2021-12-28國金證券股份有限公司劉宸倩對酒鬼酒進行研究併發布了研究報告《聚焦大單品+深度全國化，馥郁香龍頭高增可期》，本報告對酒鬼酒給出買入評級，當前股價為231.99元。
酒鬼酒(000799)
事件
據網易新聞報道，12月26日，公司召開2021年酒鬼酒馥郁大會（全國合作伙伴年會），總結21年的成長和反思，部署22年營銷工作。
經營分析
21年實現高速成長，但仍需反思。公司21年業績、品牌價值、團隊和客戶數量、圈層營銷等方面均實現高速發展，2018年至今內參合作客戶成長速度為10倍、酒鬼酒3倍以上，整個團隊銷售人員是19年的3倍；21年核心終端數量同比提升233%、內參價值研討會11場、品鑑會64場（覆蓋萬餘人）。22年公司面臨腰部價位大單品如何放量、次高階產品價格帶如何凸顯、團隊激增後管理與建設如何加強等問題。
22年聚焦大單品、深度全國化策略，有望實現更高質量的高成長。1）產品上：打造大單品是22年工作的重中之重。內參仍延續穩價增量的策略，豐富內參銷售公司模式，未來會發展為最大單品；酒鬼系列我們認為本身存在產品相對分散（預計21年佔比紅壇25-30%、透明裝20%左右、傳承10%）、價格帶尚未明顯區隔等問題，明年有望透過更清晰的產品規劃、精準供貨、創新與優商的合作模式等措施來重點打造；湘泉將實施配額供貨。2）區域上：做強基地、突破高地、深度全國化。河南、山東、河北等基地市場迅速做到5-10億，重點做深度、規模、動銷；北京、華東、廣東等高地市場重點做品牌價值、旗幟引領，並迅速突破規模。3）消費者培育：過去2年公司在文化傳播上的投入超2億，22年圈層營銷會成為團隊重點發力點，努力提高圈層營銷的創新度、精準度和寬度。
靜待22年開門紅，中長期馥郁香龍頭目標百億。當前庫存合理、價格穩定（內參批價820-830），預計春節回款30-40%。渠道反饋，22年銷售口徑內參目標增速60%以上，酒鬼系列目標增速30%以上（規劃2-3年打造1-2款10億以上大單品）；中長期馥郁香龍頭勢能充足、錨定百億。
盈利預測與投資建議
預計21-23年收入增速為86%/42%/32%，利潤增速為95%/53%/39%，對應EPS為2.95/4.52/6.25元，對應PE為79/51/37X，維持“買入”評級。
風險提示
全國化進展不及預期，疫情反覆風險，宏觀經濟風險，食品安全問題。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級15家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為274.96；證券之星估值分析工具顯示，酒鬼酒（000799）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
