最近旅遊板塊連漲了幾天，相關指數從去年年底到現在上漲了20%，可以看出，市場對於旅遊航空的恢復非常樂觀，對於這個行業，我們觀點是因為確定性不足，疫情何時結束仍然是個未知數。但從我們拿到的內部資訊來看，今年十有八九可能會放開疫情的管控，當成一般流行病去處理，也就是說，疫情很可能會在今年結束。最近也有一個重大訊息，輝瑞的特效藥得到我們的緊急批准，這個事可能意義重大，如果能夠用口服藥來治療，到處都能買到的話，那麼基本上也就可以自己防治了。就不必再動用公共資源了。 那麼這對於旅遊行業，可能是一個重大利好，前幾天的上漲，可能就在反映這個利好。
先看看假期的出遊情況，2022年春節假期國內旅遊人數為2.51億人，還沒有2021年春節人多，這相當於2019年同期的七成水平，而旅遊收入2892億元，也是同比減少了3.9%，相當於2019年的56%，換句話說，從今年春節旅遊情況來看，是十分不理想的。
從型別上看，今年旅遊以短途旅行為主，說明為了響應國家“就地過年”號召，老百姓大多數出行，是在城市附近的旅遊景點，像北京附近的景區，古北水鎮等，客流收入恢復狀況已經達到了19年的120-130%，上海客流量表現比較突出，達到了疫情前270%。其他景區恢復狀況都一般，高的能有19年的40%，低的也就個位數水平。
而酒店業務還不錯，從去哪網平臺公佈的資料來看，2022年春節酒店預訂量，是21年的近4倍，其中絕大部分是短途旅遊、核心城市周邊度假酒店貢獻的。而春節資料有驚喜，並不代表反轉，在疫情反覆下，酒店業務還是面臨很大壓力的。
出境遊方面數據依舊很差，這個無需多言，想必大家都有這個感受。出國都是萬不得已，現在也沒人敢說出國去旅遊。
再一個就是免稅，免稅方面資料還是不錯的，春節期間，海南10家免稅店總銷售額為19.8億，同比增加了144%，增長邏輯也很清晰，出不去國外，國內免稅銷售額就會增加，再加上海南免稅品種越來越多，如果疫情恢復，這方面消費還會有不錯的增長。但有一點不確定因素，不少品牌商在疫情期間，面臨較大的銷售壓力，開始了低價傾銷，這也會導致免稅商降低價格折扣，進行促銷，最終雙方的博弈會影響公司毛利，去年四季度就出現了這種狀況，相關公司業績也受到了影響。
以上資料僅供參考，不構成個股投資建議
業績方面，免稅龍頭21年業績快報顯示業績有54-66%的增幅，依舊保持了高增速，但四季度會面臨較大壓力，原因就像剛剛所說，客流量下降，公司存在打折促銷狀況，再加上年度費用計提，影響了公司的業績。酒店龍頭恢復狀況不錯，不少龍頭已經扭虧為盈，但四季度疫情又有所反覆，會拖累不少公司的業績。主題公園公司很多核心園區一直處於關閉狀態，預計四季度業績承壓也很嚴重。航空公司基本上都是大幅虧損，沒有賺錢的，而且暫時看不到扭轉跡象，流量不行，油價還高，這都是航空公司的致命傷。
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龍頭公司因為虧損，市盈率都是負的，所以PE基本沒有參考價值，拿PB來看，行業處於60的百分位水平。我們可以算筆賬，保守估計今年旅遊能恢復到疫情前的機率有40-50%，樂觀情況有70-80%，平均一下，也就是60%機率，跟現在的PB百分位基本對應。而且疫情前PB也基本就在這個水平上，2019年2月時，估值水平甚至比現在更低。
旅遊行業在去年2月就有一波反彈，當時也是建立在疫情減弱的預期上，市場拔高了一波估值，PB竄到了6以上，但後續事實證明，疫情遠沒結束，所以邏輯被證偽後，估值又重新跌了下去，這跟這段時間的反彈其實很像。
如果要想投資旅遊業，一定要找那種，你認為能復甦，而別人都認為復甦不了的時候，找到這種預期差，才能夠獲得收益。但現在情況完全相反，大家都想著要復甦了，而實際上，能不能解除疫情管制，現在可能還是個未知數。所以我們其實並沒有足夠的把握。另外，即便放鬆疫情管制，可能也不會很快回到原來的狀態去，起碼大家心理上來說，還是心有餘悸的。所以，這可能需要有個過程。而且可能還會比較漫長。所以對於沒有把握的東西，我們傾向於先不碰。特別是最近，解禁的預期升高，刺激了旅遊之後，短期就更不能碰了，甚至可以反向賣一些出來。
