尋找優秀公司的過程，其實就是企業商業模式設計、戰略制定、企業文化塑造、經營管理的過程，也是對世間常識知行合一的過程，這與創業或者經營一家公司並沒有什麼本質的差別。
將人工粗篩並做了記錄的79家公司的篩選要點簡要記錄一下，鑑於篇幅有點大，分4期釋出。其中之前用於軟體篩選的指標組合附在最後面。
本篇是第二期，釋出20家（21-40）。其中入選值得進一步深入研究的公司有6家：新天然氣；海天味業；邁瑞醫療；快克股份；弘亞數控；通策醫療。
對本期20家公司分析要點如下。開啟圖片表格可以更方便地看到分析邏輯，圖片中綠色的列為下一步要分析的重點。篩選出來的29家準優秀公司將進一步深入研究，研究的主要內容包括：商業模式及核心競爭能力分析；企業文化分析；核心管理人員分析；排雷分析；估值分析等。
第一期（1-20）的連結：https://www.toutiao.com/a7061103056792027679/
21
公司名稱：廣信股份
主營業務：
基礎化工：農藥原藥、製劑及精細化工中間體
初步結論：
僅單年ROE滿足標準，前幾年ROE均不達標。PASS。說明軟體篩選條件或軟體功能不足。
22
公司名稱：新天然氣
主營業務：
公用事業—燃氣：煤層氣開採及燃氣銷售
行業初判：
約一半業務來自天然氣銷售，一半來自煤層氣開採。天然氣銷售市場排他性很強，但價格管制。煤層氣開採波動性高於天然氣銷售。總體屬於業務比較穩定的行業。
公司初判：
毛利率比較穩定。市場也比較穩定。波動比較小。成本控制較好。應收賬款佔比增加值得關注，特別是其他應收款是什麼，需要進一步研究，這個是個重要的風險點，不搞清楚、排掉雷，是不能投資的。固定資產佔比較低。
初步結論：
可納入股票池做進一步研究，重點研究其應收款、安全管理，研究其天然氣市場所在城市的發展趨勢，煤層氣儲量情況，研究核心管理層的價值觀、世界觀、水平能力。這類企業排雷後，可採取在低估時買入，高估時賣出，賺企業正常利潤的同時賺點波動的錢。對新天然氣來說，低估標準：市銷率不高於3倍，市淨率2.2倍以下（最好是2倍以下），股息率4%以上，扣非市盈率15倍或以下，四個條件同時滿足時。如公司有重大投資，須能充分理解，否則應賣出避開。
23
公司名稱：海天味業
主營業務：
調味品，目前主打醬油、蠔油
行業初判：
日用必須消費品，長期增長行業，抗通脹行業。在消費升級環境下，值得期待的行業。
公司初判：
調味品（醬油）龍頭。品牌影響力、餐館置換成本、渠道，共同構成了品牌護城河。收益消費升級下行業集中疊加品質需求提升（市場份額提升+提價）。財報乾淨漂亮。除了估值高沒別的毛病。
初步結論：
長期跟蹤，等待合理估值機會，40倍市盈率以下再說吧，同時要市淨率15倍以下（最好達到12倍或以下）。當然，需要關注並結合產品價格提升等機會。這種股票屬於一旦低估值買入了，只要公司不出重大問題，可以長期持有的那種。
24
公司名稱：愛爾眼科
主營業務：
醫療服務：眼科醫院連鎖
行業初判：
醫療服務是個好行業，現代人用眼過度，眼疾較多，行業長期向好
公司初判：
近些年財報都很亮麗。財報存疑兩個點：一個是消費者都是個人，為什麼有近20億的應收款？另一個是為什麼沒有預付款？還有一個最重大的質疑點：這種體外孵化醫院，成熟後以不高的市盈率注入上市公司，以維持上市公司的高成長，從而維持高市盈率的商業模式，是不可持續的！這種高市盈率一定會在模式維持不下去的時候產生戴維斯雙殺，給投資者帶來致命的殺傷力，而大股東知道體外孵化的情況，他則能清楚這種玩法能玩到什麼時候，提前隨便減持一點股份或者聯合外部資金提前出局就大賺特賺，剩下的股份在大賺特賺後還是白得的！！如果大股東是存心這麼玩，那就是太壞了！！這就不是實業模式，二是資本騙局模式！！是造惡業！！！
初步結論：
有重大質疑，遠離，對其進行觀察和學習，以驗證自己的判斷。需進一步蒐集單店營收、利潤變化情況，以及單店估值，作為進一步對上述判斷的驗證。
