中國製造天下無敵，如果再加上歐美先進技術，威力會有多大呢？

中西結合療效好

我們都知道中國製造天下無敵，可現實中，中國在很多尖端技術領域，相比歐美日韓等發達國家，依然有比較大的差距，那麼是不是可以走這樣的一條路：收購歐美日韓等發達國家的技術，然後將他們的技術進行國產化，這樣可以利用中國製造的能力，把成本降下後，就成為物美價廉的大殺器了，反過來，去搶他們的市場。

這個路徑理論上是行得通的，只要歐美日韓他們的先進技術願意出售的話。

事實上有很多公司就是這樣做的，比如今天咱們要講的公司，這些年一直就在買買買，然後想辦法國產化，而且也取得了一些不錯的成效，它就是中鼎股份，今天咱們就來看看它究竟如何？

汽車零配件行業有預期差

中鼎股份是一個老牌的汽配公司，按照老規矩，要看一個公司，必須先看一下行業，就這麼說吧，從行業而言，零配件行業明年值得期待。

一個比較直接的因素是今年由於汽車行業缺晶片，導致汽車庫存銷的差不多，尤其是很多中高階車型，甚至都回收舊車買。

那麼接下來這些汽車廠廠商就有補庫存的需求了，四季度和明年，汽配行業的業績有望出預期差。

另外，今年新能源產業鏈受到熱捧，尤其是鋰電池產業鏈，但同樣屬於汽車行業的零配件行業，卻沒有多少表現，主要是市場認為新能源汽車並沒有給汽配行業帶來增量市場。

但這其實是存在預期差的，尤其對於那些可以從新能源汽車市場裡獲得增量市場的公司而言，它們實實在在受益於新能源汽車行業發展，但市場給的估值依然是傳統汽車零配件的水平，咱們今天要講的中鼎股份，就存在這樣的預期差。

買買買

中鼎股份是一個老牌汽配公司，成立於1980年，以密封系統業務起家，目前已經是國內的非輪胎橡膠件龍頭，全球排名第13。

具體到產品有軸承密封、密封墊片、發動機水封、油封等，這是個典型的勞動密集型行業，過去幾十年正是中國勞動力最豐富，人口紅利最大的階段，中鼎股份也藉此崛起為全球密封件巨頭。

不過公司也知道，這個行業終究是勞動密集型，而中國的人口紅利總有吃完的一天，所以企業也積極謀求轉型。

於是從2008年開始，公司開始了全球買買買的節奏， 併購了一大堆細分領域隱形龍頭。

透過近十年的掃貨後，目前公司形成了四大板塊業務：密封系統、冷卻系統、降噪減震及輕量化業務、空氣懸掛系統。

就像咱們的上面說的：從海外併購優質資產，然後進行國產化，藉助中國製造的能力，可以是一條成功捷徑，而中鼎也確實透過併購，為公司打開了全新局面。

密封件業務升級

首先是公司的立家之本密封件業務。

雖然是起家產品，但其實公司之前做的都是中低端產品，屬於勞動密集型產業，而高階密封件其實技術含量是比較高的。

公司透過併購了美國的Cooper和 ACUSHNET、以及德國 KACO 幾個行業巨頭，藉此擁有了國際前三的密封系統技術。雖然目前距離國際巨頭如恩福、斯凱孚等，還有比較大的差距，但在國內卻是絕對的碾壓級別。

而且對海外巨頭的併購，不止讓公司得以進入賓士、寶馬、奧迪、福特、保時捷、豐田、通用、博世、波音等行業巨頭的供應鏈，也讓公司得以進入很多新能源汽車公司的供應鏈，而新能源汽車對密封件的技術要求更高，單車價值也有所提升。

傳統燃油車的密封件主要用於發動機、變速箱等總成部件，單車價值在 600~800 元。新能源車的電池、電機、控制器等零部件需要滿足 IP67 甚至 IP69 的要求。對於密封件的要求不僅沒有下降，還有所提升。密封件單車價值上升至 800~1000 元水平。

熱管理系統業務迎來美好時光

公司透過併購德國TFH 進入了汽車熱管理系統市場，TFH在該細分領域是行業前三的水平，去年TFH更是完成了對中鼎流體的收購整合，競爭優勢開始凸顯：相比海外競爭對手，公司具備本土化與成本優勢；相比本土競爭對手，公司又具有技術和規模優勢。恰好可以享受新能源汽車時代熱管理系統的價值量增長機會！

由於新能源汽車電池、電機等對溫控要求更加高，加上追求零部件的輕量化，所以對熱管理系統的技術要求也會提升，導致單車價值大幅度提升，傳統燃油車大概 300 元的單車價值，新能源汽車要近 1000 元，增程式新能源汽車由於有兩套系統，更是達到 1500 元左右。

