2003年4月，巴菲特的伯克希爾就開始買入中石油的H股，他買了中石油23億股，成本不到5億美元，算下來0.2美元一股，按照當時的匯率也就相當於1塊6人民幣，而到了2004年底，巴菲特的投資已經基本翻倍。
巴菲特後來在年會中回憶，中石油這筆投資是他第一次買中國的股票。當時股神只是讀了中石油的年報。沒見過中石油的管理層，也沒參加過中石油的業績會。只是坐在自己的辦公室裡，決定了投 4 億多美元，當時他畫出了這麼幾個重點，
1、中石油的油產量佔全球的 3%，相當於埃克森美孚石油公司產量的 80%。當期，中石油的利潤有 120 億美元，美國可能只有五家公司的盈利能與中石油相比。
2、他買入中石油時，它的總市值是 350 億美元。價格很低，僅僅是它去年盈利的三倍。也就是說3倍市盈率。當時巴菲特認為，中石油的合理估值應該在1000億美元，這個1000億美元，是他跟其他幾家石油公司對比後得來的。
3、中石油的負債水平不太高，這很難得，而且公司計劃將 45% 的盈利用於現金分紅。按去年的盈利水平計算，買入的價格能獲得 15% 的現金收益率。中國政府持有 90% 的股票，我們持有 1.3%。按照規定，這個量要在港交所披露。我們本來希望能再多買一些，可披露以後，股價就漲起來了。當時中石油可是個好孩子，把淨利潤的一半都用於股息分紅， 15%的股息，這比買P2P還值呢。也遠遠高於其他一切的債券。所以巴菲特當時大概想，拿他5年，基本也就收回成本了。所以不可能賠錢。只是後來股神暴露了，所以就沒有買太多。
4、當時巴菲特還研究了其他的石油公司。中石油明顯便宜得多，而且覺得中國的經濟環境更好一些。買中石油可能會有稅法或控股權變化的風險，但是當時的價格已經很離譜了。補充一個資料，當時埃克森美孚的市盈率是16倍，所以你想想，巴菲特買入中石油，並不是承認他是一個偉大的公司，而只不過是因為太便宜了。這大概就是巴菲特所說的撿菸蒂，正好撿到了一個大便宜。
5、基本面分析上，巴菲特說，中石油擁有超級無敵業務，擁有牌照壟斷，沒有競爭對手。
6、在宏觀層面上，當時中國經濟高速發展，而且正在大搞建設，全世界也處於一波康波上行週期，大宗商品價格上漲，2002年每桶油才20多美元，到了2005年每桶油已經60多美元了，漲幅2-3倍。這讓石油的價值得到充分體現。所以後來中石油被稱作了亞洲最賺錢的上市公司，並頂著這個旗號，在A股上市。
那麼最後巴菲特在什麼時候賣掉的呢？
巴菲特從2007年7月12日開始以12港元左右的價格分批減持中石油股票，直到10月19日，他將持有的中石油股票全部清倉。
清倉之後，很不幸港股的中石油，從7塊多漲到了16塊多。然後跌到了2塊錢以下。
巴菲特說，我覺得中石油的價值在 2750 億美元到 3000 億美元之間。當時，中石油的市值正好在這個範圍內，於是我們就賣出了。他還解釋，說30多美元的油價，我覺得還能漲，但是到了75美元的油價，我就看不到未來了。或者說自己沒那麼大把握了，這時候他算了算漲，投入了5億美元，最後賺到了40億美元，他覺得知足了，走的時候，還給中石油留了一封信。感謝他們對自己的股東做的貢獻。
那麼我們能從巴菲特這個案例中，學到什麼？
1、撿菸蒂的投資，是最簡單的投資，也是安全性最高的，只需要你去跟同類公司比較一下。找到最便宜的那個就行了。
2、即便撿菸蒂，你也得找個好公司。持續賺錢才行。
3、即便他股價不漲，你也得有辦法拿回你的投資。這叫做留有後手。比如當時中石油15%的股息率。
4、抓到投資的基礎邏輯，比如石油公司，就是跟油價息息相關。那麼你的投資基礎就是油價，當油價你看不到未來的時候，就要離開。
5、股神也沒辦法吃掉魚頭和魚尾，投資不是高考，不是你少寫幾步他就不給你分了。投資只需要穩穩的賺錢就好。2007年嘲笑巴菲特看不懂中石油的中國散戶比比皆是，我看過當時中石油A股上市的專題電視節目，一堆股民都在教巴菲特學做人。結果後來在中石油上虧了個底掉。天天喊騙子還錢。一點意思都沒有，最後也沒人會還你錢。
6、其實現在市場中，有很多巴菲特當年投資中石油的機會。吃箇中段，賺個翻倍一點問題都沒有，就看你有沒有這個忍耐力了。
巴菲特當年買了中石油之後，其實他也沒少波動，2004年從4.95跌到了3.1，跌幅35%，2005年，又從7塊掉到了5.6，又跌了20%，2006年從11跌到了8.6，又跌了22%。股神也沒怎麼折騰，就是安靜的當個美男子。
