淺談雙星新材的股價與2022年預期
知常明 風險提示：本文僅用於交流，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負
2020年之前，雙星新材一直是個週期股，其業績與BOPET景氣度高度正相關。
2020年，淨利潤從去年的1.73億元爆增到7.2億元，公司市值從53億元增長到116億元，市盈率16倍，此時市場認為雙星新材是個週期股，其業績暴漲主要是因為BOPET與原油價格價差大增，其業績並不具有可持續性。
2021年，我們分時間段進行分析。
1、2021年1月1日-8月9日
3月12日公佈一季度業績預告，4月22日公佈一季報，公司淨利潤2.76億元，增長215%，
中信建投預計2021年淨利潤從10億元增加到12億元。
5月26日公司公佈股權激勵，解鎖條件是2021-2023年淨利潤超過11.52、15.13、18.73億元，更是強化了市場認為公司能達到券商預計盈利。
在這種預期之下，公司的股價迎來大幅上漲，到2020年9月9日市值達到241億元。此時，公司的估值約20倍，顯著低於長陽科技、激智科技，市場顯然還是認為公司是週期性公司，業績暴增是因為BOPET的景氣週期所致。
2、2021年8月10日-10月11日
8月10日，公司公佈半年報，上半年淨利潤6.04億元，毛利率從1季度的32.7%增長到34.7%，半年報釋出後，市場對公司形成了2個新的預期：
（1）市場預計2021年淨利潤14億元，比之前增加了約15%；
（2）市場認識到公司同以前不一樣了，不再是一家與BOPET景氣高度正相關的週期性的薄膜公司，因為上半年BOPET市場價格有較大幅度的下跌，但公司的毛利率不跌反漲；
在這2個新的預期下，公司的股價又迎來一波強勁上漲，市值最高增加到343億元（9月14日）。公司的估值水平從20倍增加到最高26倍；
3、2021年10月12日至今
10月12日，公佈3季報，由於原材料價格大幅上漲（主要受石油價格影響），毛利率從2季度的34.7%下降到32.63%，市場對公司盈利能力的可持續性產生懷疑，公司的市值在260-340億，動態PE在20-26倍之間波動。
12月4日，公佈2021年業績預告，預計盈利13.55-14.05億元，市場普遍預期略微超過14.05億元，釋出後股價大漲，但12月8日，公司公告股東減持後，市場情緒受到影響，股價有所回落。
展望明年，我們的預期是：
1、公司的淨利潤預計20-24億元；
2、公司的估值水平會逐漸提高到與長陽科技、激智科技相仿的30-40倍，但這是一個較緩慢的過程，我們認為以下事件有助於提升公司的估值水平：
（1）業績的強勁上漲強化公司是成長股而不是週期股的邏輯，所以年報，明年的季報是重要的節點；
（2）後道膜片的投產，由於公司新材料業務主要是基膜，後道膜片佔比較小，隨著明年10億平方米的後道膜片投產，後道膜片佔比將大幅提高；
由於長陽科技、激智科技主要的業務是後道膜片，公司後道膜片業務佔比的大幅提高使得公司與長陽科技、激智科技更有可比性，估值中樞也會逐漸與之接近；
（3）具有聚酯切片、基膜自主能力的光學膜材料公司顯然更具有競爭優勢，市場如果能早點認識到這點也有助於估值水平的提升。
綜上，我們認為2022年公司的市值將超過600億元
