無論是贊成的，還是反對的，都要面對的一個現實是：新能源時代呼嘯而來。
但是，在新能源車滲透率指數級提升的同時，有一個替代市場卻面臨路線選擇問題。
那就是柴油車。
中國的柴油車保有量大約1956.7萬輛，僅佔機動車保有量的6.3%、汽車保有量的9%。但柴油車排放了佔機動車排放總量63.4%的氮氧化物和95.9%的顆粒物。
也就是說，從環保的角度，佔比更低的柴油車，才應該是被替代的重點。
特斯拉準備了電動卡車，但這東西充電慢，保養不夠皮實，很難在地大物博路況複雜的中國普及。
現階段唯一可以替代的，是氫能重卡。
需要留意的是，氫能重卡的龍頭企業是韓國現代，這貨在韓國賣了一萬輛。
考慮到韓國只有中國一個省的人口那麼大，這樣的體量無論是絕對值還是相對值，都是世界領先。
韓國是一個非常務實的國家，清醒的認識到自己做不到全產業鏈，不如做精一個賽道，把握未來。從政府層面推動，花大力氣投入氫能的研發和補貼。
韓國總統文在寅在出席相關活動時也表示：從碳能經濟轉型為氫能經濟是大勢所趨，將“凝聚所有國家力量”，爭取韓國主導全球氫能經濟。在實際的相關落實方面，韓國政府將大幅提高相關預算，明年投入1.3萬億韓元（約合人民幣70億元），以實現韓國氫能源產值比重的提升”。
根據韓國政府規劃，到 2025 年，韓國環境部將在全國 226 個區/縣/市至少建設一個加氫站，到 2040 年實現在全國各地，駕車行駛 15 分鐘便能夠到達至少一個加氫站。
多說一句，氫能車曾經的領軍國家—日本，起了個大早趕了個晚集，最近又開始補貼電動車。銀河君不負責任的預言，在未來的新能源車時代，日本必然將是掉隊的那個… …
和世界最先進的氫能技術相比，上汽、濰柴、徐工等大廠並沒有實際上的代差差距。
一、氫燃料電池企業
氫能源車很重要的一個核心配件，是燃料電池。
簡單講，氫能車不是直接燒氫氣，而是化學能轉化為電能。透過催化劑的作用，從陽極將氫原子的電子分離出來，抵達陰極產生電流，再和氧原子結合生成水。
整個過程環保無汙染，這個裝置就是燃料電池。
雄韜股份，是一家從事氫燃料電池領域的A股上市公司，公司的燃料電池已經實現量產。
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
2021年前三季度，公司營收22.89億，較上年同期增加28.83%，但淨利潤虧損570萬。
主要原因是公司的核心業務是鋰電池和鉛酸蓄電池，市場競爭殘酷，毛利率比較低，而營收規模又比較小，導致毛利無法覆蓋費用性支出。
2017年至2020年，公司表面上盈利，但四年淨利潤合計只有5000多萬元。
也就是說，公司現有的營收結構，除非大規模爆發式增長，否則會持續性入不敷出，長期經營能力存疑。
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
由於燃料電池目前處於行業起步階段，公司近年來的年銷售額也只有1億上下，存在著較大的不確定性。
二、千瘡百孔現金流
列夫托爾斯泰說過，幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。
銀河君讀過太多悲傷的故事，所以在看上市公司財報的時候，也常常習慣尋找一些悲傷的視角。
比如雄韜股份的現金流。
銀河君繼續科普“自由現金流”的概念，所謂自由現金流，可以大體理解為上市公司賣貨賺的錢能夠覆蓋其他方面的開銷然後還能剩下的部分。
由於自由現金流的計算公式比較複雜，在此做簡化處理，用經營性現金流量淨額和投資性現金流量淨額進行柱狀圖對比，非常直觀：藍色柱狀要長於橙色柱狀才有可能有“自由”。
資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空
絕大多數年份，公司經營性現金流量淨額不如投資性現金流量淨額的絕對值更大，這意味著，公司每年賺的錢不足以覆蓋每年公司投入的固定資產、在建工程等開銷。
公司靠什麼彌補現金流週轉？
借錢。
三、存貸雙高？
資產負債表顯示，公司的短期借款已經超過8.86億。
匪夷所思的是，公司賬面還有18億的現金（其中3億受限）。
同時，公司近年來的利息支出均超過5000萬，幾乎接近淨利潤。
這種財報資料結構，基本可以判定是存貸雙高。
一提存貸雙高，大家會不約而同的想到康美藥業等“知名”企業，這類企業的主要特點是賬面存款其實是偽造的。
雄韜股份是這種情況嗎？
非也，公司賬面十多億的資金，主要是沒花完的募集資金。由於公司上市後的經營方向和上市時的規劃發生了較大變化，因此公司的募集資金用的很少。
根據證監會的規定，上市公司募集資金不得隨便變更用途，公司缺錢只能去借。
公司在這些閒錢躺了幾年後，在今年八月份釋出了一則公告，稱要變更募資用途。
四、總結
氫能源必然是一條光明大道，但前提是要先活到黎明。
雄韜股份最大的問題，是長期以來一直解決不了健康迴圈的問題，只能靠借錢輸血維持經營。
