鳳凰網《風暴眼》出品
文：南陽
核心提示：
1，商湯科技最近三年半一直處於虧損中。商湯科技招股書顯示，2018年到2022年，商湯科技的營收分別為18.53億、30.27億、34.46億，2021年上半年營收為16.52億。同期，淨虧損分別為：34.38億、49.68億、121.58億、37.13億，累計虧損242.77億元。累計扣非淨虧損為28.6億元。
2，一邊是超強的融資能力，充足的資金流量；一邊是大額虧損，除了優先股以及期權原因外，商湯科技的自身盈利能力一直備受質疑。
3，不止商湯科技，雲從科技、曠視科技和依圖科技也面對大額虧損、研發成本高、負債高的現狀。
4，商業戰略專家、鳳凰網財經首席戰略顧問周掌櫃表示，目前純AI商業模式的難點主要有三個：是否擁有產生資料的自有場景、技術的協同能力和穩定、閉環的AI商業生態。
5，雖然四小龍都踩上了中國AI人工智慧發展的風口期，但隨著行業競爭加劇，商業變現路徑仍不清晰，加上持續的虧損，資本耐心正慢慢被消耗殆盡。
---------------------------------------------------
曾經備受追捧的AI賽道因遲遲未能盈利，導致前景如鏡花水月。
前不久AI領域科技龍頭商湯科技向港交所遞交了IPO招股書。這家被譽為“全球最大AI獨角獸”的智慧視覺公司曾被屢傳上市資訊，如今終於有了實質性動作。
在業內，商湯科技、雲從科技、曠視科技和依圖科技同為AI四小龍。商湯科技外，雲從科技已經在廣東證監局辦理了輔導備案登記，開啟了A股上市流程；曠視科技順利過會；依圖科技IPO終止。雖然上市程序各有不同，但招股書慘淡的淨利潤都昭示著“AI故事難講”。
商湯科技三年半鉅虧243億 虧在哪？
從成立之初，商湯科技就備受資本寵幸。2014年3月，商湯科技創始人，彼時是香港中文大學教授的湯曉鷗，帶領其團隊釋出了GaussianFace人臉識別演算法，該演算法在LFW資料庫上準確率達98.52%，在全球首次突破人眼識別能力。
LFW（Labled Faces in the Wild），即人臉資料集，是由美國馬薩諸塞州立大學阿默斯特分校計算機視覺實驗室整理完成的資料庫，主要用來研究非受限情況下的人臉識別問題。LFW是目前世界上人臉識別的常用測試集。
繼GaussianFace人臉識別演算法後，湯曉鷗團隊又在2014年6月釋出DeepID系列演算法，將人臉識別準確率提升至99.55%，由此開啟了整個人臉識別行業技術落地的時代。
計算機的識別率超過人眼，讓湯曉鷗名聲大噪。很快IDG資本合夥人牛奎光慕名前來，投資數千萬美元，助力商湯科技在2014年11月正式成立。
不止IDG，軟銀、阿里巴巴、萬達等都加入其中。據鳳凰網《風暴眼》梳理，從2015年到2021年，商湯科技已融資12輪，共計380億。是目前中國融資最多的人工智慧公司。
不僅如此，根據招股書顯示，截至6月30日，商湯科技有現金及現金等價物為89.26億，
定期存款達79.4億元，按公允價值計量且變動計入損益的流動金融資產為21.86億，合計超過190億元。
作為科創公司，商湯科技並不差錢，但其虧損卻在大幅增加。招股書顯示，2018年到2020年，商湯科技的營收分別為18.53億、30.27億、34.46億，2021年上半年營收為16.52億。同期，淨虧損分別為：34.38億、49.68億、121.58億、37.13億，累計虧損242.77億元。
若扣除非經常性損益的虧損，從2018年到2021年上半年商湯科技經調整虧損淨額分別為2.21億元、10.37億元、8.78億元以及7.26億元，三年半累計扣非淨虧損為28.6億元。
一邊是超強的融資能力，充足的資金流量；一邊是大額虧損，除了優先股以及期權原因外，商湯科技的自身盈利能力一直備受質疑。
首先是高昂的研發支出。作為科技前沿領域，AI研發高是業界公認。商湯科技又是基礎設施和技術研究大投入的典型。根據招股書，2018年到2020年，商湯科技的研發投入分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元，2021年上半年更是達到17.72億元，目前已經累計投入69.91億元，分別佔收入的45.9%、63.3%、71.3%，2021年上半年佔比為107.3%。
