澎湃新聞記者 田忠方
A股國慶長假休市結束。假期中，海外市場呈現出顯著的波動，特別是港股市場下行明顯。進入四季度，市場行情將如何演繹呢？
澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然供需矛盾隨著冬季來臨將加劇，但A股發生系統性風險的機率較低。同時，A股市場新的動力正在醞釀，看好金秋十月行情。
中信證券表示，政策協調效果顯現後，預計市場對經濟的悲觀預期會明顯好轉，四季度經濟邊際上好於三季度，這是年末A股行情的基石。隨著國內宏觀流動性會繼續保持合理充裕，季初機構調倉效應驅動資金向低位價值轉移，四季度行情啟動。
國泰君安證券指出，目前A股市場新的動力正在醞釀。首先，寬貨幣向寬信用傳導與擴散；其次，限產政策與供需矛盾最為突出的時點即將過去。再次，雖然美聯儲逐漸退出量化寬鬆步伐逼近，但國內外貨幣政策存在時間差，且國內權益市場更具內生性。疊加中美關係緩和、G20峰會將至、國內風險事件的有序處理，看好金秋十月行情。
配置方面，中信證券表示，目前低位價值的確定性更高，調倉效應也將驅動市場風格繼續向低位價值切換。建議投資者側重基本面預期處於低位和前期估值已充分修正的板塊。
銀河證券指出，10月份正值三季報披露期，業績高景氣的優質上市公司或有較優表現。
中信證券：年末行情啟動
展望後市，預計10月份基本面預期和相對估值均處低位的價值崛起，四季度行情啟動。政策協調效果顯現後，預計市場對經濟的悲觀預期會明顯好轉，四季度經濟邊際上好於三季度，這是年末A股行情的基石。國內宏觀流動性會繼續保持合理充裕，季初機構調倉效應驅動資金向低位價值轉移，基本面預期和相對估值均處低位的板塊配置價值更高。
具體而言，首先，四季度保供穩價的政策更加協調一致，預計商品價格快速上漲的趨勢得到控制，部分開發商信用風險處置落地，市場恐慌情緒預計會明顯好轉。
其次，在因城施策的背景下，新房銷售和營建會逐步恢復穩定，疫情影響緩解帶來支出意願回升，預計消費四季度相比三季度明顯轉暖，專項債加快發行，能源新基建也將發力，共同驅動四季度宏觀經濟邊際改善。
最後，當下宏觀政策更偏向“跨週期調節”，穩增長權重有所上升，區域性地產信用風險處置需要偏寬鬆的流動性環境，季節性流動性缺口需要對沖，預計四季度降準依然是政策選項。
配置方面，從行為因素來看，投資者對明年A股盈利趨勢的分歧在加大，低位價值的確定性更高，調倉效應也將驅動市場風格繼續向低位價值切換。從行業選擇來看，建議投資者側重基本面預期處於低位和前期估值已充分修正的板塊。
中信建投證券：把握結構性行情
2021年國慶假期，重點事件包括中美關係進一步演變、新冠藥物進展、海外新能源汽車銷量超預期這三大事件。整體來看，節前經濟資料已經反映了經濟下行、能源短缺的事實，假期海外市場的表現反映出全球供需矛盾。
展望後市，儘管9月政策導致週期板塊回撥，但供需矛盾隨著冬季來臨將加劇。下一步，對市場保持信心，建議把握結構性行情。
配置方面，能源板塊仍然具備優勢。新能源汽車銷量超預期，新能源汽車產業鏈會有機會。此外，中美關係緩和將帶來更多的合作，汽車缺芯等問題逐步得到解決，半導體等行業也會復甦。
國泰君安證券：看好金秋十月行情
展望後市，A股市場新的動力正在醞釀。首先，國內消費、地產等資料持續走弱，經濟下行預期的方向已成共識，尤其是中低收入群體資產負債表的承壓，將推動寬貨幣向寬信用的傳導與擴散。
其次，能耗雙控背景下，原材料漲價對中下游企業盈利的擠壓，短期雖難緩解，但考慮到穩增長與穩就業的邊界，限產政策與供需矛盾最為突出的時點即將過去。
再次，儘管美聯儲Taper步伐逐步逼近，但考慮到國內外貨幣政策存在時間差，國內權益市場更具內生性。
下一步，疊加中美關係緩和、G20峰會將至，以及國內風險事件的有序處理，分母端逐步發力與預期修正，看好金秋十月行情。
海通證券：年線有望三連陽
展望後市，A股年線有望實現三連陽。
具體而言，回顧2019年和2020年的行情，萬得全A兩年分別上漲33%和26%，上證綜指分別漲22%和14%，滬深300分別漲36%和27%，創業板指分別漲44%和65%。今年以來，萬得全A前三個季度累計上漲4.4%，上證綜指漲2.7%，滬深300跌6.6%，創業板指漲9.4%，往後看，今年股市各大指數在2021年最終有望收陽線，實現年線三連陽。
具體而言，今年前三季度企業ROE向上、資金淨流入，但股市僅微漲，源於政策面擾動。目前，政策面正發生積極變化，穩增長髮力助推ROE，地產政策柔化、中美關係緩和將抬升風險偏好。
