全資子公司 Sinclair 獲 4 款在研殼聚糖醫美產品的生產及商業化等權益，上述醫美產品預計將於 2023 年以後陸續獲歐盟 CE 認證，目前尚未啟動國內註冊申報工作。
投資要點
Sinclair 獲得 4 款在研創新型 KiOmedine殼聚糖醫美產品相關權益華東醫藥英國全資子公司 Sinclair 與比利時 KiOmed 簽署產品獨家許可協議。
1)協議內容：Sinclair 獲得 KiOmed 4 款在研創新型 KiOmedine殼聚糖醫美產品以及後續開發的全部殼聚糖產品的相關權益，包括利用 KiOmed 相關智慧財產權進行研發、生產及商業化權益。
2)許可區域：除美國以外的全球其他區域，在面板醫美領域的獨家許可；對於美國區域，Sinclair 享有商業合作的優先談判權。
3)協議金額：Sinclair 將向 KiOmed 支付首付款 400 萬歐元，以及最高不超過 1000 萬歐元的研發註冊里程碑付款，和約定比例的淨銷售額提成費。
殼聚糖產品可對標透明質酸、膠原蛋白等，是醫美市場新藍海殼聚糖：應用領域與透明質酸和膠原蛋白有較大重合度。殼聚糖及其衍生物具有良好的生物活性、生物相容性、抗菌性和無毒等效能，被廣泛應用於食品新增劑、化妝品、醫用敷料、人造組織材料、醫用可吸收材料及藥物等領域。
盈利預測及估值
公司積極佈局醫藥工業、醫藥商業和醫美業務三大板塊，已發展成為集醫藥研發、生產、經銷為一體的大型綜合性醫藥公司。隨著少女針、F0 等醫美產品陸續上線，公司醫美新業務有望帶來新的增長曲線。預計 2021-2023 年歸母淨利潤分別為29.3、34.3、41.4 億元，增速分別 4.0%、17.0%、20.6%，維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇的風險、產品註冊批件無法獲批的風險、新藥研發風險、公司戰略失誤的風險、醫美業務佔比較低有一定不確定性等。
潮宏基(002345)：加盟擴張改善ROE 成就時尚K金弄“潮”兒
類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：唐佳睿 日期：2021-10-08
K金珠寶賽道龍頭，疫情低基數助力業績高增
公司是國內K 金珠寶第一股，截至2021 年6 月30 日，潮宏基持有國內外註冊商標及專利700 多項，擁有428 家珠寶直營店和575 家珠寶加盟店。1H2021實現營業收入22.96 億元，同比2020 年增長62.82%，同比2019 年增長30.12%；實現歸母淨利潤2.03 億元，同比2020 年增長1404.42%，同比2019 年增長46.82%。公司於2020 年出售思妍麗26%股權，將資源聚焦於珠寶和皮具主業，受益於疫情低基數和加盟轉型戰略，公司1H2021 業績高增。
格局分散龍頭下沉，低線城市人群及中產階層消費市場龐大
截至2021 年7 月，中國珠寶首飾零售規模達7,642 億元，位居世界第一。中國珠寶零售市場的行業CR10 自2016 年的17.2%持續提升至2020 年的25.5%，行業集中度不斷提升。社消增速逐漸迴歸穩健，黃金珠寶增速相對其他可選品優勢凸顯，2021 年1-8 月社消同比增速18.1%，同期黃金珠寶零售額同比增速45%。低線城市的中產階層佔比不斷提升，加盟下沉成為各品牌擴張戰略必經之路。“她經濟”及國潮風尚進一步挖掘消費需求，數字化新零售成為趨勢。
自營轉型加盟成效顯著，緊追國潮風尚創新打造差異化產品
公司加盟擴張步伐加快，自營門店出清提效，1H2021 公司新增加盟門店69 家，淨增34 家；新增自營門店6 家，淨撤店26 家，加盟營收佔比從2015 年的12%提升至1H2021 年的25%。公司1H2021 研發費用投入0.3 億元，位於行業領先水平。公司聚焦都市白領女性群體，主打K 金時尚珠寶，將傳統花絲鑲嵌工藝與國潮和熱門IP 等多元文化相結合，打造差異化產品。
線上佈局增厚平臺收益，女包業務方興未艾
公司不斷完善數字化體系，推出智慧雲店小程式，嘗試直播等多途徑營銷策略，促進線上線下一體化業務佈局，公司1H2021 網路銷售營業收入同比增長36.51%，線上收入佔比21.82%。女包定位時尚輕奢，渠道向購物中心遷移計劃基本落實，調整門店最佳化產品結構，發展直播助力女包業務增厚盈利能力。
盈利預測、估值與評級：
我們維持公司2021-2023年淨利潤預測為3.31 億元/3.99億元/4.61 億元，對應EPS 0.37 元/0.44 元/0.51 元。給予公司目標價6.29 元，對應2021 年17 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：
加盟擴張效果不及預期、市場下沉效果不及預期、線下業務恢復不及預期、K 金產品銷售不及預期。
首鋼股份(000959)：向高階產品叢集發展 公司業績持續釋放
