（報告出品方/作者：華福證券，林子健）

1. 緣起：掘金十萬億汽車零部件大市場

全球汽車工業正迎來百年未有之大變局，中國有望脫穎而出。首先，從“新舊勢 力”的對比看，全球範圍內，包括特斯拉在內的造車新勢力憑藉對電動化的優先佈局、 對智慧化的全方位擁抱，在產品力、品牌上實現對傳統燃油車的趕超。其次，從區域 上看，中國品牌主機廠憑藉中國政府對新能源汽車的率先支援、特斯拉入華、國產新 勢力的帶動，呈現出傳統燃油品牌和新勢力齊頭並進的態勢，自主品牌崛起的趨勢日 益明朗；而日韓車企、除大眾之外的歐洲車企，轉型智慧電動的節奏明顯偏慢。 在資本市場上，自主品牌整車廠實現了估值的巨大躍升，下一步國產零部件也將 迎來價值重估。

自主品牌的崛起得到了資本市場的極大認可，統計全球重要車企 2020 年以來的走勢，蔚來、比亞迪、長城汽車累計漲幅分別為 11.5 倍、6.6 倍和 5.6 倍， 遠超除特斯拉外的其他車企。我們認為，全球汽車零部件是超過十萬億人民幣規模的 大市場，考慮到當前智慧電動正加速推進，汽車產業的核心技術演進、供應商體系、 主機廠格局重塑，我們認為國產零部件正迎來發展的黃金時代；繼整車實現價值修復 後，國產零部件也將開啟價值重估之旅。

2. 中國汽車零部件現狀：實力較弱，零整失衡

2.1 從全球汽車零部件供應商 Top100 榜說起

全球汽車零部件供應商百強榜公佈，日、美、德等傳統汽車強國遙遙領先。2021 年 6 月，《美國汽車新聞》釋出 2021 年度全球汽車零部件配套供應商百強榜，博 世以 465.2 億美元收入再登榜首。Top20 供應商中，日、美、德三國上榜企業數分 別為 7 家、4 家、3 家，遠超其他國家；Top100 供應商中，日、美、德上榜企業數 分別為 23 家、22 家、18 家，收入佔比分別為 28.3%、14.0%、26.4%，同樣遙遙 領先。

從 Top100 榜單看，國產汽車零部件企業普遍規模較小，且業務範圍多集中於 低附加值領域。此次 Top100 供應商中，上榜的中國企業僅有延鋒、北京海納川、 中信戴卡等 8 家，從排名角度看，除延鋒位列第 17 位外，其他排名多靠後；從收 入角度看，收入規模普遍較小，8 家企業收入佔比僅為 4%；從業務範圍看，8 家 企業多集中低附加值領域，比如延鋒、海納川、敏實集團、五菱工業等公司的主營 業務為內外飾，中信戴卡為輪轂。

2.2 中國零部件供應商競爭力較弱的原因探究

從核心技術角度看，外資、合資供應商在動力總成、汽車電子、底盤等領域具 備先發優勢。根據世界汽車研究會資料統計，外資、合資零部件供應商在液力變矩 器、發動機啟動裝置、自動變速器等高技術含量領域具有絕對的話語權。根據高工 智慧汽車的統計，在國內 ADAS 市場，博世、大陸等外資廠商的市佔率超過 90%。

從產業鏈角度看，缺乏世界級的整車企業制約了國產零部件的發展。縱觀世界 汽車工業發展史，汽車工業強國都是零部件和整車產業協同發展，沒有強大的本土 整車廠很難有強大的本土零部件企業。我國自主品牌整車廠呈螺旋向上發展趨勢， 但整體仍不夠強大，2017 年以來市場份額連續下滑，2020 年市佔率為 37.3%。供 應商體系較為封閉的日系和德系市場份額持續上升，相對開放的自主品牌和美系市 場份額連續下滑，對國產零部件企業發展形成了較大的制約。

3. 特斯拉週期：爆量前夜，有望推動國產零部件第一波放量

3.1 跨過經營峽谷

特斯拉利用“高舉高打、低位下探”的產品策略，憑藉 Model S 和 Model 3 的規模交付站穩腳跟。特斯拉誕生於 2003 年，由矽谷工程師馬丁·艾伯哈德和馬克·塔 彭寧共同成立。2004 年，馬斯克以 650 萬美元領投特斯拉 A 輪融資，成為最大股 東和董事長，特斯拉進入馬斯克時代；2006 年，馬斯克公佈發展路線圖“Master Plan”，即採取“高舉高打、低位下探”的產品策略，此後特斯拉一直沿著路線圖 的設想穩步前進。2008 年，第一款車型馬斯克出任 CEO，2010 年特斯拉在納斯達 克上市，度過“資金困境”；2012 年 Model S 上市，公司交付量迅速上升；2017 年 Model 3 上市，公司經營逐步走向正軌。

