中國的製造業近年來突飛猛進，成功崛起。這其中除了享受人口紅利的因素外，有政策上的扶持的原因，還有先進的基建設施和完備的供應鏈支撐。
規模化效應往往是中國製造業的標籤之一。
這種模式鮮明的特徵便是透過資本跑馬圈地，快速擴張，形成規模化產業。在此過程中，逐步過渡到精益化生產，憑藉成本優勢脫穎而出。
中國製造業在享受產業快速擴張帶來利潤的同時，也存在著諸多問題。
尤其在一些關鍵的裝置環節，缺乏核心技術是一直以來無法迴避的。
比如，半導體裝置核心技術的缺失使得產業發展時常陷入卡脖子的境地，往往需要看他人的臉色行事。
但是，在新能源領域，卻是另外一番景象。新能源產業已然成為了中國製造的品牌輸出者。作為典型代表之一的新能源車，在原有的歐美日韓形成的國內汽車產業格局上成功實現了彎道超越。
毫無疑問，脫穎而出的關鍵在於鋰電池裝置自主化程序比起半導體等行業要樂觀地多。
鋰電池裝置，通常指的是鋰電池在組裝過程中所使用的裝置，在這一環節上，國產化程度更高，相應地利潤也更為豐厚。
在新能源車逐步擴大滲透率的背景下，組裝裝置迎來良好的發展機遇。一方面源於增量鋰電池帶來的需求；另一方面隨著國產化程度的提升，未來有望擴大國內及海外市場佔有率。二者構成了成長的雙重驅動因素。
本篇報告的目的便是與各位讀者一同探討鋰電池組裝裝置這一容易被忽視的環節。
鋰電池組裝裝置未來需求高企
相信鋰電池組裝裝置這個詞對於廣大投資者來說既熟悉又陌生，熟悉的是鋰電池，陌生的是組裝裝置。那麼，我們首先需要對鋰電池組裝裝置建立起認知。
如圖所示，組裝裝置位於鋰電池產業鏈中游環節，電池組裝廠透過採購鋰電池材料（正極、負極、隔膜、電解液等），透過使用組裝裝置，將鋰電池零部件組裝成鋰電池，應用於汽車、電子產品等領域。
弄清楚所處產業鏈環節之後，我們便可以透過分析下游需求來確定鋰電池組裝裝置（後文簡稱鋰電裝置）的景氣度，從而研判是否具備研究價值。
近年來，隨著新能源汽車等終端市場的迅速增長，上游鋰電池行業的擴產步伐開始加速，相應帶動了鋰電裝置的市場需求。
僅2021年1-8月，寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、中航鋰電、國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、孚能科技(688567.SH)、蜂巢能源等電池廠商已公佈鋰電裝置訂單約為244億元，已經接近2020年全年267億元市場規模。
展望未來，反映鋰電裝置需求最直觀的資料便是各大鋰電池廠商的產能規劃。
據統計，目前包括寧德時代、LG新能源、中航鋰電、億緯鋰能、SKI、比亞迪等21家企業規劃產能已達到3155GWh，較2020年底將新增超2700GWh產能。
這其中，單單蜂巢能源、中航鋰電、寧德時代、億緯鋰能2025這4家鋰電池廠商的產能規劃在2025年就已經超過了1800GWh，還不包括其他電池廠商的擴產以及未來上馬的專案。
也就是說，如果未來五年內，鋰電池產業進入TWh時代的話，新增產能將對鋰電裝置市場帶來極大的增量需求。
我們可以透過測算每GWh投資額來粗略估算一下鋰電裝置市場空間。
根據天風證券預測，CATL單位GWh投資額（累計）在2015-2020年分別為5.12、5.65、4.41、 3.56、2.57 億元，意味著每年的新增產能單位投資額是下降的；單位GWh投資額（新增）在 2015-2020年分別為 5.12、5.92、3.41、2.00、1.98、1.80 億元。
海外電池廠擴產的單位裝置投資額可能較國內偏高。用Northvolt計算得到的單位GWh投資額約為2.6億元人民幣，這可能與海外自動化程度高、用到的自動化配套投入多。
單以2700GWh的增量產能，考慮到未來鋰電裝置價格下降以及CATL的成本低於平均水平，按照所需鋰電裝置每GWh1.5億元來計算，鋰電裝置的需求量將達到2700GWh*1.5億元=4050億元。
鋰電池產能擴張綜合徵暫且不表，如果我們從受益者的角度出發來看，鋰電池巨大的產能計劃對下游組裝裝置的需求是確定性高的。
因此，我們有必要對組裝裝置進行更深入的分析。
化繁為簡
在製作電池的過程中，根據製造先後順序，可以分為前段、中段、後段三個環節。這三個環節的裝置所含價值量大體相等。
前段就是正負極生產的過程，包含攪拌、塗布、輥壓、分切、製片、模切等六道工序，其中最核心的環節當屬塗布工序，在整個前段工藝中價值量佔比達85%。
顯而易見，這一環節主要研究的就是塗布環節。
中段就是電池製作的過程，包含疊片/卷繞、入殼、焊接、乾燥、注液等五道工序，其中最核心的環節便是卷繞/疊片工序，在整個中段工藝中價值量佔比約為70%。
