11月3日，國際原油價格再現久違暴跌，布倫特原油期貨01合約81.99跌2.73美元/桶或3.22%，WTI則逼近80美元關口，創近兩個月來的最大跌幅。漲字當頭的環境下，油價為何大幅下挫？隆眾資訊特此分析，以饗廣大業者。
【伊朗問題再現轉機】
11月3日，伊朗副外長巴蓋裡在同歐洲對外行動署副秘書長莫拉溝通時表示，伊核協議維也納談判將於11月29日重啟，核問題談判重啟是邁向美國可能取消對伊朗原油制裁的第一步，此前核問題的談判因伊朗政府換屆而在7月下旬暫停。
伊朗問題對國際原油價格的影響在於，一旦制裁解除，伊朗的原油產量存在至少130-200萬桶/日的提升空間，且出口量也將隨之增強，在OPEC+減產氛圍仍存的大背景下，無疑將是新的利空壓力。
回顧伊朗核問題談判之路、可謂坎坷。從今年1月20日拜登履新，美伊雙方已經進行了六輪磋商，但仍未有最終結果出爐，因此本次談判確定重啟也被視為對油價的利空訊號。
圖1 2015-2021年伊朗原油月度出口量走勢圖一覽
來源：Kpler
從歷史表現來看，可以發現伊朗的制裁一旦解除，出口量的恢復非常迅速。2016年初美國正式解除對伊朗石油和經濟等核心領域的制裁，伊朗的原油出口量只用了3個月的時間就實現了翻倍並逐漸迴歸主流水平。
【美聯儲即將逐步收縮QE】
圖2 美聯儲2021-2022年Taper計劃一覽
來源：隆眾資訊
11月3日美聯儲最新會議結束，宣告表示，將於11月晚些時候啟動縮債計劃，將每月資產購買規模減少150億美元，同時維持基準利率不變。
期待良久，美聯儲的Taper終於確定即將落地。Taper的英文字意是錐形、逐漸變窄，在金融領域指逐步減少量化寬鬆（即QE）的規模。意味著美國的貨幣政策將從寬鬆轉向正常。當QE的規模降至零後，下一步操作就是加息。
美聯儲目前每月QE規模達1200億美元，其中800億是向美國財政部購買國債，400億是從市場購買跟房貸掛鉤的MBS（抵押支援債券）。11月起收縮的具體操作是國債購買減少100億、MBS購買減少50億。按照這樣的速度，到明年6月QE規模就將降至零，屆時加息就將被提上日程。
從本次美聯儲的宣告細節來看，有三點值得注意。（1）在經歷11月和12月的減碼之後，如果經濟前景發生變化，美聯儲也做好了調整購買速度的準備。這句話意思是收縮QE的節奏仍有出現變數的可能性，結束時間未必是明年6月。（2）美聯儲主席鮑威爾重申，通脹上升的原因預計是暫時的。美聯儲收縮QE就是因為當下美國的高通脹，美國通脹率已經連續五個月超過5%，正常情況是2%左右，而高通脹壓力最能引發加息猜測。（3）鮑威爾表示，縮減購債計劃將在明年年中結束，減碼時機對加息沒有直接訊號意義，現在不是加息的時候。這句話表述更為直接，向市場表明，今年年內不可能加息，明年上半年加息的機率也很小。
綜上所述，本次美聯儲會議的宣告依然謹慎和偏鴿派，應該是為了防止市場過度解讀和炒作加息預期。但實際情況來看，市場對美聯儲的宣告並未全盤買賬，對明年年中加息的預期仍在延續。最重要的是，無論2022年下半年美聯儲加息幾次，貨幣政策都已經開始轉向，流動性氾濫的時期正在結束，對於原油和大宗商品來說，顯然這是一個長線的利空訊號。
【美國商業原油庫存回升】
圖3 美國商業原油庫存走勢一覽
來源：隆眾資訊
美國商業原油庫存連續兩週出現回升，也在一定程度上打消了市場對低庫存的擔憂情緒。近期美國疫情出現反覆，一定程度上抑制航空出行預期，在夏季出行高峰結束後，商業庫存終於迴歸正常的上行通道，也為油價帶來利空。
【 天然氣供應緊張局面緩和】
圖4 國際天然氣主流價格走勢一覽
來源：隆眾資訊
導致油價大幅下滑的另一個利空因素依然來自天然氣。10月起 國際油價強勢衝高5-6美元/桶，主因天然氣貨緊價揚帶來的“能源危機”擔憂。而近期海外天然氣供應呈現增長趨勢，歐洲庫存已與正常年份水平差距不大，俄羅斯也表態將支援歐洲備氣儲氣。歐洲基準的TTF荷蘭天然氣期貨價格目前已大幅回落至26美元附近，相較10月初跌幅近20%。此外10月初曾創下193美元/公噸高位的ICE歐洲基準煤炭期貨，目前也已累計下跌超過50%。天然氣外圍利好氛圍的削弱，也讓此前冬季石油取暖需求向好的預期降溫，對油價的底部支撐是利空。
綜上所述，伊朗核問題談判明確重啟時間和美聯儲即將收縮QE均給油價帶來新的利空指引，而海外天然氣近期供應短缺的局面也在改善，原油冬季額外取暖預期隨之削弱，本次大跌基本意味著布倫特期貨持續衝高失敗，今年的最高水平與2018年的最高點持平，均為在86美元附近停下了上行的步伐，也反映出85-90美元/桶依然是國際油價的強阻力區間。