2012-2017 年：規模化交付 Model S/X，奠定公司發展基礎。公司於 2012 年交 付 Model S，該款車定位中大型豪華轎車，零百加速最快達 4.4 秒，續航里程最高 可達 483 公里，並引入觸控中控大屏、OTA 升級、Autopilot 等技術，迅速熱銷， 2015 年 Model S 在美國銷量超過 2.5 萬輛，登頂大型豪華車榜首。2017 年 Model S/X，全球交付量超過 10 萬輛。（報告來源：未來智庫）

2018 年至今：Model 3/Y 相繼量產，中國工廠投產助力 3/Y 雙雙登陸全球暢 銷榜。Model 3 在 2017 年 Q3 開始交付，由於電池產能、製造工藝等問題，在 2018 年 Q3 才規模交付；2020 年 Q1，北美工廠 Model Y 交付，中國工廠 Model 3 交付； 2020 年 Q4 中國工廠 Model Y 交付，中國工廠憑藉完整的供應鏈資源、快速的產能 爬坡能力，目前實際年產能已超過 75 萬輛。2021 年 1-9 月，Model 3/Y 分別以 38.0 萬輛、25.4 萬輛的銷量，登頂全球最暢銷的新能源轎車和 SUV。

3.2 技術全域性領先

電子電氣架構：特斯拉引領 EEA 變革 電子電氣架構（EEA, Electrical/Electronic Architecture）是汽車的大腦 和神經系統，將感測器、ECU、線束、電子電氣分配系統整合，以實現汽車整體的 配置和功能，是汽車智慧化的底層硬體基礎。按照博世的分類，EEA 按集中程度可 劃分為分散式、域集中式、車輛集中式三大類；智慧汽車時代，EEA 由分散式向集 中式進化是大勢所趨。

由“域集中”到“車輛集中”，特斯拉在 EEA 上大幅領先。早在 2012 年 Model S 推出時，特斯拉 EEA 便有明顯的域劃分，大致處於博世劃分的“域集中”的“集 中化”階段；到 2017 年推出 Model 3 時，特斯拉的 EEA 集中程度進一步提升，處於“域集中”的“域融合”階段，整個 EEA 只有三大部分：CCM(中央計算模組)、 CEM L(左車身控制模組)、CEM R(右車身控制模組)。中央計算模組(CCM)直接整合 了駕駛輔助系統(ADAS)和資訊娛樂系統(IVI)兩大域，以及外部連線和車內通訊系 統域功能；左車身控制模組和右車身控制模組分別負責剩下的車身與便利系統、底 盤與安全系統和部分動力系統的功能。目前大部分主機廠仍處於“分散式”階段， 少部分新勢力處於“域集中”階段，特斯拉大幅領先。

無人駕駛：自研 FSD 晶片，硬體、軟體快速迭代 自研 FSD 晶片，量產車型領先。特斯拉自動駕駛計算平臺經歷過三次大的升級 迭代，1）2014 年 HW1.0 版本，採用 Mobileye EyeQ3 處理器，1 個攝像頭，1 個毫 米波雷達，12 個超聲波雷達。2）2016 年迭代到 HW2.0，採用英偉達 DRIVE PX2 計 算平臺，攝像頭增加值 8 個，實現 360°環視；2017 年 HW2.5 版本在 HW2.0 基礎上 增加了算力與冗餘。3）2019 年推出的 HW3.0 版本採用了自研 FSD 晶片。從目前已 經量產車型看，特斯拉算力具備較大優勢。2022 年，特斯拉將推出 HW4.0 版本計 算平臺，算力為 HW3.0 的 3 倍。

動力電池：外供與自制相結合，5 大方向降本增效 特斯拉電池技術前瞻：5 大方向降低電池成本、提升續航里程、降低單 GW 產能 投入。1）電芯設計：使用 48600 大尺寸圓柱電池，能量增加 5 倍，續航提升 16%；採 用“無極耳”模式，簡化製造流程，降低電流距離實現內阻下降，解決散熱問題，使 成本降低 14%。2）製造工藝：透過乾電極技術、連續加工工藝降低成本（18%）。3） 負極材料：採用矽負極，使用新材料抑制膨脹，使得成本降低 5%、續航里程提升 20%。 4）正極材料：自建正極材料廠、佈局上游資源和回收，使得成本降低 12%。5）電池 整合到底盤：透過將電池直接到底盤，減少了模組結構件的使用，減重 10%，續航裡 程增長 14%，成本降低 7%。

