中新經緯10月25日電 題：《鍾正生等：英國央行“放鷹”，會否“傳染”？》
作者 鍾正生(平安證券首席經濟學家、研究所所長) 張璐(平安證券資深宏觀分析師) 範城愷(平安證券宏觀分析師)
近期，英國央行不斷釋放鷹派訊號，市場預計英國或於年內首次加息。英國央行行長貝利(Andrew Bailey)警告稱，除非貨幣政策委員會(MPC)採取行動，否則英國可能會在通脹問題上經歷一段“非常具有破壞性”的時期；隨後MPC鷹派成員桑德斯(Michael Saunders)表示，投資者們將英國央行加息行動時間的預期提前是正確的。此後，貝利在G30國際銀行業研討會上繼續鷹派發言，表示央行雖對供應鏈危機和能源危機無能為力，但“將不得不採取行動”以遏制通脹。英國巴克萊銀行預計英國央行將於2021年12月加息15個基點，之後將於2022年2月和5月各加息25個基點。據路透社報道，10月13-20日的市場調查結果顯示，約五分之一受訪者預計首次加息將在2021年11月4日進行。
對於英國央行的“激進”做派，我們不禁要提出三個問題：
一是，英國央行為什麼比歐洲央行和美聯儲更“鷹”？英國央行官方強調通脹因素，本質上是英國央行仍在緊盯2%的絕對通脹目標，這與美聯儲的“平均通脹目標”制以及歐洲央行最新的“對稱性2%中期通脹”目標不同。英國國家統計局(ONS)釋出的資料顯示，9月英國CPI(消費者物價指數)同比增加3.1%，環比增加0.3%，均低於預期值；9月核心CPI同比增長2.9%，略低於前值3.1%，預期值為3.0%。英國《金融時報》報道稱，英格蘭銀行首席經濟學家皮爾(Huw Pill)表示，英國面臨的通脹壓力將持續，英國通脹率很可能在2022年初“接近甚至略微超過5%”；“(英國)央行的通脹目標是2%，面對這種情況很不舒服。”
二是，英國央行會不會過於鷹派？我們初步對比後看到，英國通脹攀升壓力暫時不及歐元區和美國，且英國失業率改善程度不及歐元區。通脹方面，9月，英國、歐元區和美國的消費者物價指標同比增速分別為3.1%、3.4%和5.4%。但排除基數原因看環比，英國物價指數增速並不算快。失業率方面，英國、歐元區和美國的最新失業率分別為4.5%、7.5%和4.8%。不過，與2020年1月(新冠肺炎疫情前)水平相比，英國失業率缺口仍有0.6個百分點，美國失業率缺口仍有1.3個百分點，但歐元區失業率缺口為0。這說明，若考慮實體經濟的恢復進展，英國經濟表現未必好於歐元區。我們認為，若以歐洲央行和美聯儲為參照物，英國央行政策收緊節奏確實有些“過快”，這也是市場對英國央行行動反應較為劇烈的原因(至於英國央行政策收緊節奏是否真的“合適”，或只能交給時間和歷史定奪)。
三是，英國央行“放鷹”對市場影響幾何？由於英國央行與其“同僚”(歐洲央行和美聯儲)的政策思想差距較大，短期需要警惕歐洲央行被“帶節奏”而“放鷹”，從而令美元指數承壓。英鎊在美元指數中的直接佔比僅約12%，成分並不算高，但歐元和英鎊的關係相較緊密，而歐元在美元指數中佔比約58%。我們認為，歐洲央行受英國央行的“影響”可能更大：一方面，雖然歐洲央行調整了中期通脹對稱性2%的新策略，但其作為美聯儲的“追隨者”才剛剛開始這一嘗試，其在預期引導上的經驗沒有美聯儲豐富。另一方面，本輪美國通脹走勢是先於歐洲的，而最近美國通脹的持續時間和嚴重程度均超預期。既然美聯儲可能已經“犯錯”，那麼市場及歐洲央行自身對於“通脹暫時論”的相信程度可能打折，從而歐洲央行政策走向鷹派的機率也更大。再往後看，美聯儲的“同輩壓力”也在不斷加大，因此也需警惕美聯儲11月直接宣佈開始削減資產購買(Taper)，以及Taper力度超預期等“鷹派意外”。也鑑於此，我們認為，英國央行“放鷹”對於美元指數的抑制作用是短期的，但可能對於全球央行加快政策轉向有催化作用，而後者可能影響更大。(中新經緯APP)
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