紐泰格（301229.SZ）：汽車輕量化風口襲來，盈利能力難掩下滑態勢

隨著人們對汽車節能減排的日趨重視，各國對於燃油車油耗和排放法規日益嚴厲，在此背景下，透過汽車輕量化降低能耗成為各大車企應對節能減排目標的技術路徑，實驗研究表明，約75%的油耗與整車質量有關，汽車質量每下降10%，油耗下降8%，排放減少4%。

汽車質量減輕不僅降低了油耗，而且帶來了汽車駕駛安全性以及駕駛舒適性等其他方面的改善。隨著消費者對汽車駕駛需求增加，輕量化帶來的經濟性、安全性、舒適性將更加迎合消費者需求，輕量化優勢更加明顯。而鋁合金鑄件（屬於金屬類零部件）、注塑件（屬於塑膠類零部件）在汽車工業中得到越來越廣泛的運用。

智通財經APP獲悉，江蘇紐泰格科技股份有限公司（以下簡稱：紐泰格）致力於銷售汽車懸架減震支撐、懸架系統塑膠件、內外飾塑膠件等適應汽車輕量化、節能環保趨勢的汽車零部件產品。公司還與巴斯夫、天納克、萬都、昭和、採埃孚、凱邇必、延鋒彼歐、華域視覺、東洋橡塑等國內外知名汽車零部件供應商建立了良好的業務合作關係，產品主要應用於大眾、馬自達、本田、通用、日產、吉利、奇瑞、長安等汽車品牌的熱銷車型。作為即將登陸創業板的新兵，紐泰格的實力幾何呢？

汽車輕量化風潮漸起，鋁合金零部件增長空間廣闊

低碳經濟是實現未來可持續發展的必然選擇，在環保和能源壓力日益嚴峻的背景下，節能減排已被列為我國的基本國策，社會日益重視汽車在減重節能、安全高效方面的表現。未來汽車產品將以環保為中心，在新型動力開發、原材料選

用、汽車使用和報廢等環節中充分體現汽車與環境的和諧。

輕量化是汽車“節能減排”的關鍵技術發展路線。而未來汽車的輕量化實際上就是零部件的輕量化。近年來，汽車鑄件不斷被密度較低的鋁鑄件取代，新一代汽車中鋼鐵等黑色金屬用量將大幅度減少，而鋁鎂合金及塑膠零部件用量將顯著增加。

鋁合金規模化應用於汽車始於20世紀70年代，目前已成為用量僅次於鋼材和鑄鐵的汽車材料。全球鋁材消費的12%-15%以上用於汽車工業，部分發達國家已超過25%。隨著技術工藝的提升，以鋁代鋼正在成為全球範圍內汽車輕量化的潮流。

根據國際鋁業協會發布的《中國汽車工業用鋁量評估報告（2016—2030）》，

2018年我國新能源汽車的平均鋁消耗量約為141.5千克，燃油車平均鋁消耗量約為118.7千克，與美國、日本等發達國家相比，我國汽車的鋁用量還有較大差距。

更為重要的是，新能源汽車行業蓬勃發展，進一步激發了汽車輕量化需求。因為新能源汽車搭載三電系統和大量智慧化裝置，相對傳統能源汽車增重較大。同時基於目前的電動車供能和儲能技術，續航里程偏短以及充電不便帶來的續航焦慮仍是新能源汽車產業面臨的重要問題。在此背景下，透過輕量化技術的應用，減輕汽車重量、增加續航里程對新能源汽車有著更重要的意義。

根據中國汽車工程學會編制的《節能與新能源汽車技術路線圖》，2020年我國單車用鋁目標為190千克，2025年單車用鋁目標為250千克，2030年單車用鋁目標為350千克。總之，隨著汽車產量的增長及汽車單車用鋁量的提升，鋁合金零部件將在汽車輕量化推進過程中獲得更大的市場空間。

上有鋁價影響，下有客戶壓價

紐泰格自2010年成立以來，憑藉多年來在鋁合金及塑膠零部件生產和技術上積累的經驗，主要圍繞汽車懸架系統零部件領域開展，在懸架系統塑膠件業務的基礎上，公司開始向汽車內外飾塑膠件領域延伸。其中，懸架系統零部件貢獻營收超六成。

2018年至2021年上半年（以下簡稱：報告期內），公司業務規模逐年增長，實現營業收入分別為2.87億元、4.13億元、4.96億元、2.63億元；2019年至2021年上半年同比分別增長43.96%、19.93%、49.05%；淨利潤分別為5085.64萬元、4299.87萬元、5742.68萬元、2935.86萬元，2019年至2021年上半年同比分別增長-15.45%、33.55%、186.99%。

2021年度，紐泰格實現營業收入5.49億元，較上年增長10.71%，歸屬於公司普通股股東的淨利潤為5251.30萬元，較上年下降8.56%。2021年公司淨利潤較上年同比下降，主要是由於全球大宗商品價格上漲， 公司主要原材料鋁錠以及部分規格的塑膠粒子採購成本提高，導致主營業務毛利率下降所致。

在智通財經APP看來，在汽車零部件供應商行業，大多數細分領域的集中度都比較低，作為整車生產企業的二級供應商，更是在強勢的一級供應商和上游原材料供應商之間的夾縫中生存。紐泰格作為二級供應商，上游受到鋁價上漲的困擾，下游面對強勢大客戶，並無議價能力，近年來毛利率連年下滑，報告期內，公司的毛利率分別為42.23%、33.22%、28.74%、26.89%。