25
公司名稱：宏達電子
主營業務：
電子元器件：主要是電容
行業初判：
國產替代期，有較好的增長潛力。行業屬性類似於淘金中偏賣鏟子的，但需要公司有相應的持續技術研發能力和機制，有足夠的專利技術等的積累，確保產品品質和領先性。對我來說研究這個行業需要花點時間積澱。
公司初判：
下游應用領域以軍用為主，民用為輔。前5大客戶佔營業收入的62.49%，議價能力弱，風險大。毛利率、淨利率都很高，為什麼？應收賬款幾乎跟年營收相當，多年如此。若主要客戶是軍工，近年銷售費用佔比隨營收增長反而提升，不合理。與客戶的話語權非常弱。應付很小，賬款轉嫁能力非常弱。經營活動產生的現金流一直小於淨利潤，利潤並非真金白銀。
初步結論：
公司總體很一般，下對客戶完全無話語權，上對供應商也無話語權，非常普通的公司。PASS。
26
公司名稱：江蘇索普
主營業務：
基礎化工—化學原料：醋酸為核心的煤化工產業鏈
初步結論：
僅單年ROE滿足標準，前幾年ROE均不達標。PASS。說明軟體篩選條件或軟體功能不足。
27
公司名稱：明德生物
主營業務：
醫藥生物—醫療器械：體外診斷試劑和診斷儀器
初步結論：
疫情受益股，短期業績靚麗，長期看不清。PASS。
28
公司名稱：凱普生物
主營業務：
醫藥生物—醫療器械：診斷檢測
初步結論：
行業和企業的研究對我來說都太難。放棄進一步研究。PASS。
29
公司名稱：恆立液壓
主營業務：
機械裝置—工程機械：零配件
初步結論：
工程機械零配件。週期性行業。工程機械行業已在本輪週期下降通道里，不用看了。2025年再看也來得及。
30
公司名稱：紫光國微
主營業務：
電子—半導體：晶片
行業初判：
晶片是個好行業，特別是在國產替代剛性需求下。但行業技術更新快，需要很專業的行業知識儲備。
初步結論：
超出了我的能力範圍。PASS。
31
公司名稱：萬孚生物
主營業務：
醫藥生物—醫療器械：快速診斷試劑及配套儀器
初步結論：
行業和企業的研究對我來說都太難。放棄進一步研究。PASS。
32
公司名稱：健帆生物
主營業務：
醫藥生物—醫療器械：血液灌流相關產品
行業初判：
國產替代，中國製造輸出，市場總體是有利的。
公司初判：
高毛利85%以上，高淨利40%以上，高銷售費用25%以上，民生基礎保障產品或服務，直接消費者基本無產品選擇權，醫院和醫生有產品選擇決定權。市場國內佔比幾乎接近100%。
初步結論：
商業邏輯有問題，PASS。
33
公司名稱：博實股份
主營業務：
機械裝置—自動化裝置：石化化工後處理成套裝置
行業初判：
一般性的行業，也沒有特別的門檻。
公司初判：
毛利40%左右較好，淨利率20%以上非常高，銷售費用佔比還算合理，應收賬款佔營收比例較高達到約50%，但比例比較穩定。前5大客戶佔營業收入的52.03%，太集中，無話語權。存貨佔比較高。
初步結論：
一般性的公司。PASS。
34
公司名稱：風語築
主營業務：
傳媒—數字媒體
行業初判：
差不多類似於廣告服務業，風語築包括軟硬體的整合和製作，偏工程類。
公司初判：
應收賬款佔比很高，印證了前述判斷。
初步結論：
屬於辛苦賺錢的行業，底層邏輯是“人力資本是關鍵，金錢資本不是主要關鍵”。PASS。
35
公司名稱：邁瑞醫療
主營業務：
醫藥生物—醫療器械：生命資訊與支援、體外診斷以及醫學影像等器械製造、銷售
行業初判：
國內人均醫療資源不足，國產替代，國內市場空間大。國際市場需要靠自身產品實力去代表中國製造擴張，也有很好前景。屬於雙迴圈態勢。屬於醫院採購作為生產工具的器械，納入醫保集採機率很低，應屬醫院自行採購範圍，產品本身好且價格合理是關鍵。
公司初判：
