可以放到平安的一籃子計劃裡。

年富力強的時候，給你做綜合金融服務，幫你理財，安全且放心，不用為專業擔心。退休的時候，有最好的養老資源、醫療資源、健康服務資源，又不擔心錢的問題，也不擔心自己變老的問題，還不用擔心子女牽掛的問題。

好像能想象的美好晚年生活，也不過如此了吧？

那麼大家再回頭來看看，既解決了個人的問題，又引領了整個行業的發展，還解決了如此大的社會性問題。你對此有何看法呢？

好了，本期的節目終於要完結了。又回到本期開頭說的，很多人和機構都將中國平安單純理解為一家保險公司，所以用當下對保險行業的估值結構去預判未來的價值，這也是無可厚非的。

但是，只有當你真的看明白看透了這家公司的未來發展，你就會發現在不久的未來，它將是一個投資公司、科技公司、養老公司、醫療服務公司。我想到了那個時候，到底應該用何種估值方法來預判它的整體價值呢？

咱們拭目以待。