點選收聽：芒格買入阿里巴巴的啟示
各位投資者：
近期芒格旗下公司買入阿里巴巴，今年一季度阿里巴巴的股價從歷史最高點開始下跌，在大約跌了10~20%的時候，芒格開始買入，當時芒格斥資3700萬美元買入16萬股的阿里巴巴股票。但是很神奇的一幕，正像大家都經常遇到的——你一買入它就下跌，阿里巴巴的股價到三季度的時候竟然比最高點下跌了50%，於是芒格在阿里巴巴上的投資遭遇了買入之後，股價又大幅下跌，這個時候該怎麼辦？
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實際上大家應該知道投資過程中，當你看好一隻股票，並且買入之後遭遇下跌幾乎是一種必然，所以巴菲特說過，如果你買入股票以後，它下跌50%你無法承受，那麼你就不適合於做投資。我們看一看芒格是怎麼樣面對這個問題並解決這個問題的。到2021年三季度，芒格在阿里巴巴股價比最高點跌50%之後，再次斥資2500萬美元買入13.5萬股的阿里巴巴股票，這一次買入之後，我們對比第一和第二次買入。
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你會發現在芒格第二次因為阿里巴巴股價大幅下跌，買入的時候，出現了一種花更少的錢買更多的股票，第一次3700萬美元買了16萬，第二次2500萬美元買了接近14萬股，也就是說芒格大體上用了一半的資金買了相同數量的股票，這就是下跌的過程中越跌越買的直接效果。如果你買的股票下跌了，你在它下跌之後再買入，必然是花更少的錢買更多的股票，而且在邏輯上：當你買的股票如果跌幅越大，你就可以用更少的錢買更多的股票，因此越跌越買有其合理性。
但是如果我們越跌越買的標的物是樂視網，雖然在它下跌的過程中，你以更低的價格，更少的花費買了更多的樂視網股票，但最後他破產了，那麼你不就是血本無歸了嗎？
現在我們就回到芒格，在阿里巴巴股價下跌50%的情況下，越跌越買這個案例中，追問一個問題：芒格的這種對阿里巴巴的越跌越買，當然是在第二次買入用更少的錢買了更多的股票，但是如果阿里巴巴破產了或者出現長期衰退，那麼芒格的買入就是愚蠢的擴大損失。
反之，如果阿里巴巴基本面不惡化，那麼芒格的買入就是理性擴大盈利，所以我們的追問是：今天來看芒格對阿里巴巴的越跌越買是擴大損失還是擴大盈利？
這個問題的答案不在於越跌越買的行為，而在於什麼？而在於這種下跌是發生在哪裡，是發生在安全邊際裡面，還是發生在安全邊境外面？如果你越跌越買的行為是發生在安全邊際裡邊，開跌的那一時刻，本身就具有安全邊際，那麼你越跌越買是用更少的錢佔有更多的機會，這個時候的越跌越買相當於是買入了更多的遠期兌現的承兌匯票。假如你越跌越買這個行為是發生在安全邊際之外，是它本身就高估，它本身就基本面爛掉了，比如說樂視網，那麼這個時候的越跌越買，由於沒有安全邊際保護，所以他是一個愚蠢的行為。
於是我們看到越跌越買這個行為到底對不對？不由越跌越買行為本身給出答案，而是由你越跌越買是發生在安全邊際裡面，還是在安全邊際外面，所以整個價值投資的理論大廈是安全邊際，一切行為合理不合理，是理性的擴張盈利還是愚蠢的擴大損失，完全決定於安全邊際，甚至還不能說決定於基本面，如果基本面越來越成熟，但是它在幾百倍市盈率開始下跌，這個時候由於高估值所以他沒有安全邊際，從而在這種高估值有成長性的股票開始下跌之後，越跌越買，他也不是理性的，這就涉及一個問題，近期賽道股下跌有很多人說有的賽道股都跌了50%了，是不是該買了，是不是到位了？
到位不到位，該買不該買，不看它的跌幅，而看它是不是有安全邊際，如果沒有跌出安全邊際，就是跌了70%，它也沒有機會，你買進去也是擴大損失。
這就是我對芒格在阿里巴巴上越跌越買所包含的投資啟示的思考和分析，結合芒格趁著阿里巴巴越跌越買揭示了越跌越買行為到底是擴大盈利還是擴大損失的決定因素是安全邊際，強調了整個機會和風險是有沒有安全邊際，有安全邊際就是機會，沒有安全邊際就是風險。
接下來我將跟大家討論，假如說你買的股票進一步下跌之後，經過你的研究或者經過各方面的證據，證明它就是在安全邊際的下跌，是越跌機會越大，那麼在這個時候你會買嗎？
大家說那肯定會買，在安全邊際裡是機會，我們為啥不在機會里買？話是這麼說，在實踐層面的現實市場上95%往右的人是會絕塵而去，只有很小的不超過5%的人，可以像芒格那樣越跌越買，於是問題來了，是什麼使我們不能再跌出罕見機會的時候，自覺自願的主動去買？
當然是人性，你是一個動物，投資人是一個動物，當股價下跌的時候，實際上等於說你的利益和資源隨著時間會越來越少，在這種越來越少的真實的損失之下，人性有一種本能的脫離危險的本能需求。在這種情況下，這種本能會控制你的行為，讓你絕塵而去。於是這個時候你能不能趁機越跌越買，買下歷史性安全邊際，歷史性機會不在於客觀事件，不在於外部世界，而在於你投資人內在的精神系統，你能不能壓制人性，壓制那個動物性，看到自己的利益減少，必定要絕塵而去的動物性。
這就是我說的財富源於心靈，你在安全邊際中主動買入就一定是掙大錢，而賣出一定是創造永久性損失，那麼這個分歧點就在於你能不能壓制人性，能不能立足理性去行動，你要敢買。敢買不敢買，才是真正的投資能力的差距。
關鍵不是認知，敢買是控制了人性，不敢買是被人性所擊倒，所以整個投資不是主要研究基本面，研究基本面只是投資的基礎，真正的核心關鍵是控制人性，在真正的機會出現的時候，不按照人性絕塵而去，而是按照理性主動買入，理性憑什麼能獲得控制了人性？理性控制不住人性就是非理性，所以投資主要是戰勝投資人自己固有的人性。研究外部客觀基本面，也是服務於戰勝人性的。你如果真的能研究基本面，當然是有利於投資，但是隻研究基本面無法戰勝人性的人大有人在，這就是投資成功率遠低於其他領域的深刻的原因。謝謝大家。
【風險提示】市場有風險，投資需謹慎，本文不構成投資建議。