毛利穩定在60%以上，淨利率在25%以上，近年達到30%左右。境外收入佔比已接近50%。客戶和供應商均較分散，銷售費用佔比合理，近年隨規模提升佔比下降（需考慮疫情供不應求的因素）。客戶是醫院而不是病人，客戶是直接的。應收賬款佔比合理且不高，且佔比在下降。經營活動產生的現金流量淨額大於淨利潤，賺的是真錢。需進一步落實境外毛利率、淨利率的情況，是否與國內差異太大，境外的毛利、淨利情況是否能支撐公司收益率還可以，防止境內政策變化的影響。
初步結論：
這個行業不在我的能力圈，但公司呈現非常好的賽道和公司質量，可以納入學習研究。
36
公司名稱：快克股份
主營業務：
機械裝置—自動化裝置：焊接裝置
行業初判：
受益於3C、新能源汽車、5G等電子裝置發展的小行業。行業總體是增長的。競爭格局目前還不清楚。
公司初判：
屬於小而美的企業，小行業，行業屬性類似於淘金中偏賣鏟子的，毛利、淨利都不錯，完全市場化下能做到這個是不錯的。財報無明顯瑕疵和不足，需關注應收賬款增長以及賬期，海外市場增長情況。
初步結論：
可以納入跟蹤關注。需進一步重點研究其核心競爭能力。低估時可少量參與。初步判斷低估條件，在企業經營正常情況下同時滿足：PE<21，PB<4，市銷率<8
37
公司名稱：金域醫學
主營業務：
醫藥生物—醫療服務：第三方醫學診斷服務
行業初判：
醫療行業是個好行業，但對我來說研究起來有點難。
公司初判：
短期業績暴增受益於新冠疫情檢測需求，可持續性存疑。
初步結論：
當下的高業績、高成長較難長期維繫。對我來說判斷起來太難了。PASS。
38
公司名稱：山東赫達
主營業務：
基礎化工—化學制品：非離子型纖維素醚產品
行業初判：
不太瞭解這個行業
公司初判：
近兩年業績增長較大，可能是受益於短期行業波動。
初步結論：
對行業不瞭解，公司小，細分行業也小。不研究了。PASS。
39
公司名稱：弘亞數控
主營業務：
機械裝置—專用裝置：板式傢俱加工裝置
行業初判：
小行業，行業屬性類似於淘金中偏賣鏟子的。傢俱市場總是長期存在的，鏟子市場也就總是存在。小而美型別的企業。受益於國產替代，以及中國製造走出去。需關注其國際市場競爭力。
公司初判：
經營活動產生的現金流量淨額一直大於淨利潤，應收賬款佔比不高，存貨增長率小於營收，存貨佔比合理，賺的是真錢。負債率很低。三項費用控制的很好。研發費用今年較大幅度增加。公司現金充裕。
初步結論：
可以納入跟蹤關注。需進一步重點研究其核心競爭能力及可替代性，海外市場增長情況。關注企業文化，關注核心管理層的價值觀、世界觀、水平能力。低估時可少量參與。初步判斷低估條件，在企業經營正常情況下同時滿足：PE<15，PB<3.5，市銷率<3.5。
40
公司名稱：通策醫療
主營業務：
醫藥生物—醫療服務：口腔醫院
行業初判：
口腔醫院連鎖。行業是個好行業，未來有前景。
公司初判：
毛利、淨利都不錯。負債率低。利潤現金含量很高。應收賬款不高，存貨很低，在建工程規模合理。商譽不大且多年未增長，淨資產增長與利潤增長匹配，說明非靠收購增長。淨利潤反算到單店利潤約1000萬，有隨規模增長上升趨勢，但還不能說明單店盈利在提升。財報無瑕疵，各項指標都很好。
初步結論：
可以納入跟蹤關注。目前估值很高，但歷史估值一直沒有低過，歷史低位PE>33，pb>8，也挺高的。對於估值，寧可錯過也不買高估值。關注單店盈利增長情況，關注企業文化，關注核心管理層的價值觀、世界觀、水平能力。
粗篩優秀公司的指標組合如下：
上市超過3年
淨資產收益率（ROE）＞15%
投入資本回報率（ROIC）＞15%
毛利率＞30%
淨利率＞10%
營業收入3年複合增長率＞10%
淨利潤3年複合增長率＞10%
資產負債率＜70%
4700多家A股上市公司中，滿足上述指標的上市公司只有74家。
如果再加上下面這些軟體不能篩選的指標，剩下的就很少了：
銷售費用率低於15%
經營活動產生的現金流＞淨利潤×80%；或者：自由現金流＞0
現金及等價物＞短期債務
沒有大存大貸、沒有大貨（存貨）大貸
應收賬款＜年營業收入×30%
應收款增長率不大於營業收入增長率
研發費用率較高的，研發費用資本化率應較低。
