毫無疑問，三一重工是工程機械領域的“巨無霸”：根據2021年上半年的年報，三一重工營收600多億，淨利潤100多億。銷量更是達到9萬8千多臺，佔據了整個工程機械行業的半壁江山。

就是這樣的成績單，三一重工的股價卻不受市場待見。連續多月下跌不止，市值已經縮水超過2000億元。哪怕1月份三一重工換帥，向文波取代梁穩根成為董事長，市場也沒給出“好臉色”。

這麼牛的技術，這麼好的收入，為什麼擋不住股價下跌呢？說明市場對於週期股存在普遍的擔憂，三一重工眼前業績雖好，營收預期卻堪憂。

第一，短期股價已經翻9倍，市場存在恐高情緒。

從2016年到2021年，短短6年股價已經從不足5元漲到最高超過40元，翻了9倍，市場恐慌情緒瀰漫，稍微有一點動盪，就會出現股民搶跑現象。細看股價，三一重工當前股價已經回落到20元左右，距離高峰已經腰斬。

第二，機械行業經營成本顯著提升。

疫情之下，國際原材料價格大幅提升，螺紋鋼、銅、鐵這些金屬商品價格漲幅巨大，有的漲幅直接翻倍。而機械工業是資源依賴型企業，三一重工的生產成本顯著提升，經營利潤必然下降。

當然，大宗商品價格上漲是整個機械製造行業面臨的挑戰，事實上，不止是三一重工，中聯重工等行業巨頭股價走勢同樣不好。

第三，週期型行業的股價週期漲跌。

週期型行業會面對三種典型的週期，復甦、繁榮與衰退。當行業進入上升週期，市場常會把企業當做成長股，給出高估值；當行業整體下行，市場又想起企業是週期股，業績不可能無止境上漲，進而出現殺估值的情況。

三一重工所在的機械製造業是典型的週期性行業，工程機械本身是有使用壽命的，下游企業不會每年購買機械，這就導致三一重工的需求端呈現波段漲跌。

三一重工上一輪的週期頂點出現在2012年。資料顯示，三一重工的營收從2012年開始大幅度地逐年下滑，2015的營收相比2011年已經腰斬，僅有233.6億元；淨利潤則從2011年的86.49億元下降到不足500萬元。

此後，三一重工週期反彈，2019年，國內挖掘機銷量為220643臺，已經超過了2011年的歷史峰值。而2020年國內挖掘機銷量則續創輝煌，達到了292864臺。

2020年，三一重工的營收首次突破千億，迎來了歷史最優的業績。然而，市場明白盛極而衰的道理，歷史最優業績的背面，極有可能是下一輪週期的回落。

雪上加霜的是，房地產是機械製造業的主要客戶群體，然而，當前房地產市場走弱已然成為市場共識，房地產已經很難繼續支撐三一重工之流業績爆發。

綜合上述三方面因素，三一重工業績雖好，市場卻難以給出漂亮的估值。市場先生偶爾情緒化，大多數時候還是明智的。

說在最後：

對於投資者而言，持續押注一家連續兩年暴漲5倍，且位於週期高位的週期股，風險不言而喻，如果押注錯誤，就要面對長達數年的週期觸頂之後，長達數年的週期性下滑。

衡量潛在的風險和收益，買入三一重工可能並不是划算的投資：潛在風險高於其他弱週期品種。一旦確認了週期下行，將會開啟持續多年的業績殺+估值殺。

你會選擇投資三一重工嗎？換帥能否挽救它的股價？歡迎留言討論。