上週日晚間，*ST海航（600221.SH）和*ST基礎（600515.SH）先後公佈了戰略投資者招募結果和第二次債權人會議的時間，意味著海航的破產重整工作接近尾聲，只待投票結果。
然而從週一開始，兩家公司的股價就以跌停開盤，週二繼續跌停，尤其是*ST基礎的股價，在本週內連續四天跌停，週五開盤再次跌停，不過在收盤前又一度上躥到漲停，股價在一日內上演過山車。
據記者瞭解，*ST基礎的股價下跌，與部分投資者認為公告中披露的出資人權益調整，會損害原股東的利益，擔心後續除權等影響自身持股市值有一定關係。
根據*ST基礎披露的《出資人權益調整方案》，以現有A股股票約390,759.25萬股為基數，按照每10股轉增20股實施資本公積金轉增，轉增股票約781,518.49萬股。轉贈的股票除了讓渡給戰略投資者以及抵償上市公司債務外，中小股東獲得的約114,217.40萬股自行保留，相當於中小投資者每10股可以得到7.5股。
中小股東利益是否受損
對於這樣的方案是否損害了中小股東的利益，*ST基礎董秘黃爾威在近日舉行的一場內部溝通交流會上表示，對*ST基礎而言，既需要補充流動資金，也需要削減負債總額。轉增股票用於引入戰略投資者，可以從戰略投資者處獲得現金對價，從而可以支付需以現金清償的債權，並補充流動資金；轉增股票還將用於抵償上市公司債務，實現債轉股，化解海航基礎數百億的負債，降低公司的資產負債率，壓降財務成本，從根本上化解債務危機。“另一方面，中小股東的持股數量也是增加的，重整完成後預計上市公司的每股淨資產不降反升，從這方面看也是最大程度地保護小股東利益。”
此外，也有投資者對*ST基礎未來是否需要除權有疑惑。對此，黃爾威指出，從市場案例來看，不少公司的重整案有的進行了除權，有的則沒有，“對於*ST基礎來說，我們也在跟相應部門彙報，暫時還沒有明確的回覆。”
記者諮詢相關業內人士瞭解到，除權是指上市公司總股本增加，但每股股票所代表的企業實際價值（所有者權益，即淨資產）有所減少時，需要在該事實發生之後從股票價格中剔除這部分因素，而發生的對股票價格進行調整的行為。歷史上，*ST力帆、*ST永泰等重整案都因為每股淨資產增加，未進行除權。而根據黃爾威的預計，重整完成後，*ST基礎的每股淨資產不會降低，而是會有所提升。
原海航系股東將出局
與*ST海航不同的是，*ST基礎此次確定的戰略投資者，是完全沒有出乎市場意料的海南國資企業海南省發展控股有限公司（下稱“海發控”），如果重整獲得投票透過，海發控將成為*ST基礎的控股股東。
而目前，*ST基礎的控股股東還是原海航系股東海航基礎控股集團有限公司（下稱“基礎控股”），基礎控股及其關聯方目前共持有*ST基礎超60%的股份。
但接近海航系破產重整案的知情人士對記者透露，出資人權益調整方案中雖然沒有對基礎控股的存量股權進行調整，預計*ST基礎的海航系老股東將會出局。一是根據*ST基礎的資訊披露情況，海航系老股東持有的股票基本已全部設定質押，實際不擁有權益；二是海航系股東也已進入破產重整，其擁有的股票資產很大可能也將用於給其自身的債權人抵債。重整完成後，即便基礎控股等股東仍持有上市公司股票，其最終權益人應該也是債權人，而非現有的海航系老股東。
新股東加持機場和免稅業務
目前，*ST基礎的業務範圍主要是機場運營，此外還包括地產、物業、免稅、飛行訓練、酒店等業務。
據記者瞭解，在週五舉行的*ST基礎專研調研會上，海南省海航集團聯合工作組組長、海航集團黨委書記顧剛表示，如重整成功，*ST基礎要逐步退出房地產開發業務，緊緊圍繞機場發展及免稅商業發展兩大核心業務板塊謀篇佈局。
值得注意的是，顧剛也是*ST基礎未來的新股東海發控的黨委書記、董事長。
事實上在今年上半年，*ST基礎已經在從傳統房地產行業向臨空產業開發戰略轉型，地產業務收入大幅下降。
而伴隨著疫情的逐步控制，航空市場逐漸恢復，機場業務成為*ST基礎上半年最大的營收來源。根據公司的半年報，上半年機場業務實現營業收入10.16億元，佔*ST基礎上半年營收的39.69%。不過，上半年機場業務的利潤總額仍虧損1.34億元，*ST基礎則盈利1.34億元。
黃爾威指出，海發控入主後，可以給予*ST基礎現金和政策的支援，尤其是在機場和免稅業務上實現資源共享。“預計海發控與基礎會在深化海南免稅業務上進行深入合作，有利於公司在免稅業務上獲得進一步的發展，同時在省內基礎設施建設尤其是海口美蘭和三亞鳳凰新擴建上可以產生協同效應，從而有利於基礎的銷售收入和收益提升。”
據記者瞭解，在*ST基礎的機場業務中，規模最大的海口美蘭機場，業績已經超過疫情前的2019年。據上市公司美蘭空港（00357）的公告，今年上半年美蘭機場實現營業額8.94億元，同比增長46.92%；實現歸母淨利潤3.45億元，同比增長333.83%。
對此，民航業內人士林智傑對記者分析，美蘭機場率先“滿血”復甦，主要得益於海南離島免稅政策，吸引了很多無法出國的旅客來買免稅品，機場免稅店的提成租金收入恢復比較快；另一方面，由於免稅和旅遊恢復，吸引了大量旅客，機場的航空業務收入也有較好的增長。
在週五舉行的專研調研會上，顧剛也進一步透露了免稅業務未來的增長空間：美蘭機場一期免稅店業務持續增長，美蘭T2航站樓年底投入運營將讓免稅店面積翻倍；此外，*ST基礎還透過參股、提供經營場地形式與海發控、中免集團兩個免稅牌照公司合作。