後段就是檢測組裝的環節，包含化成、分容檢測、Pack成組等三道工序，其中以分容檢測工序價值量佔比最高，在整個後段工藝中價值量佔比約為 70%。
綜上，我們便可以將研究的重點放在前段塗布、中段卷繞/疊片和後段分容檢測上。
首先來看前段塗布環節。
其工作原理便是使用塗布機將攪拌後的漿料均勻塗覆在金屬箔片上，並烘乾製成正、負極片。
由於塗布機的塗覆寬度這項關鍵技術相較於日韓企業存在著較大的差距，所以目前該領域上高階產品還是以國外塗布機為主。中低端為國內企業，以璞泰來、科恆股份、贏合科技為主，合計佔據50%以上的市場份額。
中段卷繞環節便是使用卷繞機將製片工序或收卷式模切機制作的極片卷繞成鋰離子電池的電芯。
其工藝流程可以理解成一種常見的食物——捲餅的製作過程，就是將正極、隔膜、負極如同蛋、肉、餅等食材卷在一起的過程。
疊片環節就是將正極、隔膜、負極規則地疊放在一起，可以想象成夾心餅乾的製作過程。
相比於前段核心裝置塗布機落後於日韓企業，國產卷繞機效能各方面已經不輸於國際先進水平。
核心龍頭先導智慧已經躋身國際第一梯隊，在國內高階領域市場份額已超過60%，贏合科技、誠捷智慧緊隨其後。
後段分容檢測環節便是測試電池的容量和其他電效能測試。目前後段裝置的國產化率已超過 90%，杭可科技（688006.SH）是後段裝置的絕對龍頭，在前十大動力電池企業中市場佔比超60%。
這個環節的價值量也是最容易被忽視的。對電池進行測試時，發生爆炸的機率遠高於前面的工序，這便對裝置的質量提出了嚴格的要求，故此，這個環節所蘊含的價值量更高。
鋰電組裝裝置的格局論證
在我們對鋰電組裝裝置發展現狀研究之後，可以得出三重結論。
第一重，可以明顯看出鋰電池組裝裝置國產化程度較高，在全球市場競爭中，具備一定的實力，不會被卡脖子，這也是一個產業蓬勃發展的必要前提。
第二重，存在海內外共同競爭的格局，市場化程度較高。
這種競爭格局對產業鏈的影響是下游鋰電池受裝置制約較小，反倒是裝置需要繫結下游鋰電池廠商來發展壯大。這一點，透過分析裝置廠商的客戶情況可以明顯看出來。
第三重，鋰電池組裝裝置存在一定的技術門檻，存在著准入資質和認證週期。非標準化、跟隨鋰電池迭代的特點使得行業發展具備活力，新產品造血效應明顯，產品具備較高的收益。
除此之外，還可以依據國產化程度高低和技術含量高低推算出各環節毛利率排名。
前端環節主要佔據中低端市場，毛利率應該是最低的，中段環節國產化程度高，毛利率也較高，後段環節技術含量最高，同時國產化程度較高，所以應該是毛利率最高的環節。
我們透過對三個環節的龍頭股毛利率對比分析證實了推測的情況。
圖片來源：阿爾法工廠研究院
從上文資料我們可以看出一下幾點問題。
首先，國產化替代過程中利潤較為豐厚。其次，在未來國產化水平逐步提升後將迎來較為激烈的競爭態勢，毛利率存在下降的趨勢。
最後，拓展朋友圈的能力在一定程度決定了企業在未來的競爭力。
比如，先導智慧深度繫結寧德時代。
2021年先導智慧定增募集資金25億元，而參與物件正是寧德時代，參股後寧德時代位列十大股東第三名。
同一時間，先導智慧中標寧德時代及其控股子公司約45.47億元人民幣鋰電裝置訂單。
並且在未來三年內，寧德時代按不低於電芯段核心裝置（包括塗布、卷繞、化成等）新投資額 50%的額度給予先導優先權。
二者透過強強聯手，鞏固行業地位，加固護城河，共贏鋰電池高增長的黃金時代。
目前來看，鋰電池三大裝置商贏合科技、先導智慧、杭可科技各有優勢，分別是鋰電池裝置前段、中段、後段的龍頭，三分天下，競爭格局看似較為穩定。
可是，實際情況已然發生轉變，在技術迭代如此之快的行業，沒有人會甘於現狀，不思進取就意味著被淘汰。
一方面各裝置廠商會透過一體化策略搶奪市場份額，這將使得鋰電裝置競爭加劇；另一方面隨著金銀河、星雲股份等第二梯隊裝置廠商的崛起，原有市場格局勢必受到衝擊。
更為關鍵的是裝置環節受到鋰電池整體需求環境影響，鋰電池未來上演價格戰的話，產業發展可能陷入回落期，這勢必對裝置需求產生影響。屆時，考驗的各裝置廠商抵禦風險能力。
尾聲
自古鷸蚌相爭，漁翁得利者的故事比比皆是。
人們往往停留在看熱鬧，沉迷在二者的輸贏比較，關注點僅限於參與者。卻忘了，此次爭鬥的策劃者，發起者，參與者，支持者，受惠者。
殊不知，產業鏈話語權也隨之發生轉變，產業格局迎來重塑。
臥榻之側，豈容他人鼾睡。車廠其作為鋰電池的下游，直面消費者的一方，往往是最具話語權的環節，如今被鋰電池制約，迫切需要則爭奪產業鏈地位，是此役的策劃者與受惠者。
參與者是各電池廠商，即便王位難以撼動，即便面臨著血戰，可這也是二三線廠商可能崛起的出路，是此役的發起者和參與者。
還有一位往往被忽視的受惠者，便是以往仰仗鋰電池廠商的裝置企業，是此役的直接獲利者。無論如何，現階段，鋰電池巨大的產能計劃對下游組裝裝置的需求是顯而易見的。
