食品飲料行業：雙節平穩度過 高階穩健 次高高增
類別：行業 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：花小偉/鄧周貴 日期：2021-10-11
白酒：雙節平穩過渡，預計三季報高階穩健，次高階仍將高增
高階酒方面，茅臺價格回升，雙節茅臺放量，嚴格執行三個100%政策，價格正常回落，近日放量期過後，價格有所回升，顯示出高階白酒較強的需求。目前原箱價格保持在3800 以上，五糧液批價保持在980 元左右，後續計劃外配額髮貨量增加的背景下，預計價格穩中有升。國窖採取跟隨，訂單完成情況良好，繼續保持快速增長，全年來看，在公司激勵落地的背景下，公司業績有望保持較快增速。
次高階酒方面，雙節動銷穩健，主力品牌價格表現穩健，渠道反饋核心品牌如酒鬼、汾酒回款進度良好，三季度將保持50%-100%的高增長態勢。
地產酒方面，核心主線仍在於消費升級和頭部品牌集中，徽酒升級趨勢持續，蘇酒龍頭洋河調整勢能逐步釋放。
綜合來看，近期重點看好高階品牌價值穩固，茅臺董事長上任，老窖激勵落地等事件有望驅動估值回升，次高階三季度高增下仍有催化，重點看好【茅臺/老窖/五糧液/汾酒/酒鬼/古井/洋河】等。
啤酒：短期銷量壓力不影響長期高階化趨勢，靜待三季報業績催化
2021 年1-8月，啤酒產量2625.25 萬千升，同比增長5.43%，環比增速略有下滑。8-9 月啤酒消費受到福建疫情衝擊和多雨天氣的影響，預計Q3 啤酒消費量增速環比下滑。短期單季度中低端啤酒銷量的下滑不改長期高階化趨勢，放短看長，積極關注啤酒板塊的配置機會。
調味品：至暗已過，曙光漸顯，提價可期
根據近期跟蹤，
(1)調味品需求環比改善，疫情整體可控；
(2)豆粕、包材等原材料價格大機率高位震盪，上升空間有限；
(3)渠道庫存去化良好，部分品牌Q2 主動去庫存，已至良性；
(4)品牌方均已入局社群團購，團購衝擊將逐步減弱；
(5)高基數退散，不再業績拖累增速。
總體來看，上半年負面因素均已消散，疊加旺季來臨，需求持續回暖，下半年調味品板塊有望底部回升。行業盈利能力有望得到顯著改善，看好行業拐點向上。
乳製品：聯手蒙牛，妙可藍多領跑乳酪；加碼乳酪，伊利龍頭地位穩固
乳酪黃金好賽道，常溫乳酪空間較低溫乳酪更廣闊，妙可藍多9 月推出新品常溫乳酪棒，聚焦乳酪業務持續發力。蒙牛入主帶來全產業鏈資源優勢，妙可藍多有望持續領跑乳酪賽道。緊隨妙可，伊利常溫乳酪亦於9 月28 日開啟招商，產品包括常溫乳酪棒、圓圓厚乳酪、厚乳酪條。我們亦看好伊利戰略佈局，有望享受賽道紅利，夯實龍頭地位。
特色酒飲：線下RIO 三季度也啟動清爽系列鋪貨，調整鋪貨政策後效率有所提升
行業內新銳品牌的湧現有利於加強消費者教育，推動行業擴容，而百潤透過產品研發深耕、產能優先佈局等形成壁壘，預期龍頭地位仍然穩固。功能飲料方面，東鵬繼續擴張市場份額，省外擴張、渠道鋪貨順利，重點開發縣級市場，經銷商數量大幅增加，大量省份已提前達成全年指標。看好預調酒與功能飲料的賽道紅利下，龍頭的快速成長。
投資建議：
酒類板塊：高階白酒配置價值明顯，次高階仍處向上週期，堅守成長龍頭，繼續推薦貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世緣/古井貢酒/洋河股份/水井坊/順鑫農業/口子窖等。
啤酒板塊：高階化繼續加速，短期銷量波動不改業績向上趨勢，推薦重慶啤酒/珠江啤酒/華潤啤酒/青島啤酒等。
特色酒飲板塊：預調酒、能量飲料均為長坡好賽道，推薦百潤股份/東鵬飲料等。
烘焙板塊：人工成本、店鋪租金上升背景下催化冷凍烘焙麵糰普及應用，賽道高景氣，推薦立高食品/南僑食品等。
食品板塊：下半年基數迴歸正常，關注底部子板塊反轉，休閒食品板塊仍應圍繞成長主線，關注渠道驅動，推薦絕味食品/洽洽食品等。
