【環球網家居報道】近日，中國證監會披露了對於書香門地集團股份有限公司（以下簡稱“書香門地”）的反饋意見書。
據天眼查顯示，書香門地的主營業務為木地板的研發、設計、生產和銷售，公司主要產品包括實木複合地板、強化複合地板等，旗下主要品牌為“書香門地”、“Arte Mundi”等。其中，實木複合地板的營收佔比皆在8成以上，為書香門地的核心產品。
2021年7月，書香門地向證監會遞交了招股書，計劃在上交所主機板上市，擬募集資金約6.15億元，主要用於年產600萬平米實木複合地板、建設專案智慧化車間建設、資訊化系統升級改造、營銷網路拓展及品牌美學推廣和補充流動資金這五個專案。
業績方面，據書香門地1月12日披露的招股書顯示，2018年至2020年，該公司營收分別為7.08億元、7.67億元、10.28億元，歸母淨利潤分別為3631.27萬元、5425.64萬元、8523.71萬元，二者均呈現逐年上漲趨勢。特別注意的是，2020年家裝行業受到疫情較大影響，但書香門地的營業收入和淨利潤卻分別實現34.1%和57.1%的增長。
2020年的營收增長或與其大宗銷售收入不斷攀升有關。2018年至2020年，該公司的大宗銷售渠道分別實現營收3.95億元、4.65億元和7.23億元，佔主營業務收入比例分別為55.81%、60.75%和70.39%。而面向C端消費者的經銷和直銷收入同期佔主營收為39.86%、38.16%、29.58%，呈逐年下降的趨勢。
圖源：書香門地招股書
與大宗業務齊量增長的還有書香門地的應收賬款。在上述同期中，該公司的應收票據、應收賬款及合同資產賬面價值合計分別為1.97億元、2.62億元、5.13億元，佔各期末總資產的比例分別為26.18%、33.25%、41.27%和39.54%。
在證監會發出的意見稿中曾要求書香門地說明應收賬款餘額大幅增長的原因及合理性，是否符合行業慣例。對此，書香門地在招股書中表示，客戶為大宗銷售模式下的房地產開發企業，而上游房地產行業具有高負債經營的行業特徵且付款週期較長，如果應收賬款等無法按期收回，將對公司的現金流和經營業績產生不利影響。
近年來，為抑制房價的快速上漲，我國出臺了一系列房地產調控措施，包括在各大城市實施“限購”政策、調整房地產信貸政策等，導致房地產行業發展速度有所放緩。書香門地也因房地產行業的波動對其經營產生較大影響，這或是書香門地2021年上半年淨利潤不見增色的原因（2021年1-6月書香門地實現營收5.17億元，歸母淨利潤為2300.09萬元）。書香門地也在招股書中坦言，極端情況下，可能存在公司上市當年營業利潤較上一年度下滑50%以上或上市當年即虧損的風險。
與此同時，壞賬風險也在增加。書香門地的壞賬計提比例，除了一年以內的應收賬款按照5%計提高於行業平均以外，其他賬齡的應收款項計提比例都小於行業平均，而且差距隨著賬齡增加而增大（拖長壞賬計提年限可以在一定程度上增加當年的稅前利潤）。
圖源：書香門地招股書
除此之外，書香門地的“對賭協議”也被證監會“拷問”。證監會要求其說明目前所有對賭協議是否已經全部解除，相關權利義務是否不可逆地完全終止，對實際控制人的控制權、書香門地的持續經營能力、投資者權益是否存在影響。
據招股書披露，書香門地的董事長、總經理卜立新累計持有47.05%的股份，卜立新的弟弟卜洪偉直接持有8.96%的股份，二者合計控制公司56.01%的股份，為書香門地的實際控制人。另外，上海檀敘企業管理諮詢中心的股東中包括紅星美凱龍（01528.HK）（持股比例為26.62%）和居然之家（000785.SZ）的全資子公司中源怡居（北京）投資基金管理有限公司（持股比例為10.67%）也在股東之列裡。
書香門地的股東嘉興九鼎、煙臺九鼎、紅星美凱龍、萍鄉融創與公司實際控制人簽署的相關投資協議中存在著股份回購等特殊權利條款。書香門地稱，目前，公司實控人與紅星美凱龍之間的對賭協議已全部解除，但其與煙臺九鼎、嘉興九鼎及萍鄉融創的對賭協議未徹底解除。
因此，若書香門地上市申請提交後被撤回、被否決或被拒絕受理，相關股份回購條款自動恢復效力。
讓證監存疑的還有書香門地的償債能力。據書香門第招股書披露，2018年至2020年，該公司的短期借款餘額分別為1.95億元、1.50億元和2.76億元。值得注意的是，2021年上半年該公司的短期借款為4.54億元，較上年末增長64.3%，而貨幣資金僅為1.85億元。
此外，該公司同期的資產負債率分別為75.84%、69.11%、74.72%。同業競爭的大亞聖象（000910.SZ）2020年的資產負債率僅為34.19%，菲林格爾（603226.SH）2020的資產負債率僅為20.59%。
圖源：書香門地招股書
書香門地稱其作為非上市公司，融資渠道單一，主要透過銀行短期借款及經營性負債等來滿足資金需求，所以資產負債率才高於同行業平均水平。
