事件：
三季度，GDP同比增長4.9%，預期5.5%，前值7.9%；兩年複合增長4.9%。
9月規模以上工業增加值同比3.1%，預期3.8%，前值5.3%；兩年複合增長5.0%。
9月城鎮固定資產投資累計同比7.3%，預期7.9%，前值8.9%；兩年複合增長3.8%。
9月社會消費品零售總額當月同比4.4%，預期3.4%，前值2.5%；兩年複合增長3.8%
中郵創業基金宏觀研究員王歡點評：
1、GDP：三季度內需走弱，疊加洪澇颱風、疫情反覆、限電限產等外生擾動，GDP增速大幅回落。
三季度實際GDP同比4.9%，兩年複合增長4.9%，較二季度大幅下滑0.6個百分點。
從需求端來看，三季度投資、消費的兩年複合增速分別為3.3%、2.3%，較二季度增速分別回落2.1、2.4個百分點；出口在價格因素支撐下，兩年複合增速16.1%，較二季度增速抬升1.9個百分點。
從生產端來看，三季度第一、二、三產業兩年複合增速分別為5.5%、4.8%、4.9%。第一產業增速較二季度提升0.1個百分點，第二、第三產業增速分別較二季度下滑1.3、0.2個百分點。
7月中下旬以來，我國接連發生了洪澇颱風、疫情反覆、限產限電等擾動，經濟壓力加大已成為市場共識，尤其是8月以來的能耗雙控政策，多省市在指標壓力下限電限產，對工業生產造成較大影響，導致第二產業增速下滑幅度較大。
2、生產：9月工業生產繼續回落，受能耗雙控政策影響較大，服務業受益於疫情緩解有所修復。
9月工業增加值同比增長3.1 %，兩年複合增長5.0%，較前值下滑0.4個百分點，主要受到能耗雙控政策而影響。9月服務業生產指數兩年平均增長5.3%，較前值回升0.9個百分點，主因疫情影響減弱。
分行業來看，多數行業增加值兩年平均同比增速較上月走弱，其中黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉、化學原料等高耗能行業回落最為顯著。
但農副加工、食品製造業增加值兩年平均同比增速較上月有所回升，說明生活必需品製造業受到的供需影響相對較小；汽車和運輸裝置也較上月環比改善，或因缺芯導致的汽車供應鏈問題有所緩解。
另外，值得注意的是，9月原煤產量3.3億噸，同比下降0.9%、環比下降2.94%，煤炭保供政策效果不佳。
3、投資：9月固定資產投資下滑，主因房地產投資加速下滑拖累，基建和製造業投資有不同程度的改善。
1-9月固定資產投資累計同比7.3%，兩年複合增長3.8%，較前值下滑0.5個百分點，主因房地產投資下滑拖累。
1-9月房地產開發投資累計同比8.8%，兩年複合增長7.2%；9月同比為-3.5%、兩年複合增速為4%，較前值分別下降3.8和1.9個百分點。調控政策加碼下，房企融資趨緊，9月地產資金國內貸款兩年複合增速-11.6%；同時銷售增速連續5個月下滑，9月兩年複合增速-1.2%、已現負增長。伴隨融資趨緊、銷售下滑，房企資金壓力加劇，拖累投資表現。
9月地產新開工延續弱勢，兩年複合增速為-7.9%，較前值下滑0.3個百分點；施工、竣工面積兩年複合增速為-7.3%、-8.8%，大幅低於8月增速-2.2%、7.6%，資金壓力傳導至竣工交房端。
9月基建投資小幅改善。1-9月基建投資累計同比1.5%，兩年複合增長0.4%；9月同比為-6.5%、兩年複合增速為-1.8%，較前值分別回升0.5和回落0.1個百分點。三季度經濟下行壓力明顯增大，基建專案籌備加快，922國常會部署推進新型基建，各地政府也在出臺城市更新行動方案。
展望來看，9月以來財政部要求地方補報專項債專案、預留的額度提前至11月底發行完畢、印發專項債用途調整指引等，後續地方債發行和支出可能提速。
9月製造業投資延續改善。1-9月製造業投資累計同比14.8%，兩年複合增長3.3%；9月同比為10%、兩年複合增速為6.4%，較前值分別回升2.9和0.3個百分點。近幾個月製造業投資增速保持回升態勢，可能與出口增速保持韌性、企業盈利改善等有關。
行業層面，中下游行業投資回升、上游高耗能行業投資受限。以累計值兩年複合增速看，下游消費行業投資增速提升較多，紡織、金屬製品、食品、醫藥投資提速幅度在1個百分點以上；中游裝置行業投資保持穩健，電氣機械、通用裝置投資分別提速0.9和0.7個百分點。但上游行業投資放緩，有色、化工製品等行業投資增速分別下滑0.2和0.5個百分點，應與各省能耗雙控等環保政策約束加強有關。
4、消費：9月消費有所修復，主要受益於疫情階段性改善，餐飲消費提振較為明顯。
9月社會消費品零售總額同比4.4%，兩年複合增速為3.9%，較前值回升2.4個百分點，但距離疫情前8%左右的增速仍偏低。商品零售、餐飲消費兩年複合增速分別為4.3%、0.1%，較8月增速分別抬升1.9、5.8個百分點。商品消費中，菸酒、飲料增速較快，兩年複合增速分別為16.8%、15.9%，高於8月增速8.6%、12.3%；汽車消費降幅擴大，當月同比回落至-11.8%，創2020年4月以來新低。
展望來看，居民可支配收入、消費意願均下行，未來消費改善仍不樂觀。居民收入方面，三季度城鎮居民可支配收入兩年複合增速分別為5.6%，較二季度下降0.8個百分點；消費意願方面，央行三季度調查顯示，居民更多消費佔比24.1%，較二季度回落1個百分點。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成任何投資建議及承諾，非基金宣傳推介材料。我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發展的所有階段。