配置方面，建議投資者均衡以待，關注大金融、新老基建、消費。
廣發證券：發生系統性風險的機率較低
展望後市，整體看A股發生系統性風險的機率較低。一方面，美國出現實質性債務違約的可能性不高，中美高層會晤傳遞出雙邊關係微調緩和的訊號。另一方面，近期地產健康發展也頻頻受到政策關注，信用風險仍在可控範圍內。
配置方面，建議投資者繼續配置“低估值”+“高景氣”：一是低估值+內需穩增長，如建築、券商、動力煤；二是低估值+能源新基建，如風電、特高壓、電力運營商；三是多輪驅動的新能源鏈條，如鋰礦、鋰電材料、光伏。
安信證券：圍繞三季報超預期的高景氣方向佈局
今年國慶長假期間，外盤出現了一定的調整，歐洲能源危機引發滯脹擔憂。展望後市，中期維持資產荒下的結構牛判斷。下一步，需關注國內限電限產在進入4季度後是否有所緩解和海外能源危機的傳導。
具體來看，就10月份而言，由於地方政府的能耗考核約束在季末更加明顯，進入10月後有望獲得邊際緩解，同時國內能源供給與歐洲差別較大，暫時看不到國內被歐洲影響出現能源危機的情況。市場對滯脹的擔憂，本質上是擔憂貨幣政策受到約束。不過，中國CPI壓力遠不如美國，預期國內會進一步寬鬆加碼。
配置上，建議投資者圍繞三季報超預期的高景氣方向進行佈局。繼續持有寧組合，以及中國能源轉型程序中的受益行業。對於傳統週期股，建議只保留邏輯最強的，即供給強限制需求高增長的品種。
招商證券：繼續保持結構分化
進入10月份，預計主要寬基指數仍以波動為主，趨勢性上漲和下跌都比較難，市場仍有結構性、細分領域和賽道的機會。
具體來看，一方面，宏觀經濟狀態逐漸呈現類滯脹和類資產荒混合的複雜形態。其中，大宗商品價格保持高位，企業盈利增速加速下行，貨幣政策易松難緊，流動性邊際寬鬆，無風險利率保持低位，高淨值資金加速入市。因此，基本面下行和流動性改善形成對沖，大漲大跌都比較難。
另一方面，外部環境更趨於複雜。如美聯儲議息會議更加鷹派，美國十年期國債利率和美元指數震盪上行；美國對中美經貿關係最新定調；歐洲能源價格持續大漲等。
在這種內外部環境下，A股將會繼續保持結構分化，結構性區域性性交易性機仍將此起彼伏。
配置方面，低估值、受益於能源價格上行、新老基建穩增長加碼、央企改革等因素共振的低估值公用事業、石油石化、建築等可能會更加收益。若未來流動性進一步寬鬆，券商繼續上漲，則類似2014年底大盤價值風格迴歸的機率將進一步提升。
銀河證券：關注電力短缺問題對經濟的傳導影響
展望後市，美聯儲逐漸退出量化寬鬆節奏基本明朗，市場已有預期，後續政策落地和實施預計對資產表現影響有限。同時，雖然美國財政預演算法案和債務上限的問題確實嚴峻，但事件短期內得以解決的機率很高，對十一節後的A股市場影響可控。
國內方面，雖然市場前期擔心的房地產行業引發金融風險的問題已確定將有緩解，但9月中國官方製造業PMI18個月來首次低於榮枯線，進一步顯示經濟下行的壓力較大。因此，後續跨週期調節、穩增長、促銷費或將是階段性政策主基調。
下一步，投資者可關注電力短缺問題對經濟的傳導影響。受全國性煤炭緊缺、煤電價格倒掛影響，目前已有多省區出現限電的情況，對製造業生產造成較大沖擊，後續還可能會傳導內需走弱，消費疲軟，經濟進一步走低。鑑於限電停產對經濟的擾動過大，提高電價、加快構建新型電力系統等解決方案可能會很快落地，促使經濟生產恢復正常秩序，市場主線有望重回“雙碳”主題。
配置方面，建議投資者關注兩條主線：一是受益於電價上行的行業，如電力和新型電力系統建設相關機會，包括煤炭、天然氣、新能源等。二是10月份正值三季報披露期，業績高景氣的優質上市公司或有較優表現。
華西證券：A股“紅十月”可期
今年國慶長假期間，海外市場演繹“先抑後揚，有驚無險”，權益類市場整體表現偏強，“能源股”表現異常突出。
展望後市，A股“紅十月”可期。一方面，海外利空因素在假期得到消化，近期中美兩國頻繁對話也有利於短期市場風險偏好的提振。另一方面，10月A股迎來季報披露期，整體盈利有望保持高增長。
配置方面，建議投資者重點佈局三條主線：一是電動汽車、醫藥行業；二是“能源雙控”背景下的傳統能源板塊；三是受益於漲價邏輯下的消費板塊。
粵開證券：均衡配置
展望後市，當前經濟下行壓力加大，製造業景氣度有所回落，但消費服務溫和復甦，整體PPI持續高位，宏觀經濟呈類滯脹特徵顯著。政策面，跨週期調節政策或將加速，貨幣政策邊際寬鬆預期有望延續疊加中美關係有所緩和，有助於提振市場風險偏好。
配置方面，建議投資者均衡配置，關注三條主線：一是溫和復甦的消費，二是前期回撥的熱門賽道，三是財富管理轉型領先的優質券商。
責任編輯：是鼕鼕
