國內時頻行業領軍企業，成長提速明顯。公司主要從事時間頻率產品、北斗衛星應用產品的研發、設計、生產和銷售；從收入結構看，2017 年至今公司的時頻產品營收貢獻維持在95%以上，北斗衛星應用產品規模較小，營收佔比約1%-5%。公司擁有“器件-部件-裝置-系統”的完整時間頻率產品線，主要產品包括原子鐘、晶體器件、頻率元件及裝置、時頻板卡及模組、時間同步裝置及系統等；自主研發生產的頻率元件及裝置技術性能國內領先，同時也是軍用時間同步產品的主要供應商，產品廣泛應用於航空航天、衛星導航、軍民用通訊及國防裝備等領域，是我國時頻行業的領軍企業。21H1，公司實現頻率系列產品營收2.08 億元（+45.23%）、時間同步系列產品營收1.54 億元（+8.02%），均創下公司2018 年上市以來的增速高點，成長提速明顯。
高精度時間頻率技術是資訊化作戰的基石，受益於軍隊資訊化建設持續推進及國產化替代，時頻產品市場需求有望穩定增長。獨立自主的時間頻率體系關乎國家安全和核心利益，資訊化作戰裝備、大型資訊系統、主戰武器平臺等軍隊武器裝備都必須有高精度的時間和頻率作為支撐，只有精確授時，才能夠使“發現即摧毀”的快速協同作戰變為可能。隨著我國軍隊資訊化建設的持續推進，同時，為提高國防裝備的自主保障能力，我國大力實施電子元器件國產化替代，國產時頻產品需求強勁。
立足先進技術，積極拓展民用市場，開啟中長期成長空間。民用方面，①時頻應用領域：公司頻率系列產品主要應用於通訊領域，與國內大型電信裝置製造商保持了緊密的業務合作，是華為器件級、裝置級供應商，銣原子鐘、Branch 等產品持續批次供應華為；時間頻率分析儀應用於中移動測試儀採購專案，實現了向民用5G 通訊市場拓展。②北斗衛星應用領域：公司率先推出北斗衛星手錶，2018 年獲中國鐘錶協會授予“中國知名手錶品牌”稱號，推出的新一代支援北斗三號衛星的多功能定位手錶可應用於跑步、登山、騎行等多種運動休閒場景，2021 年著重針對民用市場開展營銷策劃，已釋出多款新品手錶，進一步加強了在民用領域的競爭實力。
21H1 業績拐點初現，全年業績持續向好可期。21H1，公司實現總營收3.66億元（+27.30%），歸母淨利潤0.34 億元（+36.40%），扣非後歸母淨利0.31億元（+77.10%），均實現了上市以來的增速新高，業績拐點初現。資產負債表端看，21H1 公司存貨佔收入比重約163%，其中在產品和庫存商品佔比近八成，從跌價準備等指標及公司過往季度波動特點來看，三、四季度通常是公司集中交付結算期，我們預計全年業績持續向好可期。
盈利預測及投資建議。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利分別為1.23 /1.61/1.99 億元，對應當前股價（2021/10/19 收盤價）的PE 分別為47/35/29 倍，對應未來3 年複合增長率約25%。結合可比公司PE 估值情況，給予公司2021年51-54 倍PE 估值，對應合理價值區間為30.15-31.93 元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；募集資金投資專案進度不及預期的風險。