2020年9月起建的AI超算中心就是商湯科技的基礎設施投資專案，投入高達50億。對此，招股書中也有表述：商湯科技之所以持續虧損、債務居高不下，是因為包括AI超算中心、開發AI晶片和AI感測器等核心產品的研發投入較大。
除了基礎設施的鉅額投入，中高管的高薪酬也是重要原因。
艾瑞諮詢在《2021年中國人工智慧基礎層行業研究報告》中表示，算力、演算法、資料是人工智慧產業發展的三大要素。而商湯科技從建立之初，就堅信AI深度學習的無限潛力，在人員配備上集合了科學家、博士等頂尖級人才。
招股書顯示，截至2021年6月30日，商湯科技有40名教授，以及3593名技術研發人員，其中包括250多名博士及博士候選人。科研人數超過公司總人數（5000人）的三分之二。
僱員福利開支佔比逐年提升。招股書顯示，2018年僱員薪酬5.1億，佔比60.4%。2020年僱員薪酬8.2億，佔比67.2%，2021年上半年發放薪酬12.85億，佔比72.5%。
而十名董事和高管共獲得6.8億薪酬，人均年入6800萬。
其次，商湯科技營運能力問題也體現在主業發展不突出，業務增速下滑。
目前，商湯科技的收入來源主要是軟體平臺的銷售，包括軟體許可、人工智慧軟硬一體及相關服務。涵蓋領域主要包括智慧商業、智慧城市、智慧生活、智慧汽車。
根據招股書，2018年到2020年智慧商業營收分別為85.3億、120.3億、148.5億。增速分別為：41%、23%。2018年到2020年智慧城市營收分別為53億、127億、136.9億。增速分別為：139%、7%。
智慧生活方面，2018年到2020年營收分別為33億、41.3億、43.3億。增速分別為：25%、5%。智慧汽車方面，2018年到2020年營收分別為13.8億、13.9億、15.8億。增速分別為：0.7%、14%。
鳳凰網《風暴眼》梳理發現，從2018年到2020年智慧商業、智慧城市、智慧生活三大業務增速都出現不同程度下滑。雖然智慧汽車營收在2020年出現大幅攀升，但考慮到基數小，佔營收比重較低，所以對業績增長貢獻微乎其微。
從運營資料看。2018年到2021年上半年，四大業務的增速也在放緩。
鳳凰網《風暴眼》製圖 資料來源：商湯科技招股書
以智慧商業為例，2018年智慧商業業務的客戶數量為539個，到2019年增至834個，增速為54%，而2020年客戶數量僅為848個，增速僅為1%。
一方面在研發上鉅額投入，另一方面主業潛力尚未爆發，商湯科技的前途仍不清晰。
商業化落地難 成AI領域普遍現象
根據弗若斯特沙利文的報告，中國計算機視覺軟體市場預計於2025年將達到人民幣1017億元，自2020年的167億人民幣起的複合年增長率為43.5%，所佔全球計算機視覺軟體市場份額從2020年的18.0%提升至2025年的23.0%。
面對如此龐大的市場潛力，包括商湯科技在內的智慧視覺公司都加快了發展程序。如開篇所述，“AI四小龍”除商湯科技外，雲從科技、曠視科技和依圖科技都啟動了上市程序。其中，雲從科技、曠視科技進度最快，已經過會。依圖科技IPO被終止，最近有傳言其在準備港股上市。
同為AI智慧視覺領域的明星公司，也先後準備上市。那雲從科技、曠視科技和依圖科技的發展如何？是否找到適合自己的經營模式？
從三家企業資料看，不止商湯科技，雲從科技、曠視科技和依圖科技也面對大額虧損、研發成本高、負債高的現狀。為改善局面，三家企業也都在A股或港股尋求上市。經濟學家宋清輝表示，上市公司不是純粹的科研機構，連年的研發鉅額投入若見不到回報，資本市場也將會失去“耐性”，用腳投票。
作為資本市場曾經炙手可熱的賽道，AI一度被給予高度關注，這在一定程度上改善了AI創始公司的資金難題。根據IT桔子釋出的統計資料，2012年，人工智慧領域投資事件僅為45起。到了2018年，該資料已高達989起，平均每天產生2.78件投融資事件。
