【國泰君安：“雙節”來臨 央行逆回購預計持續加碼】9月17日，央行開展1000億元逆回購操作，淨投放900億元，主因“雙節”因素，疊加地方債提速、區域性信用風險因素擾動，預計持續加碼，投放幅度和時長可一定程度預示降準時點。
導讀
9月17日，央行開展1000億元逆回購操作，淨投放900億元，主因“雙節”因素，疊加地方債提速、區域性信用風險因素擾動，預計持續加碼，投放幅度和時長可一定程度預示降準時點。
摘要
事件：2021年9月17日，為維護季末流動性平穩，央行以利率招標方式開展了500億元7天期和500億元14天期逆回購操作，中標利率分別為2.20%、2.35%，今日100億元逆回購到期，單日淨投放900億元。預計國慶之前，逆回購將持續加碼。
央行本次逆回購加碼主因“雙節”因素，預計持續加碼。
1) 從近年經驗來看，9月末央行逆回購加碼幾乎已成慣例，尤其是14天期逆回購明顯增加，2018年9月中下旬14天逆回購投放2200億元，2019年同期14天期逆回購投放3200億元，2020年同期14天逆回購投放為7700億元。逆回購加大投放主要因為節日因素，節假日居民流動性需求“抽水”銀行間市場，需適時補充維持流動性需求，同樣的效應可見於春節等節假日。
2) 2018-2020年國慶假日前14天期逆回購分別持續了6次、7次和10次，所以基本可確定本輪流動性加碼還會持續，直至國慶來臨。在不考慮10月份政策對沖下，9月17日-30日，7天期、14天期逆回購投放預計分別將達到5000億元、8000億元。
3) 9月以來流動性趨緊態勢明顯，截至9月16日，DR007從2.17%上升至2.39%、同業存單利率從2.66%上升至2.70%、10年期國債收益率2.82%上升至2.89%，資金價格的全面上升，反映流動性趨緊態勢，9月15日MLF等量續作，並未明顯改善流動性，逆回購成為9月中下旬的流動性主角。
地方債提速和區域性信用風險因素擾動，對近期流動性提出額外需求。
1) 8月下旬以來，地方政府債發行節奏加快，8月份發行地方政府債241只，總金額8797.28億元，發行只數與規模創年內新高，9月份預計總髮行規模與8月相當，截至9月17日，已發行只數與規模達到216只、5866.33億元。地方債發行提速對於銀行間市場流動性衝擊較大。