公司憑著國外先進技術和本土製造的成本優勢，拿到了國內很多新能源公司的訂單，如理想汽車，吉利汽車等，累計合同金額達到 42.52 億元。

可以預期：隨著本土化優勢的持續發揮，公司在熱管理系統的競爭優勢會越來越強，這塊業務將隨著新能源汽車的大放量而逐步放量。

進入全新的空氣懸掛市場

2016 年 公司以 1.3 億歐元收購德國 AMK， 進入汽車空氣懸掛系統、電機電控系統領域。AMK 是空氣懸掛系統和電機、電控系 統的高階供應商，尤其是在空氣懸掛系統領域，全球前三的水平，擁有捷豹路虎、沃爾沃、奧 迪、賓士、寶馬等世界頂級客戶。

給大家解釋一下什麼是空氣懸掛：簡單說就是可以根據路況自動調節車身高度的裝置。

（真不是車震，車震幅度沒這麼大......)

空氣懸掛的技術原理簡單理解是這樣的：

空氣懸掛系統可以提升駕乘安全和舒適性，但成本也不低，單套成本就得2萬多，所以目前空氣懸掛一般用在高階車型上，如寶馬 7 系、賓士 S 級、奧迪 A8，自主品牌中的紅旗 HS7、紅旗 H9、蔚來 ES8 等也有配置。

由於空氣懸掛系統可以在路況比較好的路上，比如高速公路上降低車身，從而降低風阻，提升續航，也可以在路況比較糟糕的路況，抬高車身，保護底盤電池包。對於新能源汽車而言，需求會更迫切。

接下來隨著空氣彈簧、減震器、空氣系統等關鍵零部件國產化，價格有望快速下降到8000元左右，以及新能源汽車的放量，空氣懸掛系統有望在新能源汽車中高階車型上逐步成為標配。

公司透過德國AMK 獲得了空氣懸掛的技術以及客戶後，從去年開始加快了AMK業務的國產化，也取得了比較大的突破，過去一年獲得了蔚來、東風汽車等客戶的多個專案定點，合同金額超過 19 億元。

這一塊業務，未來有望隨著的新能源汽車的持續放量而放量，想象空間比較大。

輕量化底盤業務

公司的全資子公司中鼎減震一直深耕於汽車減振系統，2015年收購德國 WEGU 後，更是獲得了矽膠動力吸振技術，目前公司已經處於橡膠減振降噪領域的全球前列。

另外，針對汽車行業的大趨勢，公司也一直在汽車底盤輕量化進行深度佈局，公司的底盤輕量化總成產品鍛鋁控制臂總成專案已經取得進展，在2019 年，更是收購四川望錦，取得了其球頭鉸鏈總成產品的核心技術，進一步完善了輕量化底盤業務的藍圖。

也是憑藉著技術方面的領先，公司已經取得賓士、長安、 廣汽、比亞迪等多個客戶的訂單。

全球併購和國產化策略初見成效

可以說，目前公司的全球先進技術併購加本土化戰略，已經取得了初步的成效，這從公司的營收增長就可以看出來：這些年一直都保持著不錯的增長，這兩年受限於行業的寒冬才表現才滑坡了一些。

而且公司的業務佈局，除了鞏固傳統燃油車業務，其實很多也是明顯受益於新能源汽車行業發展到，也就是有增量業務的。但現在市場對它的認知，依然只是一個傳統的燃油車零配件公司而已，接下來，如果能在業績上證明自己確實受益於新能源汽車行業的發展，則它將迎來戴維斯雙擊。

中鼎的潛在風險

事物都有兩面性，中鼎的全球化優質資產併購加本土化戰略，做的好就威力無邊，但如果做的不好，就會是個巨大的累贅，畢竟併購國外資產可是要花真金白銀的，如果買回來後不能很好的國產化，換來真金白銀，反而繼續虧損，那就是大累贅了。

由於這些年各種買買買，所以現在公司的商譽高達24億多，最高佔了總資產的35%，這個比例還是很高的，一旦併購的資產業績不及預期，就要做商譽減值了，財務壓力就很大了。

好在，從目前來看，公司對這一點還是非常清楚的，也在努力剝離併購過來的資產裡，表現不及預期的資產，聚焦汽車零配件，尤其是新能源汽車零配件行業，而且也在加快國產化程序，儘快將先進技術轉化成真金白銀。

所以這兩年雖然行業整體都比較困難，但公司的商譽佔淨資產和歸母淨利潤的比重都在下降，是一個比較積極的現象。

總的來看，中鼎股份的全球化併購先進技術加國產化改造的策略還是有機會成功的，而一旦成功了，轉化成源源不斷的真金白銀了，那屬於它的春天就會完全來臨！

真到那個時候，市值再翻個幾倍，都沒啥奇怪的，至少至少翻倍。

總的來說，這屬於典型的進可攻退可守的公司，一方面即使當作單純的汽車零配件企業，它的基本面也足夠紮實，而如果隨著新能源汽車業務的進一步兌現，它有機會迎來業績和估值的戴維斯雙擊。