1 事件
22年1月20日，央行授權全國銀行間同業拆借中行公佈1月LPR：1 年期LPR報價為3.7％，下調10BP；5年期LPR為4.6％，下調5BP。這是自2021年12月20日下調1年期5BP之後，第二次下調LPR利率。
2 點評
非對稱調降LPR，地產需求端溫和放鬆。自17日央行宣佈同時下調1年期MLF和7天OMO利率10BP後，市場對本次LPR報價將下調持一致性預期，僅對於5年期LPR利率調降幅度存在一定分歧，也符合我們此前預期。由於MLF是LPR的基礎利率，通常在MLF利率下降後銀行負債成本獲得降低，淨息差回升，使得央行降息動力充足。本次央行降息主要為了降低實體部門融資成本，在當前疫情對經濟擾動較大，市場對穩增長信心不足的情況下，適時降息有利於穩定微觀主體信心。對於本次不同期限的非對稱降息，我們認為，首先從歷史經驗來看，5年期LPR通常調降幅度更低。2020年為應對疫情所帶來的衝擊，央行曾在當年1月和4月下調MLF利率10BP、20BP，所對應的5年期LPR降幅僅為5BP與10BP。其次5年期LPR影響範圍更廣，其對企業中長期貸款、固定資產投資貸款和居民住房貸款都產生影響，因此調降較為謹慎。在央行19日的新聞釋出會上，劉行長表示5年期LPR是宏觀變數，是總量性和普惠性的，下調更重要的是一種引導意義；體現出在房住不炒總基調下對地產需求端的適當發力。此外，期限上1年期LPR與1年期MLF更為匹配，而5年期LPR不僅需要考慮資金成本、市場供求與風險溢價等差異化因素，還需考慮期限溢價的影響，因此降低同等幅度的難度會更大。
貨幣政策工具箱再開大，降準降息均可期。19日央行金融資料釋出會上，央行領導表示，後續貨幣政策將在“更加主動有為，更加積極進取，注重靠前發力”的總體基調下進行。本次釋出會央行領導較為罕見的用直白清晰的語言傳達政策取向資訊，體現出當前央行對經濟放緩較為擔憂。後續貨幣政策將著重於穩增長和寬信用，除了降準降息釋放流動性和創造好的融資環境以外，還將著力於打通融資渠道和挖掘融資主體。因此，央行將把“貨幣政策工具箱開得再大一些”，總量性貨幣政策和結構性政策都還有一定空間。後續來看，我們認為此輪寬貨幣中的降息大機率將延續，而調降幅度和節奏主要取決於1月信用資料分項以及地產融資消費情況。此輪降息預計將使一季度企業貸款利率降幅達20BP左右，後續需觀察1月社融增速是否實現反彈，新增人民幣貸款分項是否企穩。房地產方面，當前政策預留空間較大，目前地產調控仍處於因城施政的邊際放鬆階段，後續若地產下行速度持續，5年期LPR調降速度或將加快。
本文源自華泰期貨研究院
