一、上半年的交易邏輯
1、低供應、相對低庫存，鋼廠推漲，市場處於空漲階段
2月7日 鋼鐵行業碳達峰目標延後五年完成
2、貿易商冬儲獲利，市場處於獲利階段
3、產量回升、鋼廠補庫、原料上漲，成本驅動
成本支撐無法作為鋼材向上的驅動力，但可作為向下的支撐
廢鋼的緊張能否緩解！
4、需求釋放、產量回升、庫存下降速度，能否共振上漲？
旺季消費是否能得到驗證？
二、當下產業資料
1、2022年一季度粗鋼產量同比繼續呈現較大幅度下降。
供給受冬奧會和採暖季限產，預計一季度下降幅度較大。
2021-2022年限產時間：
（1)採暖季限產，時間為11月15日-3月15日
（2）冬奧會、殘奧會、兩會，限產至3月14日
2、鋼聯公佈資料情況
供應端：
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萬噸 |
最大值 |
最小值 |
平均值 |
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2020 |
1106.24 |
857.17 |
1032.95 |
|
2021 |
1114.52 |
859.88 |
1006.25 |
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日期 |
當週值 |
環比 |
同比 |
|
1月28日 |
913.49 |
3.13(0.34%) |
-99.45(-9.82%) |
|
2月6日 |
894.45 |
-19.04(-2.08%) |
#N/A |
|
2月10日 |
870.42 |
-24.03(-2.69%) |
-133.26(-13.28%) |
庫存端
3、下游情況
地產
|
房地產開發投資完成額（億元） |
累積同比（%） |
|
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2010 |
48259 |
33.2 |
|
2011 |
61797 |
27.9 |
|
2012 |
71804 |
16.2 |
|
2013 |
86013 |
19.8 |
|
2014 |
95036 |
10.5 |
|
2015 |
95979 |
1 |
|
2016 |
102581 |
6.9 |
|
2017 |
109799 |
7 |
|
2018 |
120264 |
9.5 |
|
2019 |
132194 |
9.9 |
|
2020 |
141443 |
7 |
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2021 |
147602 |
4.4 |
製造業
三、當下基本面情況
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專案 |
市場執行情況 |
對價格影響 |
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政策環境 |
中央經濟會議明確強調“要保證財政支出強度，加快支出進度”，“適度超前開展基礎設施投資”，1月地方債發行規模6989億元，相較去年同期大幅增加，穩增長下上半年基建發力可期；央行分別調降MLF中標利率、OMO利率以及1年期及5年LPR，貨幣寬鬆為寬信用創造條件。2022年經濟要維持“穩增長”，寬信用起步，整體宏觀環境向好 |
利好 |
|
成本 |
原材料價格整體持穩偏強執行，但政策端存在打壓，成本端對鋼價影響一般 |
中性 |
|
利潤 |
螺紋邊貢利潤360元/噸；熱卷邊貢580元/噸；區域不同，利潤存在偏差 |
中性 |
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供給 |
冬奧會、殘奧會、兩會以及採暖季限產背景下，粗鋼產量同比下降明顯，鋼材一季度供應偏緊格局較難改善 |
利好 |
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需求 |
地產政策糾偏後，“軟著陸”下，地產及相關行業用鋼需求存在回暖的預期； 2022年上半年財政政策發力，基建用鋼存在上升預期； “缺芯”問題逐步緩解，汽車用鋼有望回升； 整體來看，2022年一季度鋼材消費存在回升預期。 |
中性 |
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鋼價 |
在需求環比回升的現實下，旺季到來後供需錯配可能會加劇，短期價格預計偏強執行。但鋼價進一步上漲後，冬儲利潤豐厚，面臨兌現利潤，貿易商搶跑的現象，風險將會逐步醞釀，後續重點關注旺季需求高點以及去庫斜率。 |
五、風險提示
1、政策風險
2、市場風險
粗鋼產量下降不及預期
需求回升不及預期
房企出現大規模違約現象