調味品：推薦海天味業/千禾味業/中炬高新/天味食品/恆順醋業等。乳製品：繼續推薦妙可藍多/伊利股份/光明乳業/新乳業/蒙牛乳業等。
風險提示：
宏觀經濟下行風險；食品安全問題；市場競爭加劇；提價不及預期
計算機行業：“十四五”全民醫療保障規劃推出 智慧醫保建設有望加速
類別：行業 機構：華安證券股份有限公司 研究員：尹沿技/夏瀛韜 日期：2021-10-11
“十四五”全民醫療保障規劃推出，智慧醫保建設有望加速
9 月23 日，為進一步推進醫療保障高質量發展，保障人民健康，促進共同富裕，國務院辦公廳印發了《“十四五”全民醫療保障規劃》，其中規劃將智慧醫保的建設納入了發展目標。
我們認為，規劃中有關智慧醫保的建設主要可分為以下三點：
1)全面建成全國統一的醫療保障資訊平臺，顯著提升醫療保障的資訊化水平；
2)形成比較完善的“網際網路+醫療健康”醫保政策體系、服務體系和評價體系；
3)提高資料質量，透過大資料、區塊鏈等技術提升精細化治理水平，提高醫藥資源配置效率。
資訊化建設：
全面建成全國統一的醫療保障資訊平臺規劃提出，“十四五”期間要全面建成全國統一的醫療保障平臺。我們預計，無論是省級平臺的建設任務，還是後續資料共享機制的搭建任務，均會對醫保資訊化建設提出新的需求。
網際網路醫療：
完善“網際網路+醫療健康”醫保管理服務規劃提出，“十四五”期間要完善“網際網路+醫療健康”醫保服務定點協議管理，健全“網際網路+”醫療服務價格和醫保支付政策，將醫保管理服務延伸到“網際網路+醫療健康”醫療行為，形成比較完善的“網際網路+醫療健康”醫保政策體系、服務體系和評價體系。我們認為， 健全“網際網路+”醫療服務價格和醫保支付政策有望加速網際網路醫療在企業和個人使用者中的普及，擴大使用者規模，從而演進出更多的商業模式。
智慧醫療：
提升醫療保障大資料綜合治理能力規劃提出，“十四五”期間要加強對醫療保障基礎資訊、結算和定點醫藥機構管理資料的採集、儲存、清洗、使用，探索多維度資料校驗，提升精細化治理水平，提高醫藥資源配置效率。我們認為，資料治理能力的提升是DRGs、DIP 這類對資料採集的維度和數量有更加高階需求的醫保支付體系建設的基石，長期來看，也對智慧醫療的建設有著積極作用。
建議關注
智慧汽車：中科創達、德賽西威、道通科技、銳明技術、千方科技。
工業軟體：中望軟體、霍萊沃、中控技術、用友網路、盈建科、寶信軟體。
人工智慧：科大訊飛、大華股份、海康威視、虹軟科技、奧普特。
網路安全和信創：奇安信-U、安恆資訊、深信服、啟明星辰。
風險提示
1)疫情加劇降低企業資訊化支出；2)財政與貨幣政策低於預期；3)供應鏈波動加大，影響科技產業發展。
商業貿易行業：首部兒童化妝品監管法落地 華熙生物旗下潤百顏開始打造單品牌店
類別：行業 機構：華福證券有限責任公司 研究員：聶博雅 日期：2021-10-11
10月8日，國家藥監局釋出了《兒童化妝品監督管理規定》，是國家首部專門針對兒童化妝品制定的規範性檔案，明確了立法目的、適用範圍、兒童化妝品定義、標籤要求以及兒童化妝品註冊人備案人主體責任。除標籤要求以外，其他關於兒童化妝品的規定自2022年1月1日起施行。
該項《規定》明確了兒童化妝品定義，即“適用於年齡在12歲以下(含12歲)兒童，具有清潔、保溼、爽身、防曬等功效的化妝品”。另外，國家藥監局針對兒童化妝品從原料的使用到事後監管，都做了更加詳細的規定。例如，該項《規定》第七條指出，註冊人備案人在設計兒童化妝品配方時，應當遵循安全優先、功效必需、配方極簡“三大原則”。
我們認為國家關於化妝品行業的監管逐步完善與加強，有助於建立良好的競爭環境，降低“劣幣驅逐良幣”的可能性，長期來看，利好合法合規經營、具備較高研發能力的化妝品企業。短期來看，雙十一年末大促節即將到來，將提振化妝品企業的四季度銷售額，建議關注【貝泰妮，華熙生物，上海家化、珀萊雅】。
市場表現
