今年中藥股在大消費板塊普遍萎靡中一枝獨秀，非常亮眼！
中藥股的領漲，存在幾個重要邏輯：
1）漲價，由上游藥材漲價傳導；
2）疫情下保健預防的需求增長；
3）供給端稀缺，定價能力強，市場存在繼續漲價的預期；
4）過去兩年中藥板塊處於低谷期，估值相對便宜；
這些邏輯，君臨在前期的文章中，都跟大家梳理過，其中最核心的邏輯就是：漲價。
觀察中藥板塊今年以來的三大領漲龍頭—片仔癀，近一年漲幅89%；同仁堂，近一年漲幅76%；廣譽遠，近一年漲幅177%。
都是歷史悠久的中藥龍頭，品牌議價能力極強，因此也得到了市場的一致追捧。
當然，這些標的今年以來漲幅巨大，繼續上漲的天花板已經被壓縮，我們觀察到近期市場的熱點開始向其他漲幅較少的品種蔓延，形成全面開花的態勢。
那麼，哪些品種的補漲潛力比較強呢？
君臨認為，能夠接過三大龍頭的接力棒，上漲持續性較好的主要是以下幾個品種。
1
二線傳統中藥股
1）雲南白藥
雲南白藥作為傳統中藥龍頭之一，在行業裡的地位和過往的業績都很輝煌，但今年的表現遠遠跑輸大市。
主要原因是，公司業務比較雜，大量的產品線屬於必須消費品，比如牙膏，該領域競爭激烈，毛利率較低，定價能力要差一些。
但事情要兩分來看，定價能力雖然不如片仔癀，但還是有的，只不過漲價的反射弧更長，別的中藥龍頭今年初就漲了，白藥預期明年才會漲。
這正是補漲的邏輯所在。
另外，白藥近年來在消費板塊頻頻佈局，這塊的業績增長也存在意外驚喜。
比如，公司先後推出三七口服液、泰邦動態干擾電治療儀、“雙菇蘑力”精華水、治癒之茶炫彩 CC 牙膏、口腔修護含漱液等新品，透過併購金健橋增加家用醫療器械產品線。打造“雲南白藥泰邦健康生活體驗館”、“採之汲 AI 私定肌膚管理中心” 等平臺，嘗試進軍美膚和醫美領域。
2）東阿阿膠
東阿阿膠在歷史上是一隻極為優秀的中藥股，品牌口碑好，業績出色，市場上一度冠以“補血茅”的稱號。
在很多年裡，東阿阿膠的漲價能力是對得起這個稱號的，直到2018-19年，終於漲不動了。
在低價的福牌阿膠等競品的衝擊下，東阿阿膠銷售下滑、庫存高企、業績被反噬，2019年虧損4.5億元。
可以說，這兩年阿膠一直在療傷期，清庫存、梳理產品和渠道，經過漫長的內部改革，東阿阿膠正在逐漸走出困境。
從財務資料來看，2020年Q4首次業績增速同比轉正，今年前三季度在去年的低基數效應下，獲得了1537%的業績增長。
2019-2021Q3的毛利率分別為：47%、55%、62%，逐年遞增，可見定價能力也在逐漸恢復。
3）中新藥業
中新藥業的品牌雖然不如其他中藥龍頭，但旗下產品速效救心丸，是心血管類中成藥裡少數可用於急救的藥物，是被列入三個國家機密級中藥品種之一。
尤為值得關注的是，中新藥業今年完成了混改。
公司原來由天津醫藥集團控股，是個老國企，優點是傳統中藥品種資源豐富，歷史遺留下來的資產包括：
國家機密品種1個【速效救心丸】;國家秘密品種1個【京萬紅軟膏】;中藥保護品種5個;獨家生產品種94個;共有75箇中成藥和化學藥品、601種中藥飲片列入國家基本藥物目錄,並擁有國家醫保品種216個。