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬金龍 日期：2021-10-08
報告導讀
10 月 7 日晚，公司釋出《北京首鋼股份有限公司前三季度業績預告》。
前三季度，公司實現歸母淨利潤 56.4 億元-60.4 億元，同比增長 380%-414%；其中，2021Q3 實現歸母淨利潤 22.07 億元-26.07 億元。
投資要點
京唐基地 19%股權全部並表，增厚母公司業績上半年，公司完成發股購買京唐少數股權落地，三季度開始完成並表。公司兩大基地中，京唐公司具有規模大，品種全，物流優勢明顯等特徵，整體盈利能力在全行業處於領先位置。今年二季度，京唐噸鋼盈利 560 元，領先行業平均水平。另一方面，京唐基地成本端折舊高峰已過，財務費用逐步下降，成本拐點已現。預計明年，公司有望進一步落地收購京唐餘下少數股權。
公司受益全行業減產
行業下半年粗鋼產量快速下降。預計四季度產量下降存有加速可能。公司兩大基地作為超級排放 A 類企業，享受自主減排。因此，公司下半年仍將保持穩定生產，而全行業供給收縮利好產品市場價格穩定。
高階電工鋼盈利穩定，未來成長性強
公司是電工鋼龍頭企業。電工鋼產量佔比接近權益產量的 10%。作為電力及新能源行業必須的鋼材產品，隨著新能源行業的快速發展，電工鋼產品供不應求。
上半年，電工鋼價格維持高位。且由於電工鋼對於技術、裝備要求極高，供給釋放彈性較弱，使得電工鋼價格維持在高位執行。目前，能耗雙控對於工業企業節能及電網升級需求明顯提升，高階無取向及取向矽鋼未來市場空間巨大。
盈利預測及估值
公司向高附加值鋼材產品發展，未來戰略產品有望持續獲得提升。因此，預計公司產品市場價格未來波動較小。另外，戰略產品佔比逐步提升將提升公司整體利潤水平。預計公司 2021-2023 年實現歸母淨利潤 80/95/104 億元，對應 PE分別為 4.84/4.09/3.74 倍，維持“買入”評級。
風險提示
上游原材料價格大幅上漲，需求不及預期等。
春風動力(603129)：17億定增完成；中美經貿緩和、公司盈利有望改善
類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/李鋒 日期：2021-10-08
17億定增順利發行完成，公司產能未來將進一步釋放
2021年9月30日公司公佈非公開發行股票發行情況報告書：
1)公司17 億定增發行專案順利完成，此次非公開發行股票的發行價格為110 元/股，發行股份數量 1570.01 萬股，募集資金總額17.27 億元。認購物件包括：富國基金、工銀瑞信基金、財通基金、大家資產、中信證券等14 位機構。
2)預計公司定增完成後，本次擴產和改造專案將新增23 萬臺產能，包括四輪車(全地形車)、兩輪車(摩托車)、電動摩托車等新生產線建設及改造部分舊生產線。本次擴產能有效彌補產能短板，有助於公司抓住海外四輪車和國內中大排量兩輪車消費升級的機遇進一步做大做強。
中美高層瑞士會晤釋放積極訊號；公司盈利能力預計邊際改善
1)中美高層瑞士會晤積極訊號明顯，中美關係邊際進一步改善。10 月6 日，中共中央政治局委員楊潔篪同美國總統國家安全事務助理沙利文在瑞士舉行會晤。會議積極訊號明顯。雙方原則上同意在年底前舉行領導人線上會議。預計習拜會有望在年底舉行會晤，中美關係邊際趨於緩和。
2)美國為公司重要海外市場，如果中美經貿趨向緩和，公司盈利能力有望邊際改善。公司2021 上半年受關稅、原材料和運費漲價、人民幣匯率升值等不利因素影響，毛利率和淨利率分別同比下降11pct 和3.6pct。下半年隨著新產品逐漸交付、原材料和運費價格趨穩和回落，以及中美貿易摩擦邊際緩和，我們預計Q2 毛利率和淨利率基本見底，盈利能力有望觸底反彈。
預計2025 年四輪車市佔率和250ml+二輪車滲透率分別提升至18%和10%全球四輪車2020 年銷量116 萬臺，預計2025 年可達141 萬臺，CAGR 為4%；國內250ml+二輪車過去5 年銷量CAGR 為40%，2020 年銷量為20 萬臺，預計到2025 年達到110 萬臺，CAGR 為35%；隨著新產品推出和銷售網路完善，公司四輪車市佔率將從2020 年6%上升至2025 年18%，250ml+二輪車滲透率有望從2020 年2%提升到2025 年的10%左右。
盈利預測及估值：
未來三年淨利潤CAGR 為40%，維持“買入”評級
預計2021-2023 年歸母淨利潤為5.2/7.7/10.0 億元，同比增43%/48%/30%，PE 為31//21/16 倍。2021~2023 年淨利潤CAGR 為40%。基於公司四輪車和兩輪車市佔率逐步提升、對消費者深度理解並且擅長打造爆款車型的基因，維持買入評級。
風險提示
海外開拓不達預期；國內競爭加劇；原材料、海運費、匯率波動風險