2021/09/27-2021/10/08商貿零售(中信)指數收於4,059.86點，下跌0.64%，年初以來上漲1.16%，板塊表現跑輸滬深300。
公司公告
【華東醫藥:關於全資子公司英國Sinclair簽署產品獨家許可協議的公告】
【愛美客:關於公司持股5%以上股東減持股份預披露公告】
【貝泰妮:雲南貝泰妮生物科技集團股份有限公司關於全資子公司取得營業執照的公告】
風險提示
疫情反覆，消費需求不及預期，行業競爭加劇。
農業：豬價如期反彈 關注養殖板塊
類別：行業 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：程曉東 日期：2021-10-11
一、 市場回顧
農業表現領先大市，種植和畜禽養殖子行業漲幅領先。1、上週，申萬農業指數上漲4.29%。同期，上證綜指上漲0.67%，深證成指上漲0.73%。2、8 個農業子板塊悉數上漲，種植業和畜禽養殖漲幅領先。3、前10 大漲幅個股集中在種植業和畜禽養殖板塊，前10 大跌幅個股集中在農業綜合板塊。漲幅前3 名個股是鵬都農牧、海南橡膠和農發種業。
二、投資建議
近期，豬價企穩反彈，未來將向均值迴歸，糧價高位震盪，相關產業分處於景氣的不同階段。當前階段，我們持續看好低景氣生豬養殖業的估值修復投資機會和高景氣種業的中長期投資機會，推薦行業優質龍頭。
1、養殖產業鏈：
1)生豬養殖：豬價如期反彈，未來將向均值迴歸。
據統計，截至上週末(10 月8 日)，全國22 省市生豬出廠價為10.78 元/公斤，周環比跌2.26%，跌幅較之前明顯收窄。週六、日，全國各地豬價小幅反彈，表明階段性底部基本探明。我們認為，4季度豬肉消費進入旺季，且二次收儲啟動，生豬市場供需關係邊際趨緊，豬價存在反彈動能，有望向成本線靠攏。
估值方面，目前絕大部分豬企的頭均市值仍處於歷史底部區間，向上空間明顯，建議關注豬價反彈和估值修復疊加的投資機會，重點關注公司有天康生物和牧原股份。
2)替抗：
重點公司上半年替抗業務同比高速增長，我們持續看好需求剛性，景氣持續上行的替抗板塊。個股重點推薦溢多利，關注蔚藍生物。
3)動保：
受豬價下跌的影響，豬用疫苗景氣承壓。多個龍頭企業的多聯多價苗和基因工程苗即將獲批上市，有利於行業產品結構升級和格局最佳化，維持行業看好評級。個股重點推薦估值合理，且上半年批簽發大幅增長的科前生物。
2、種業：
行業持續高景氣，維持行業看好評級，重點推薦玉米種業龍頭。新種植季來臨，受天氣因素影響，玉米開秤價格小幅走低，但小麥價格持續走高，糧食市場整體供需關係仍偏緊。
我們認為，糧食市場強勢有望傳導至上游環節，種子價格上漲在即，預計21/22 年度玉米種子價格同比漲幅或10%左右。當前，我們仍然看好種業尤其是玉米種業公司業績和估值雙升的投資機會，優先推薦登海種業、隆平高科，一併推薦轉基因佈局較早，有先發優勢的大北農和荃銀高科。
風險提示
突發疫病、畜禽、水產價格、玉米等原料價格變化不及預期。
傳媒行業：關注內容監管政策下國有媒體投資價值
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：方光照 日期：2021-10-11
內容監管政策或有利於國有媒體強化內容優勢，開啟商業化空間
10 月8 日，國家發改委官網釋出《市場準入負面清單(2021 年版)》(徵求意見稿)，其中關於禁止准入事項第6 項“禁止違規開展新聞傳媒相關業務”引發市場關注。
我們認為，此次徵求意見稿關於新聞傳媒領域的部分延續了此前的監管政策基調，即重申“堅持黨管媒體”的大原則，在新聞媒體領域建立高進入壁壘，強化了國企的主導地位，對相關領域上市公司的具體影響或體現為：
(1)新聞媒體領域的國有上市公司，旗下媒體有望鞏固其內容壁壘，從而強化其流量優勢，有利於其廣告、內容稽核等業務的拓展；
(2)非公有資本投資設立的媒體、網路平臺，或將增加其合規成本，以加強內容稽核及對平臺上運營的自媒體賬號的監管，如微信對於公眾號、微博對於大V 賬號、位元組跳動對於頭條號等監管或進一步加強；