曾經資本對AI的估值也是居高不下。真格基金徐小平、紅杉資本沈南鵬、聯創策源創始合夥人馮波曾對AI公司格靈深瞳的未來作估值，徐小平認為，“格靈深瞳未來的估值起碼5000億美元。”沈南鵬認為“1000億美元比較實在”，馮波則給出了3000億美元的折中價格。
但隨著時間流逝，AI科技公司的營收狀況始終難以達到資本預期，甚至相差甚遠。今年6月格靈深瞳上市前，資本給出的估值僅為6億美元。與此同時，圍繞它的的負面聲音也不間斷，“AI最大泡沫”“再不上市就要死了”等。
除了格靈深瞳，據36氪報道，今年3月，主打“AI+HR”概念的e成科技就遇到了破產危機，其釋出內部信稱，3月份所有員工薪酬都不能發，並明示公司已進入生死存亡之際。《財經》雜誌的報道也稱，多家頭部AI獨角獸的老股東尋求打折出售股權，但仍找不到買家，“6折，且能確定很快上市，才有可能賣出去”。
在融資環境越發困難的局面下，AI四小龍的上市決定將尤為重要。越快上市，意味著公司的後備資金越能在一定程度上得到保障。但另一方面，儘管能成功上市，商業化變現問題不解決，這些AI公司的發展仍難持續。
商業戰略專家、鳳凰網財經首席戰略顧問周掌櫃表示，目前純AI商業模式的難點主要有三個：是否擁有產生資料的自有場景、技術的協同能力和穩定、閉環的AI商業生態。
資料是構成人工智慧的三大要素之一。當一個演算法模型被設計好後，需要有大量的資料去訓練機器，從而使機器更“智慧”，高質量的資料有助於提高AI應用模型的速度和精度。在獲取資料方面，自有C端資料的企業更有優勢，加工來自企業和政府端的資料往往研發成本過高。具體而言在AI領域，以提供技術服務為主業的AI企業需要與外界合作才能獲取資料，而合作物件往往是企業和政府。目前這個領域巨頭競爭非常慘烈，因此對AI企業來說，擁有能夠提供資料的自有場景尤為重要。
技術協同能力主要是指構成AI的各種技術支撐。而穩定、閉環的AI商業生態對於商業價值兌現很關鍵。
總之，AI之所以“智慧”，是因為其在資料更新、系統迭代的基礎上越來越聰明。而資料更新、系統迭代則需要一個針對使用者群體的穩定的商業生態。
具體到商湯科技，周掌櫃表示，商湯科技商業化落地慢的原因，一是處於AI紅海，周圍“高手如雲”，百度、騰訊、阿里等都在佈局AI，服務內容都是提供智慧解決方案，業務高度重合，在既有技術又有商業生態的“勁敵”面前，商湯科技明顯趨於弱勢。二是商湯科技缺乏自有場景，沒有源源不斷的資料支撐其系統的更新，更需要多方面投入行業解決方案，又要落地推廣，短期沒有規模效益。這是戰略問題，也是商業模型制約，並非技術問題。
AI故事如何講
即便如此，作為智慧視覺領域最有希望的四家企業，他們都在試圖尋找新的增長點，以加快商業化變現途徑。
商湯科技除了AI超算中心外，還與清華大學、復旦大學等多所院校成立“人工智慧算力產業生態聯盟”，旨在共同促進AI生態的構建，推動國產原創技術的落地應用。
不僅如此，今年7月商湯科技官宣造車，並在WAIC 2021上首發了智慧汽車解決方案獨立新品牌“SenseAuto絕影”。周掌櫃表示，人工智慧在汽車領域的應用是很清晰的方向。
據招股書披露，目前，商湯科技已經和30多家車企建立了合作，2000萬臺車實現了定點。事實上，自動駕駛市場規模大、資本看好，商業化也越來越近，轉戰自動駕駛已成行業共識。
但值得一提的是，百度、華為、騰訊等實力雄厚的公司早在商湯科技之前就開始相關佈局，與這些企業相比，商湯科技難言能脫穎而出。
曠視科技加速佈局智慧物流和機器人產品。2020年釋出了7款機器人及智慧物流裝備。依圖科技選擇拓展硬體產品以及軟硬體組合的解決方案，2020年收購熠知電子，把該公司的人工智慧求索晶片和原石系列智慧伺服器納入旗下。
雲從科技則把戰略重點放在了人機協同業務上。基於人機協同作業系統軟體產品和AIoT硬體裝置，雲從科技面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業四個領域提供以軟硬體組合為主的人工智慧綜合解決方案。
雖然四小龍都踩上了中國AI人工智慧發展的風口期，但隨著行業競爭加劇，商業變現路徑仍不清晰，加上持續的虧損，資本耐心正慢慢被消耗殆盡。