公司電池需求外供和自制相結合，中低端外供、高階自制。特斯拉對不同的產品 應用不同的正極材料，選擇不同的供應商和自制。1）在長迴圈壽命領域，如儲能和 續航里程要求不高的低端電動車，採用鐵鋰電池，主要由中國供應商供應。2）在長 續航領域，電池需要較高的能量密度，目前方向是基於鎳、錳來無鈷電池，預計主要 由松下和 LG 供應。3）重量敏感型領域，如 Cybertruck 和 Semi，由於需要考慮載重 能力和效能，使用高鎳電池，這一塊主要由特斯拉自研自制。

一體化壓鑄：汽車製造工藝革命，大幅提升生產效率 一體化壓鑄下車體，引領汽車製造工藝革命。傳統的汽車製造工藝以衝壓和焊接 為主，如傳統的汽車後底板結構由 70 個左右衝壓鋼板焊接而成，而特斯拉則利用 6000 噸壓鑄機 Giga Press 將上述 70 個零部件一體化壓鑄為 1-2 個大型鋁鑄件。更進一 步地，在特斯拉柏林工廠，計劃用 2-3 個大型壓鑄件替換由 370 個零件組成的整個下 車體總成。未來，特斯拉將把動力電池直接整合在底盤上，再度引領電動汽車製造工 藝的革命。

生產效率大幅提升，製造能力將成為特斯拉擴張的重要優勢。汽車零部件的減少 將大幅降低製造難度，如特斯拉上海工廠在一體化壓鑄 Model Y 後底板時，由於可以 大幅降低連線點數量，使得製造時間由 1-2 小時縮短到 3-5 分鐘。在柏林工廠，下車 體進一步壓鑄為 2-3 個零部件，有望實現每輛車 10 小時的生產速度，而大眾的這個 數字為 30 多個小時。並且，將動力電池整合在底盤後，電池成本可降低 7%。

3.3 產能快速擴張，交付量有望暴漲

核心技術全面領先。我們對比了智慧汽車的核心技術，包括動力電池、EEA 架構、 晶片、製造工藝、自動駕駛、軟體服務等，除動力電池部分自研外，特斯拉全棧自研， 大幅領先於傳統車企和其他新勢力。我們認為其在相當長的時間將維持這一優勢。

產能快速增長，交付量處於爆發前夜。特斯拉目前量化車型為 Model S/X 和 Model 3/Y，截至 2021 年三季度，前者產能約 10 萬輛，後者超過 95 萬輛，合計超過 105 萬 輛。截至 11 月底，上海工廠產能年化約 75 萬輛；柏林工廠預計 2021 年底投產，規 劃產能 50 萬輛，預計 2022 年產能約 20 萬輛。展望 2023 年，柏林產能 50 萬輛，德 州工廠 Model Y（30 萬輛）以及 Cybertruck/Semi（10 萬輛）相繼投產後，年產能超 過有望超過 250 萬輛。

綜合看，我們預計 2021-2023 年特斯拉全球產能分別為 135 萬 輛、180 萬輛和 250 萬輛。 考慮到全球新能源汽車加速滲透，美國新能源汽車處於爆發的起點，Model 3/Y、 Cybertruck 等訂單充足，我們預計特斯拉 2021-2023 年全球交付量分別為 95 萬輛、 180 萬輛、240 萬輛，同比增速分別為 90.1%、89.5%和 33.3%

3.4 特斯拉有望成為推動國產零部件騰飛的“第一級火箭”

智慧汽車的迭代“消費電子化”，特斯拉有望重現蘋果對國產零部件的拉動效應。 我們看到，隨著汽車電動化、智慧化、網聯化的發展，智慧汽車逐步從機械代步工具 轉變為智慧移動終端，日益“消費電子化”。