(3)關於非公有資本不得從事系列實況直播業務的禁止准入事項或鞏固國有媒體在奧運會、世界盃等體育大賽直播領域的地位，抖音、快手等平臺直播流量或受到影響，未來有望更多尋求與國有媒體的合作。
基於內容監管政策，我們建議加大國有媒體及網際網路企業佈局力度，重點推薦芒果超媒，受益標的包括人民網、新華網、浙數文化、中南傳媒、鳳凰傳媒。
基於頭部新遊陸續上線帶來的業績驅動和估值切換，繼續佈局遊戲板塊
由騰訊控股自研自發、基於經典端遊IP 改編的《英雄聯盟手遊》已於10 月8 日開啟不刪檔測試，10 月9、10 日連續霸榜iOS 遊戲免費榜，在iOS 遊戲暢銷榜中排名第2。作為騰訊2021 年最值得期待的頭部遊戲，《英雄聯盟手遊》上線後有望給騰訊控股2021Q4 及2022 年業績帶來積極貢獻，其社交競技屬性亦有望給遊戲行業帶來增量使用者和時長。
此外，9 月上線的網易《哈利波特：魔法覺醒》仍處於流水爬坡期，10 月8 日開啟預約的米哈遊《崩壞：星穹鐵道》以及2021Q4有望上線的完美世界《幻塔》等深耕Z 世代使用者的新遊戲後續有望驅動遊戲板塊業績向上。
基於新遊戲帶來的業績驅動和年底估值切換，我們建議繼續加大遊戲板塊配置力度，重點推薦完美世界、吉位元、姚記科技、心動公司、創夢天地，受益標的包括騰訊控股、網易-S、三七互娛。
風險提示：
遊戲推遲上線或流水不達預期；內容監管政策帶來的影響仍存在不確定性。
環保與公用事業：國常會明確電價形成機制 電價上行趨勢明朗
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：黃秀傑 日期：2021-10-11
一週市場回顧
10 月8 日滬深300 指數上漲1.31%，電力及公用事業指數下跌1.78%，繼上月大漲後有所調整。其中，環保工程及服務板塊下跌3.62%；電力板塊中，火電下跌3.76%；水電上漲2.91%，新能源發電下跌5.54%；水務板塊下跌0.78%；燃氣板塊上漲2.07%；檢測服務板塊上漲1.54%。
異動點評
9 月公用事業板塊大漲15.89%，月相對收益高達14.63%，申萬行業居首。限電加劇電力供需趨緊大背景下，火電板塊上海電力(69.92%)、內蒙華電(65.06%)、華能國際(49.01%)新能源轉型預期增強，受益火電交易電價上浮；新能源板塊節能風電(71.90%)、中閩能源(68.14%)、中廣核新能源(75.37%)受益綠電交易和能耗雙控加碼，漲幅居前。
專題研究：電價上下浮機制變革，預計煤電電價將大幅上行10 月8 日國常會宣佈將市場交易電價上下浮動範圍由分別不超過10%、15%，均調整為不超過20%，高耗能行業不受20%的限制。煤電企業第一步要達到現金流平衡，對應不含稅上網電價0.42 元/kwh，較當前上浮15%，煤電企業盈利情況將得到一定緩解。相應核電需求，綠電、水電市場化交易需求將得到提升，價格有望充分受益。
投資策略
公用事業：
1、“碳達峰碳中和”確立新能源高增賽道，我們測算2020-2030年風電、光伏發電量CAGR 分別為12%、17%；
2、技術持續進步，成本穩步下降；
3、新增專案補貼不新欠帶來穩定現金流，ABS、ABN、保理、確權貸款等金融工具盤活存量應收賬款；
4、綠電交易、電力改革推進和新型電力系統建設，將深度利好新能源發電商、電能綜合服務。
推薦電能綜合服務商蘇文電能；積極轉型新能源，現金流充沛的火電龍頭華潤電力等；有資金成本優勢、資源儲備優勢的新能源運營龍頭三峽能源、龍源電力、中廣核新能源，受益氣價上漲的天然氣龍頭新奧能源。
環保行業：
1、業績高增，估值較低；
2、商業模式改善，運營指標持續向好：
3、穩增運營屬性顯現，收益率、現金流指標持續改善向好。
風險提示
環保政策不及預期；用電量增速下滑；電價下調；天然氣終端售價下調