招股書顯示，紐泰格用於生產的主要原材料為鋁錠和塑膠粒子。報告期內，公司直接材料佔當期生產成本的比例均為50%以上，佔比較高。2021年以來，由於全球主要經濟體政府出臺大規模刺激方案，主要經濟體中央銀行實施超寬鬆貨幣政策，全球流動性環境持續處於極度寬鬆狀態，再加上境外疫情明顯反彈，供給端仍存在制約因素，全球大宗商品價格表現出上行態勢。

受近期大宗商品漲價影響，2021年上半年公司主要原材料鋁錠的採購價格較2020年平均採購價格上漲17.67%；功能件塑膠粒子和內外飾塑膠粒子分別較2020年平均採購價格上漲6.05%和15.99%。2021年原材料價格上漲，還導致採購原材料支付的現金增加，經營活動產生的現金流量淨額較上年同比下降。

如果主要原材料價格繼續大幅提升，將會導致公司產品毛利率下滑，進而對公司經營業績產生不利影響。紐泰格只能透過兩種方式消化上述影響，一是透過規模效應，降低成本；二是調整產品價格。然而，在強勢的一級供應商面前，特別是公司近一半收入來自巴斯夫，紐泰格的產品價格只能一降再降。原材料大幅漲價，對下游大客戶缺乏議價能力，紐泰格二級供應商的生意經，並不好念。

近一半收入來自巴斯夫

目前，國內市場具有汽車減震用聚氨酯研發、生產能力的企業為巴斯夫、凱眾股份和愛思開希，該三家企業均已進入整車廠供應鏈體系。巴斯夫是全球範圍內最大的汽車減震用聚氨酯材料供應商，也是最早研發和供應聚氨酯懸架減震支撐總成的零部件企業，其在國內的經營主體為巴斯夫聚氨酯特種產品（中國）有限公司和巴斯夫聚氨酯（中國）有限公司。

巴斯夫生產的減震用聚氨酯材料應用包括聚氨酯緩衝塊以及懸架減震支撐總成等，產品應用於大眾、本田、馬自達、通用、上汽、吉利、奧迪、菲亞特等主流整車品牌。

作為一級供應商，尤其是在供應聚氨酯懸架減震支撐總成的零部件先行企業，巴斯夫的市場地位可見一斑。因此，紐泰格對其存在業務依賴，甚至是可以理解的。報告期內，公司對第一大客戶巴斯夫的銷售佔比66.25%、57.05%、45.19%和46.98%，貢獻紐泰格營收的半壁江山。

具體而言，目前公司懸架減震支撐業務客戶以巴斯夫為主，收入金額較大且佔主營業務收入的比例較高，報告期內，公司向巴斯夫配套提供的懸架減震支撐業務分別實現收入分別為1.33億元、2.02億元、1.96億元和1.09億元，佔同期主營業務收入的46.85%、49.38%、40.46%和42.41%。懸架減震支撐業務的發展主要依賴於巴斯夫對終端客戶的開發，如果巴斯夫聚氨酯懸架減震支撐業務拓展不佳，則公司向巴斯夫配套提供的懸架減震支撐業務的發展將受到不利影響。

根據智通財經APP觀察，為了降低對巴斯夫的依賴，近些年來紐泰格持續開發新客戶。報告期內，公司已開始向新客戶延鋒彼歐、東洋橡塑、華域視覺、凱眾股份、安徽中鼎等一系列國內外知名汽車零部件供應商以及吉利汽車、馬自達等整車廠批次供貨。截至2021年6月末，公司已取得盈智汽車、舍弗勒、寧江山川和萬向的專案定點，但尚未批次供貨，並且已透過博格華納、麥格納、上海汽車集團股份有限公司乘用車分公司、長城汽車和沃爾沃汽車等新客戶的新供應商准入稽核。

然而，汽車行業專案開發週期較長，因此紐泰格取得專案定點至產品實現量產之間的時間間隔相對較長，而且專案定點時客戶預測量產時間和量產規模受專案開發進度、市場環境等因素影響通常會與未來實際情況存在一定差異。此外，客戶一般採用招投標的方式在其合格供應商中遴選具體產品的供應商，因此，紐泰格透過上述新客戶的新供應商准入稽核，不代表該公司已取得或將立即取得專案定點或訂單。所以，紐泰格的巴斯夫“依賴症”短期內並不能有效緩解。

投資者都想投資“好行業、好公司”，而行業裡的好公司無疑都紮根行業價值鏈最高部分，因為即使整個行業整體增速有限，好公司的利潤總歸不錯，相應的投資者依然可以獲得較為可觀的回報。

而從汽車產業鏈的情況來看，無論是燃油車還是電動車的產業鏈，一級供應商的市場集中度都比較高，是汽車產業鏈裡面利潤率最高的部分。而下游整車廠商和二級供應商集中度其實都比較低，難免存在價格戰的情況，二級供應商採購原材料也受到大宗商品漲價壓力，目前來看很難轉嫁出去。所以，紐泰格能否在上市之後獲得投資者青睞，還要看其能否將市場份額做大，成為二級供應商裡面的佼佼者。