隨著聖誕老人又一次奏響了Jingle Bells的靈動樂聲，暗示著2021年已經步入了尾聲。對於A股市場而言，2021年是結構性行情佔據“C位”的一年，景氣度是大家過去談論較多的話題。站在21年收官之際，展望22年的資產配置，是投資者都十分關心的話題。我們可以看到中央經濟工作會議把“穩字當頭、穩中求進”定為2022年我國經濟工作的主基調，實際上“穩字當頭、穩中求進”也是2022年資產配置的主基調。
一、穩字當頭，低估值板塊價效比愈發凸顯
所謂穩字當頭，其實就是要尋找收益風險比相對較高的優質資產，即將過去的2021年是結構性行情分化的一年，也是板塊分化加劇的一年，對於大家耳熟能詳的高景氣度熱門賽道，當前的估值或許仍然處於中高位置，需要繼續維持高成長的業績增速才能有力支撐相對較高的溢價。因此，我們從投資價效比的角度，可以更多地關注並佈局低估值板塊，比如紅利基金（A：501029 C：005125）和銀行ETF聯接基金（A：240019 C：006697）。
1、紅利基金：
紅利指數通常以股息率為核心指標篩選成分股。股息率指標屬於典型的價值指標，反映了上市公司現金分紅與股價的相對水平。因此，華寶紅利基金表現出了典型的價值風格特徵。在下跌市中，紅利基金具有較好的防禦屬性；在震盪行情、上漲行情以及價值風格市場中，通常也有較好的收益。目前市場上使用紅利策略的指數產品不在少數。相比於其他紅利指數產品，華寶紅利基金在資產盈利性、風格純粹性、策略時效性等方面存在優勢，具體詳情大家可以參考之前的文章《紅利策略攻守兼備，高股息資產穩中求進》。
2、銀行ETF聯接基金：
首先，銀行板塊具有低估值，高分紅的特徵。根據Wind資訊最新資料，銀行PB目前僅0.63，位於10年來絕對估值低位，處於歷史底部區域；銀行板塊當前股息率約4.7，為近3年的高位。綜合兩者來看，是價效比相對較高的優質資產。再者，降準已經落地，政策訊號更為積極，預計到明年上半年的降準、降息等總量政策仍可期待；從資產的風險角度看，“房住不炒”仍是大基調，但邊際上的提法有些緩和，比如支援商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，地產信用風險有所下降。最後，從過往的經驗來看，四季度銀行股表現相對較好的機率較大，機構資金對銀行板塊的關注度明顯上升，年底估值切換行情可期。
二、穩中求進，超跌板塊風險釋放相對充分
所謂穩中求進，就是在穩的基礎上也要兼顧發展，也就是把握風險相對不高、業績有較強支撐的優質賽道。我們可以看到對於消費和醫療這兩個前期出現一定的回撤，風險釋放相對充分的中長期優質賽道而言，其配置價值實際上是得到提升的。眾所周知，投資要尋找長坡後雪的賽道，也就是要把握中長期的發展邏輯較為紮實且相對確定的景氣行業。透過前期的估值回落，消費和醫療這兩個板塊在結構性行情延續的市場環境下將得到資產配置策略的更多關注，大家可以關注消費龍頭（A：501090 C：009329）、食品ETF聯接基金（A：012548 C：012549）和醫療ETF聯接基金（A：162412 C：012323）。
1、消費龍頭
首先，消費行業為長期優質賽道，其具備高且穩定的ROE，具備顯著的配置價值。“十四五規劃”強調全面促進消費，增強消費對經濟發展的基礎性作用。這也意味著消費在國民經濟中的重要性被進一步突出。再者，消費行業前期回撥明顯，從今年高點回落幅度達到35%以上，當前PE 33倍左右，回落至2020年上半年的估值水平。最後，消費龍頭指數是首個將投資策略結合的消費類策略指數，採用“雙維龍頭”編制思路，不僅考察公司市值、營收這類規模因子，還會兼顧公司經營質量與品牌價值。在消費升級的大背景下，消費龍頭中新興消費的佔比在不斷增加，體現了細分行業的動態最佳化，為投資者更好地捕捉各個階段的消費龍頭公司。