對比智慧汽車和智慧手機，我們從產品 架構、EEA 架構、迭代方向和生態系統等 4 個角度發現兩者的趨同性，進而判斷特斯 拉有望重現蘋果對國產零部件的拉動效應。 1）產品架構。在燃油車時代，汽車是一種磨合型產品；隨著電動化使得電機替 代發動機、動力電池逐步標準化，汽車機械性結合的部分逐漸減少，逐步成為一種模 塊化產品，智慧手機就是典型的模組化產品。 2）EEA 架構。特斯拉引領 EEA 逐步從分散式向集中式發展，最終的趨勢中央計 算平臺——與智慧手機相近。

3）迭代方向。在蘋果的引領下，智慧手機的迭代圍繞著晶片、螢幕和攝像頭的 技術進步迭代；與之類似，網際網路企業和智慧手機廠商進入造車行業後，智慧汽車的 迭代也逐步向這個方向靠攏，如座艙晶片、自動駕駛晶片迭代速度顯著加快，中控屏、 液晶儀表等尺寸逐步大屏化、材質逐步由 LCD 向 OLED/miniLED 發展。 4）生態系統。“軟體定義汽車”逐步成為行業共識，汽車的價值分配逐步從硬體 向軟體轉移，如特斯拉等新勢力引領應用軟體成為汽車差異化的重要方向和盈利的主 要來源，這與蘋果引領的智慧手機生態系統極為相似。

我們從國產化率、市場份額、產業鏈公司成長性角度對比，特斯拉產業鏈成長空 間較大，特斯拉有望成為推動國產零部件騰飛的“第一級火箭”。 1）從國產化率角度，預計 2021 年底特斯拉國產化率超過 90%，蘋果大陸供應商 佔比約為 20%，特斯拉的拉動效果更強。根據中商情報網資料，2019 年蘋果全球 200 大核心供應商中，中國大陸及香港佔比 20%。特斯拉入華之時，與上海市政府簽署協 議，約定上海工廠供應商最終全部國產化；根據特斯拉訊息，預計 2021 年底國產化 率可達 90%。此處國產化指 tier 1 層面的國產化，亦包含外資/合資供應商在中國的 工廠，預計 tier 2 及以下的零部件仍有較大比例進口。隨著中國大陸供應鏈在疫情 期間的供應能力得到嚴苛驗證，特斯拉正推進 tier 2 及以下零部件國產化；對比蘋 果，預計特斯拉對國產零部件的拉動效應更強。

2）從市場份額角度看，特斯拉市佔率有 20 倍提升空間。蘋果在 2010 年 6 月發 布 iPhone 4 後，銷量和市場份額迅速提升，帶動蘋果產業鏈迎來黃金十年。2017 年 Model 3 交付，從 2018 年開始交付量迅速上升。若以 iPhone 釋出的 2010 年和 Model 3 交付的 2017 年為起點（t 時刻），對位元斯拉和蘋果市佔率變動情況，2020 年（t+3） 特斯拉市佔率為 0.6%，遠低於 2013 年（t+3）iPhone 的 8.4%，一是智慧電動汽車普 及較慢，二是由於汽車迭代速度遠低於智慧手機。我們認為，遠期看智慧汽車競爭格 局趨於智慧手機，2020 年 iPhone 市佔率約為 14%；另外，2020 年大眾、豐田全球市 佔率均超過 10%。若特斯拉市佔率達 iPhone 或大眾、豐田水平，則特斯拉市佔率有15-20 倍提升空間。

3）從成長性角度看，特斯拉產業鏈擴張空間大。我們選取歌爾股份、立訊緊密、 歐菲光、藍思科技、德賽電池和信維通訊等 6 家典型的蘋果產業鏈企業，考察其在 t+1 到 t+10(2011-2020 年)的收入擴張情況，可知各公司收入增長 5-38 倍，10 年維 持 20%-50%的複合增長，成長性較強。相比而言，典型的特斯拉產業鏈企業如拓普集 團和旭升股份，仍處在成長的初步階段，後續空間較大。

4. 自主崛起：有望為國產零部件的騰飛“空中加油”

4.1 歷史上 3 次自主崛起回顧

回顧自主品牌歷史上 3 次崛起，除了技術和製造能力的積累外，政策刺激和精準 地挖掘消費者需求是主要驅動力。自主品牌在歷史上有 3 次市場份額連續提升的階 段，分別是 2000-2005 年、2008-2010 年和 2014-2017 年。具體看：

