日前，在經歷了三輪問詢後，金祿電子科技股份有限公司（以下簡稱“金祿電子”）更新了招股書上會稿。
金祿電子是一家PCB（印製電路板）公司，此次衝擊創業板擬發行新股不超過3779萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，預計融資金額7.85億元，保薦機構為國金證券。
PCB作為電子元器件的支撐體，主要應用於新能源汽車、伺服器等，下游市場高度景氣，也促進了PCB行業的繁榮。招股書稱，金祿電子為寧德時代（300750.SZ）第一大PCB供應商。但在行業中，金祿電子規模、業績並不突出，競爭力一般，存在應收賬款增加、毛利率下滑等風險。
寧德時代第一大PCB供應商
營收排同行業上市公司倒數第4
金祿電子成立於2006年，李繼林、周敏夫婦直接或間接持有公司39.36%的股權，為公司實際控制人。公司發行上市後，李繼林和周敏對公司的控制權比例將下降至29.52%。
招股書顯示，公司專業從事PCB的研發、生產和銷售。2018-2020年及2021年上半年（報告期），公司營收分別為5.28億元、6.09億元、7.92億元、5.76億元，同期淨利潤分別為3968.65萬元、4914.82萬元、6739.51萬元、4644.46萬元，經營性現金流淨額為8684.17萬元、2094.23萬元、6514.48萬元、357.23萬元。
2021年1-9月，公司實現營收9.48億元，同比增長79.91%；實現淨利潤7228.82萬元，同比增長85.36%；經營性現金流淨額3081.85萬元，同比增長82.50%。
公司預計2021年度營業收入為13億元-13.3億元，同比增長64.12%-67.90%；預計歸母淨利潤為9400萬元-9900萬元，同比增長39.48%-46.89%。
金祿電子表示，公司主打汽車PCB市場，尤其在新能源汽車PCB應用領域，積累了寧德時代、國軒高科、孚能科技等新能源汽車領域的優質客戶，為寧德時代最大的PCB供應商。經寧德時代確認，報告期各年度寧德時代直接或間接採購公司剛性PCB的金額佔其剛性PCB採購總額的比例均超過60%。
從銷售資料來看，寧德時代主要透過透過精華電子、偉創力、海能達等企業間接採購公司產品。報告期內，寧德時代直接或間接採購金額佔公司主營業務收入的比例分別為10.82%、11.25%、9.41%、9.65%。
公司財報資料亮眼，但值得注意的是，我國約有1500家PCB生產企業，市場化競爭激烈，行業整體集中度不高。而金祿電子競爭力一般，營收、規模、市場份額均不突出。
同花順資料顯示，截至2020年末，國內共有29家PCB上市公司。與同行業上市公司相比，金祿電子2020年的營收、淨利排名均為第26位。
2019年，金祿電子在汽車電子、消費電子、通訊電子、工業控制4個細分市場中的市佔率分別為0.51%、0.08%、0.09%、0.68%，與競爭對手相比處於中等位置。
存毛利率下滑、應收賬款較高等風險
值得注意的是，金祿電子貿易商銷售佔比較高，且前五大貿易商中不乏海外公司。
報告期內，公司外銷收入分別為2.52億元、2.64億元、3.04億元、2.39億元，分別佔當期主營業務收入48.14%、43.93%、39.35%、42.74%。
公司外銷產品主要以美元計價，報告期內，公司匯兌損益金額分別為-299.01萬元、-88.69萬元、380.53萬元、150.64萬元。如果外幣匯率波動較大，或影響公司以人民幣折算的外銷收入。且如果美國反全球化和貿易保護主義政策持續加碼，可能會影響整個PCB行業，對公司經營業績帶來不利結果。
此外，PCB產品的材料成本佔比較高，金祿電子也是如此。報告期各期，公司直接材料佔營業成本的比例均超過50%。公司主要原材料包括覆銅板、銅球、銅箔等，受銅價波動影響較大。
招股書顯示，報告期內，公司主營業務毛利率分別為24.09%、24.49%、22.07%和18.78%；如剔除運雜費影響，主營業務毛利率分別為24.09%、24.49%和23.77%、20.13%，呈下滑趨勢。
2020年同行業可比公司主營業務毛利率均值為24.15%，也高於金祿電子。
金祿電子方面稱，2021年上半年毛利下滑較快主要因為原材料價格快速上漲，產品成本上漲快於銷售單價。如原材料價格上漲未能及時有效向下遊客戶傳導，短期內公司毛利率可能進一步下降。
此外，公司應收賬款佔比較高。報告期各期末，公司應收賬款賬面餘額分別為1.85億元、2.62億元、2.77億元、3.44億元，佔當期流動資產的比例分別為62.54%、66.49%、47.25%、49.18%。
其中賬齡一年以內應收賬款餘額佔比分別為96.95%、98.57%、99.09%、99.48%。應收賬款賬面餘額較大，且呈上升趨勢，若公司客戶財務狀況、經營情況發生重大不利變化，公司將面臨應收賬款不能及時或足額收回的風險，將對經營業績產生不利影響。
紅星資本局將持續關注金祿電子的IPO進展情況。
紅星新聞記者 俞瑤 陶玥陽
編輯 餘冬梅
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