國際金融通訊（2021年第43期，總第59期）

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國際金融通訊

（2021年第43期，總第59期）

■編譯：賀怡源國家金融與發展實驗室研究助理

■審校：胡志浩國家金融與發展實驗室副主任

IMF

撒哈拉以南非洲的新冠疫苗接種嚴重不足

撒哈拉以南非洲新冠疫苗接種情況十分不樂觀。截至11月15日，撒哈拉以南非洲只有4%的人口完成了接種，僅比三個月前的1%略有提升，而發達經濟體及其他新興市場及發展中國家分別只花了27天和56天，就達到了這一進度。WHO設定截至9月底要有超過10%的人口接種疫苗，該地區只有5個國家達到了這一目標。如果考察IMF、WHO、WTO和世界銀行設定的目標，即到2021年底為所有國家的40%人口接種疫苗，該地區能實現這一目標的國家將屈指可數。

疫苗缺乏將拖累該地區的增長前景，加劇了這些國家與發達經濟體之間的差距。根據預測，撒哈拉以南非洲將成為2021年經濟增速最慢的地區，且其實際GDP的發展軌跡將長期處於較低水平。這一情況很可能對社會及政治穩定形成威脅。不僅如此，該地區疫苗普及進展遲緩還可能導致本地區乃至全世界都面臨新冠病毒不斷變異的風險。因此，國際社會必須共同努力，確保全球疫苗快速且公平地分^[1]。

[1] Shushanik Hakobyan, “In the Race to Vaccinate Sub-Saharian Africa Continues to Fall Behind,” https://blogs.imf.org/2021/11/22/in-the-race-to-vaccinate-sub-saharan-africa-continues-to-fall-behind/

PIIE

衡量勞動力市場緊俏程度的最佳指標

PIIE高階研究員福爾曼等近日撰文，對總體失業率（U-3）、青年失業率、失業工人及職位空缺比以及離職率這四項指標進行分析，發現其中失業工人及職位空缺比和離職率更加契合當前高工資增長、高通脹情形的分析，同時，未來關於勞動力市場與物價的判斷也應當更加重視這兩項指標。

文章使用菲利普斯曲線模型分析了2001-2019年的勞動力及物價資料。其中，傳統菲利普斯曲線討論了當前經濟蕭條程度與未來一年的物價或工資變化之間的關係；自迴歸菲利普斯曲線則將物價或工資變化視為時間變數。模型中，物價或工資變數作為因變數，經濟蕭條程度則為自變數。文章將上述四項就業指標分別作為經濟蕭條程度代入，得出不同的結果，並比較了不同結果經調整後可決係數。結果顯示：因變數方面，工資的可預測性強於物價；自變數方面，這四項指標在同一時期的預測結果近似，但根據因變數的不同，各指標的表現又有所不同。首先，預測名義工資增長，辭職率表現最好。其次，預測實際工資增長上，青年失業率強於其他預測指標。第三，對核心CPI通脹的預測而言，失業工人及職位空缺比能力最強（儘管辭職率的效果已非常接近）。

文章進一步探討了各種預測的穩定程度。從事前角度來看，總體失業率比青年失業率的預測力更強，因為不僅總體失業率在過去的一個多世紀中都基本保持穩定，而且青年失業率還會受到經濟結構變化的影響。然而，整體失業率與工資增長率的變化隨著時間也有顯著的變化。雖然有經濟學家質疑，僱主平均對每個空缺職位的搜尋強度可能會隨著時間變化，進而影響了職位空缺數量的含義，但目前的資料分析尚不支援這一觀點。

過去的六個月中，名義工資及通脹率都非常高：ECI工資增速為3.4%，核心CPI增速為3.0%。截至目前，使用失業工人及職位空缺比與離職率的模型更好地刻畫了當前的經濟狀況，同時也預示著物價及工資將面臨更大的上漲壓力，且實際工資也將出現更快地增長^[2]。

[2] Jason Furman, Wilson Powell III, “What is the Best Measure of Labor Market Tightness?”, https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/what-best-measure-labor-market-tightness

BIS

2021年二季度住房價格統計

2021年二季度，全球實際房價累計同比上漲4.8%，創下自次貸危機以來的最快增速。發達經濟體的增長尤為強勁，平均增速為8.6%，高於第一季度的7.2%和一年前的3.8%。新興市場經濟體的實際房價上漲較為溫和，平均為1.8%，低於第一季度的2.6%。然而，主要的新興市場經濟體地區之間存在著巨大的差異：中歐和東歐的實際房價增長了7.5%，而新興亞洲、拉丁美洲、中東和非洲的房價增長為0.7%-1.5%。

按實際價值計算，當前的全球房價比次貸危機後的平均水平高出24.5%，其中，發達經濟體和新興市場經濟體分別高出32.5%和18.2%。在G20經濟體中，印度、加拿大、德國和美國的實際房價自2010年以來明顯上升，十年來的漲幅大致處於50%到65%之間。但義大利和俄羅斯的實際價格房價相對於2010年卻分別下降了20%和40%^[3]。

[3] Bank of International Settlements, “BIS Residential Property Price Statistics, Q2 2021,” https://www.bis.org/statistics/pp_residential_2111.htm

歐央行

坎坷的復甦需要更具耐心的貨幣政策

11月24日，歐央行理事帕內塔表示，雖然國際經濟目前同時面臨著供給和需求衝擊，但主要由於全球能源價格飆升，歐元區的供給端壓力遠超其他主要經濟體。進而物價短期飆升，這抑制了消費及產出，相應就產生了需求端的負面衝擊。

中期來看，歐元區不太可能出現工資-物價螺旋上升的情況。一方面，目前歐元區勞動力市場不存在匹配效率低下的問題，也不存在高通脹影響工資談判的情況。另一方面，歐央行希望看到單位勞動成本的增長與通脹目標保持一致。目前，即使在高通脹的背景下，單位勞動成本的勢頭仍然能被有效控制。考慮到疫情後生產力還會有所提升，所以工資增加對單位勞動成本的影響較小，反而有可能會促進維持消費需求。因此，雖然歐元區勞動力市場依舊在恢復中，但這一過程不會造成工資壓力。

在這種情況下，只要高通脹率不會導致通脹預期脫錨以及工資價格的螺旋式上升，那麼貨幣政策則應當保持耐心。歐央行不應當過早地收緊貨幣政策，而應當繼續專注於完成經濟復甦，使GDP恢復到疫情前趨勢，進而保證在中期內實現通脹目標。為此，歐央行將在必要的時候繼續動用各種工具，並在政策上保持必要的靈活性，以在疫情不確定的前景下，儘量保證貨幣政策的有效傳導^[4]。

[4] Fabio Panetta, “Patient Monetary Policy Amid a Rocky Recovery,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp211124~a0bb243dfe.en.html

中國社會科學院國家金融與發展實驗室設立於2005年，原名“中國社會科學院金融實驗室”。這是中國第一個兼跨社會科學和自然科學的國家級金融智庫。2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智庫型研究機構的基礎上，更名為“國家金融與發展實驗室”。2015年11月，被中國政府批准為首批25家國家高階智庫之一。

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