2、食品ETF聯接基金
食品飲料行業作為消費行業中的細分賽道，除了具有消費行業共有的屬性之外，也具備彈性相對較高等個性，主要聚焦在白酒（61.7%）、乳製品（13.9%）、調味品（10.5%）等領域。具體來看，根據白酒的三季報披露情況，白酒行業整體保持穩健並維持高景氣，近期隨著大眾品的快速上漲，憑藉更強的穩定性及較高的估值價效比，白酒板塊的市場關注度再度升溫；乳製品方面，在原奶價格維持高位的背景下，公司或將透過結構升級、降低費用、直接提價等方式來改善盈利；調味品方面，隨著社群團購渠道衝擊的減弱，大部分公司今年三季度收入增速環比二季度均呈加速恢復的趨勢，調味品板塊或有望迎來提價機遇。
3、醫療ETF聯接基金
首先，長期來看，老齡化水平上升、健康意識增強、消費能力提升帶來持續醫療需求，同時供給端技術進步、產業升級，我國醫療行業還有長足的發展空間。再者，近期醫療板塊整體回撥，風險釋放較為充分，根據Wind資訊最新資料，當前估值在40倍左右，位於近7年10%分位數，處於相對較低的水平，進一步提升了醫療板塊的配置價效比。最後，醫療ETF聯接基金所跟蹤的醫療ETF是目前市場規模最大、流動性最好的醫藥醫療類ETF，對於看好醫療行業中長期發展的場外投資人可以透過醫療ETF聯接基金的方式參與。
三、行穩致遠，景氣賽道業績支撐相對確定
如果說超跌板塊是透過估值的回落來提升投資的價效比，那麼對於估值總體合理的高景氣賽道則是透過相對確定的業績增長來提升配置的吸引力。從價值投資的角度而言，我們應當從中長期的維度把握估值相對合理的高景氣賽道，比如國防軍工ETF（512810）和智慧製造ETF聯接基金（A：013447 C：013448）
1、國防軍工ETF
從政策支援維度來看， “十四五規劃”在談到軍隊建設目標時，首次提出“確保二〇二七年實現建軍百年奮鬥目標”。未來國防預算增速的穩定增長以及軍工體制改革的持續推進，將共同奠定軍工行業基本面邊際向好的發展趨勢。從行業成長維度來看，國防軍工的成長屬性明顯，技術對抗是永恆主題，“生產一代、研製一代、預研一代、探索一代”的軍品研發生產特點，牽引武器裝備不斷升級換代，刺激軍費持續投入；此外，軍民融合發展模式（包括技術、人才、產品、資本等多方面的互補融合）正開啟軍工企業的天花板，國防科技的突破有望牽引萬億級別民用市場，將帶來軍工行業中長期的高成長空間。從國防軍工板塊三季報披露情況來看，根據Wind資訊資料，2021前三季度整個國防軍工板塊的營收同比增長約29%，歸母淨利潤同比增長約56%；近一年（2020.12.26-2021.12.26）國防軍工ETF淨值相對標的指數超額收益高達11.45%，位於同類第一。
2、智慧製造ETF聯接基金
政策方面，智慧製造是十四五重點發展方向，《“十四五”智慧製造發展規劃》等重要政策頻頻出臺，支援智慧製造發展；隨著工業網際網路的規模進一步擴大和資訊科技的發展，智慧製造市場規模有望持續保持高速增長。行業發展方面，智慧製造應用場景十分廣闊，製造過程逐步自動化、整合化、資訊化，推動行業應用需求上升；智慧製造ETF覆蓋工業機器人、安防監控、晶片半導體、大資料等熱門細分板塊。根據Wind資訊最新資料，中證智慧製造指數的2021年預計營收增速為34.37%，預計淨利潤增速為88.10%，體現了較高的成長性。
四、小結
即將過去的2021年是不平常的一年，後疫情時代下人們的生產生活仍然貫穿著“安全第一”的主線，在宏觀經濟增速平穩趨緩的大背景下做好資產配置的關鍵點在於一個“穩”字。展望2022年，希望大家的財富曲線能夠和“穩字當頭、穩中求進”的主基調一樣，既能抵擋市場行情的風險擾動，也能夠把握相對穩健的投資機遇。
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