1）2000-2005 年，放開民營造車後的市場份額暴漲。2000-2005 年，自主品牌市 場份額由 2000 年 19.1%大幅提升至 2005 年 33.6%，市佔率增加 14.5 個百分點，主要 是在加入 WTO 前夕，政府放開民營企業造車資質，民營企業大量湧入汽車行業。 2）2008-2010 年，極致價效比滿足了國人第一輛普及期的需求。2008-2010 年， 自主市場份額由 31.9%小幅提升至 35.9%。這一階段的自主品牌聚焦價效比，如奇瑞 QQ、比亞迪 F3、瑞虎等，較好契合了中國人第一輛汽車普及期對價效比的追求。另 外，2008 年底出臺的對低排量乘用車實施購置稅減免政策，極大地刺激了以低排量 為主的自主品牌銷量，使得 2010 年奇瑞和比亞迪銷量分別為 61.7 萬輛、52.0 萬輛， 位列自主品牌前兩位。

傳統燃油車時代，自主品牌在核心技術掌控力、產品競爭力、品牌力、供應鏈能 力等方面較其他品牌仍有差距。自主品牌市場份額呈螺旋上升趨勢，在份額連續提升 之後，均遇到合資/外資較大挑戰。究其原因，在傳統燃油車時代，自主品牌在技術、 產品、品牌、供應鏈資源、人才水平等方面較其他品牌仍有較大不足。①核心技術方 面，自主品牌在產品平臺、動力總成、汽車電子等方面差距較大；②產品力方面，自 主品牌仍集中在中低端，合資/外資壟斷高階品牌；③品牌力方面，消費者對自主品 牌認可度相對較低；④供應鏈資源，國際主要零部件供應商均來自日、德、美 3 國， 國產零部件普遍規模小、研發能力不足；⑤人才方面，發達國家在傳統汽車高水平技 術及管理人才積累較多。（報告來源：未來智庫）

4.2 自主崛起：這次不一樣 這次不一樣：自主品牌迎來新一輪崛起！

2020 年下半年以來，自主品牌市場份 額持續走高，2021 年 10 月份額高達 47.5%，較去年同期提升 6.3pct。這一輪崛起正 值全球汽車產業向智慧電動全面轉型，2021 年 1-10 月中國新能源汽車銷量 254.2 萬 輛，滲透率為 12.1%，較 2020 年全年增加 6.7pct，引領全球市場。與傳統燃油車時 代不同的是，在智慧電動的底層框架內，自主品牌在核心技術、產品力、品牌、供應 鏈資源、人才水平等方面，相比合資/外資有“換道”後的領先優勢。預計新一輪自 主崛起與以往有顯著不同：在國內，自主品牌份額將迎來跨越上升，進而改變國內汽 車市場競爭格局；在全球範圍，自主品牌將出現具備全球競爭力的車企。

①核心技術由動力總成、汽車電子等轉換為動力電池和智慧駕駛軟硬體能力，自 主品牌迎來技術逆轉。動力電池領域，2020 年全球十大廠商中，中國佔據 6 席，寧 德時代居首位；比亞迪、長城汽車等自主品牌是全球範圍內為數不多的具備動力電池 產能的企業。智慧駕駛領域，華為具備由晶片到演算法的全棧能力，百度等自動駕駛能 力全球領先。

②產品力方面，憑藉先發優勢，自主品牌在新能源汽車領域已實現對合資的趕超。 受益於政策扶持，自主品牌在發展新能源產品方面，具備較大的先發優勢。從銷量看， 1-9 月國內新能源乘用車銷量約 200 萬輛，傳統自主品牌、新勢力、主流合資的市場 份額分別為 59.7%、15.0%和 7.4%，國產品牌遙遙領先。 國產品牌新能源車的產品力已逐步趕超主流合資品牌。

在特斯拉、國內新勢力的 帶動下，國內傳統自主品牌透過不斷迭代，產品力得到顯著提升。透過對比中國市場 的典型新能源車型的外觀造型、內外飾、車內空間、續航里程、動力效能、座艙娛樂、 安全性、智慧駕駛等指標，我們認為新勢力產品力已超過國際/合資品牌，傳統自主品 牌的產品力已不遜於國際/合資品牌。以智慧化為例，根據 J.D. Power（2021 年）對中國市場重要新能源車型智慧化體驗的研究，小鵬、特斯拉、理想位列前 3。

③品牌力方面，燃油車領域自主品牌逐步追趕，新能源汽車領域已經實現趕超。 品牌是汽車廠商技術實力、產品力、產品溢價能力的綜合反映，是決定整車廠綜合能 力的重要因素。合資廠商憑藉長時間積累，在燃油車領域建立起較為牢固的品牌壁壘， 以表徵品牌溢價的保值率為例，進口和合資品牌 3 年保值率領先；但自主品牌逐步追 趕，2021 年度保值率已經超過美系和除德系外的歐系車。 在新能源汽車領域，自主品牌的口碑已超越主流合資，尤其在年輕購車群體中。