另外，公司擁有4個“國家級非物質文化遺產專案”【達仁堂清宮壽桃丸傳統制作技藝、達仁堂安宮牛黃丸製作技藝、隆順榕衛藥製作技藝、京萬紅軟膏組方與製作技藝】;9個“市級非物質文化遺產專案”【隆順榕藿香正氣水傳統制作技藝、達仁堂傳統國藥文化、達仁堂清宮壽桃宮廷秘方及其傳統制作工藝、達仁堂蜜丸製作技藝、達仁堂重修樂氏時代祖傳丸散膏丹引配方、達仁堂牛黃清心丸製作技藝、樂仁堂海馬補腎丸處方及傳統制作技藝、樂仁堂通脈養心丸處方及傳統制作技藝、樂仁堂胃腸安丸處方及傳統制作技藝】。
公司還擁有達仁堂、樂仁堂、隆順榕3箇中華老字號品牌。
可以說，品牌和品種資源都非常豐富，如果能好好開發，有很大的業績爆發潛力。
但在過去，受制於企業機制，這些核心資產都處於放羊狀態，甚為可惜。
直到今年，3月，控股股東-天津醫藥集團完成混改， 7月，原董事長離任，新任董事長郭珉先生上任。
近期，原太極集團副總張總擬任公司董事，張總曾擔任太極集團銷售總公司總經理。因此自混改完成後，上市公司層面董事會成員已開始變動，代表著新的實控人已開始著手公司業務發展，預期公司發展有望提速，此外公司股權激勵也已落地實施。
在財務層面上，2019-2021Q3的扣非淨利增速分別為：9.53%、6.12%、35.5%。
可以發現，今年以來的業績增速明顯加快，主要原因是降本增效、經營效率的提升。
一個體現是銷售費用率，上半年，公司銷售/管理/財務費用率分別 為 22.9%、5.5%和-0.6%，同比分別下降 3.23%、提升 0.76%和下降 0.16%。
另外，拳頭產品速效救心丸營收佔比加大，推動毛利率的提升也帶來了利潤率的提升。
總的來說，這是一個由公司團隊調整，帶來經營效率提升的標的，業績持續增長的潛力很大。
2
中藥創新龍頭
1）以嶺藥業
自去年以來，連續兩年業績實現較快增長，主要原因是兩大產品線的接力。
去年的業績爆發，得益於疫情下，連花清瘟產品的大賣，作為一款抗感冒用藥，蓮花清瘟被作為輔助新冠治療的推薦用藥，銷量大幅增長。
由於預期疫情消退後，產品熱銷不可持續，因此今年股價一度大幅回撥。
但是，年底疫情再次出現一個小高峰，並且心腦血管類產品放量，使得市場預期：疫情有可能被拉長，並且疫情後仍將獲得持續的業績增長。
具體來說，公司的心腦血管產品線包括通心絡膠囊、參松養心膠囊、芪藶強心膠囊三大核心產品，2021 年 H1 營收約 25.54 億元，同比 +46.44%。
心腦血管產品線銷售佔比43.32%，甚至超過了呼吸系統類藥（蓮花清瘟）的42.27%，增速也更高。
2）濟川藥業
濟川藥業是兒科中藥龍頭，獨家品種蒲地藍消炎口服液用於清熱解毒、消腫利咽，在 2020 年中國
城市公立醫院、零售藥店清熱解毒類中成藥市場佔有率分別為 16.74%和 4.09%。
另一個知名品種，小兒豉翹清熱顆粒在2020中國城市公立醫院、零售藥店兒科感冒中成藥市場佔有率分別為 60.43%和 28.01%，幾乎處於壟斷地位。
公司的核心競爭力是渠道能力，目前擁有超過 3500 名專業銷售團隊，覆蓋醫院終端超23000 家。
完善的營銷網路，使得一款新藥品種在公司手裡能夠很快實現終端落地，銷量爆發，這是公司在歷史上能夠業績優秀的根本。
當然，在過去三年，公司也遭遇了業績大滑坡，主要是主力品種滲透率見頂，缺乏優秀新品接力，疊加疫情帶來的需求萎縮。
今年前三季度，公司業績增速分別為：-5.40%、24.70%、32.56%。
可見，業績增速在逐季加快，主要原因是一些新品種在放量，比如：