根據J.D. Power 2021年8月在中國發布的新能源汽車產品魅力指數研究（NEV-APEAL） 資料，自主新勢力品牌的產品魅力指數得分大幅領先於國際/合資品牌和傳統自主品 牌。根據 J.D. power 的對中國新車購買群體的調查，90 後對新能源汽車的接受度最高 （95 後 24%，90 後 15%），90 後對自主品牌的認可度最高（61%），隨著新能源汽車 滲透率快速提升，90 後逐步成為購車的主力人群，自主品牌的認可度將快速提升。

④從供應鏈看，中國在新能源汽車和智慧駕駛兩大核心技術層面具備全產業鏈資源。我國具備“三電”的自主生產能力，尤其是動力電池產業鏈，我們具備從礦產、 冶煉、正負極材料/電解液/隔膜到動力電池的完備且全球領先的供應能力，除礦產由 於資源稟賦原因佔比相對較低外，中下游技術壁壘相對較高的環節，我們佔據絕對領 先地位。

⑤智慧汽車時代，汽車產業對人才的需求向軟體和電子領域轉移，中國在網際網路 和消費電子擁有大量的人才儲備。根據中汽協會的調查，我國智慧網聯汽車人才結構 中，計算機類、車輛工程和電子資訊類佔比分別為 23.2%、20.0%、19.7%，計算機類 人才需求已經超過燃油車時代的車輛工程。目前汽車“消費電子化”的趨勢較為明顯， “軟體定義汽車”逐步成為行業共識。在消費電子領域，以智慧手機為例，2021 年全 球 Top5 品牌廠商中，中國公司有小米、OPPO 和 VIVO 等 3 家，以及完整的零部件 產業鏈。在網際網路領域，中國實力全球領先。

總之，隨著智慧電動不斷髮展，自主品牌在核心技術、產品力、品牌、供應鏈資 源和人才水平上正加速追趕外資/合資品牌，部分領域甚至已趕超，自主品牌正迎來 崛起的最好時機。

4.3 自主崛起有望成為國產零部件做大做強的持續驅動力

縱覽世界汽車工業發展史，汽車強國的整車廠和零部件廠是相互促進、相互制約 的，沒有強大的整車廠很難有強大的汽車零部件企業，反之亦然。日本、德國、美國 等汽車工業強國的整車廠在向全球擴張的過程中，打造了一批世界級的汽車零部件企 業。自主品牌崛起有望成為我國零部件企業做大做強的持續驅動力，為國產零部件的騰飛“空中加油”。（報告來源：未來智庫）

5. 投資分析

綜上所述，特斯拉週期和自主崛起雙輪驅動，國產零部件正迎來發展的黃金時代。 具體來看：

1）特斯拉跨過經營峽谷後，技術全域性領先，產能快速擴張，處於爆量前夜，預 計全球市佔率有 20 倍提升空間； 2）智慧電動時代，自主品牌在核心技術、產品力、品牌、供應鏈資源和人才水 平上，逐步追趕外資/合資品牌，部分領域甚至已趕超，迎來崛起良機。強大的主機 廠是國產汽車零部件做大做強的重要驅動力。

汽車零部件是十萬億人民幣規模的大市場，國產零部件有望迎來 5-10 年的投資 視窗期。

1）特斯拉產業鏈：市佔率提升空間大，產銷有望持續超預期。

2）電動化：新能源汽車增量零部件，①熱管理:新能源汽車時代單車價值顯著提 升，②汽車聯結器。

3）智慧化：①智慧座艙，中控大屏化、HUD、液晶儀表等滲透率提升。②智慧駕駛：感知層，攝像頭；毫 米波雷達；執行層，線控制動。

4）輕量化：汽車進入鋁合金時代，①鋁壓鑄件；②鋁汽車板；③鋁電池盒。

5）類蘋果產業鏈迭代：智慧手機主要圍繞芯、屏、攝像頭等消費者感知度較強 的環節迭代，類似地智慧汽車將圍繞車燈、玻璃、座艙等環節迭代，①燈，單車價值 提升空間大；②玻璃，天幕玻璃、HUD 玻璃等滲透率提升，；③汽車音響:揚聲器配置數量提升。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站