1) 黃龍止咳顆粒——呼吸用藥領域特色中藥。黃龍止咳顆粒屬於呼吸類產品，它的主要成分為黃芪、地龍等，適應症包括“益氣補腎，清肺止咳。適用於肺腎氣虛，痰熱鬱 肺之咳嗽”。研究還顯示，黃龍止咳顆粒能透過調控肺脂質紊亂治療哮喘，可應用於 臨床，作為替代或者補充療法。
2) 三拗片——呼吸用藥領域特色中藥品種。三拗片也屬於呼吸類產品，同時也是公司專利產品。其主要成分為麻黃、苦杏仁、甘草、生薑，已被納入 2020 版國家醫保目錄及各省醫保目錄，屬於乙類，還入選《中 成藥治療優勢病種臨床應用指南——中成藥治療支氣管哮喘臨床應用指南》。
3) 川芎清腦顆粒——2020 年納入國家醫保目錄。川芎清腦顆粒作為心腦血管類產品， 主要用於祛風勝溼，活血止痛以及風溼矇蔽，瘀血阻滯引起的偏頭痛。已被納入 2020 版國家醫保目錄，屬於乙類，同時還被遼寧，安徽等五省納入省級醫保。
4) 甘海胃康膠囊——消化領域特色產品。產品可用於健脾和胃，收斂止痛，治療脾虛氣 滯所致的胃及十二指腸潰瘍，慢性胃炎、反流性食道炎。甘海胃康膠囊已經談判調入 2020 版國家醫保目錄，同時也被部分省份納入省級醫保。
公司的另外一個看點，是代理銷售天境生物的生長激素。
天境生物的生長激素正進行臨床 3 期試驗，未來有望分羹大牛股長春高新的市場蛋糕。
長春高新市值過千億，而濟川藥業市值只有兩百億，即使只能分到一丁點，也夠濟川藥業的股價迎來大爆發了。
2021年2月25 日，天境生物宣佈其伊坦生長激素α（eftansomatropin alpha，又稱 TJ101） 差異化長效重組人生長激素的 3 期註冊臨床試驗已完成首例患者給藥。該試驗採用每週一次給藥，是針對患有兒童生長激素缺乏症的病兒開展的 3 期 TALLER 研究（臨床試驗註冊 號：NCT04633057）。
以濟川藥業的渠道能力，一旦生長激素上市，業績的推動力將源源不斷。
3
四大藥房龍頭
益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂，四大藥房的銷售中，中藥都佔了一定比例。
其中大參林的中藥佔比14%，佔比最高；
益豐藥房、一心堂的中藥佔比在10%左右，老百姓的中藥佔比只有6%，佔比最低。
四大藥房股今年的股價都是一言難盡，但近期也都有了反轉跡象，跟中藥板塊的炒作擴散有一定關係。
說到跌幅，四大藥房股今年幾乎都是腰斬，尤其是大參林，從最高點88元跌到33元，跌幅62%，慘不忍睹。
但業績真的是有這麼慘嗎？
我們看前三季度的業績增速，益豐藥房+21%，大參林-5.6%，一心堂+26.4%，老百姓+9.2%。
除了大參林略微下滑，其他幾家可都還是保持增長的，這樣的股價無疑是提供了一個非常好的抄底機會。
我們再看增速下滑的原因，主要是疫情。
一方面，去年因為疫情爆發，防疫物資的銷售出現大爆發，帶來高基數效應；
另一方面，今年因為疫情繼續，導致防疫政策嚴格，大量常規藥品被頻繁下架，無法正常銷售。
總的來說，疫情的擾動導致了這兩年藥房股的業績大起大落。
但從一個更長的時間週期來看，四大藥房股作為我國零售藥店連鎖化的龍頭，集中度有望持續提升，業績的長期性是有保障的。
從短期來看，12月過去，就是明年了，今年的低基數，到明年就有望帶來高增速。
因此，明年的股價利好是明確的，補漲潛力巨大。
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君臨策
