2021-12-20太平洋證券股份有限公司李帥華對立中集團進行研究併發布了研究報告《一體化壓鑄，免熱處理合金，新能源汽車降本必選項》，本報告對立中集團給出買入評級，認為其目標價位為37.20元，當前股價為25.01元，預期上漲幅度為48.74%。
立中集團(300428)
事件： 12.18 日，蔚來發布新車型 ET5， 32.8 萬起售， 長續航里程達 1000 公里。值得注意的是， eT5 零到百公里加速 4.3 秒，採用蔚來自研的四活塞鋁合金一體式鑄造卡鉗。其中涉及到了一個降本法寶—一體化壓鑄，該技術由特斯拉最先於 2020 年採用在 Model Y。另據《科創板日報》報道，已經有六家中國車企打算採用類似的鑄造裝置來生產自家車型。國內造車勢力中，小鵬也將引入壓鑄技術。
降本利器，一體化壓鑄。 馬斯克在 2020 年 9 月 22 日特斯拉電池日釋出會上表示， Model Y 採用一體化壓鑄後可將下車體總成重量降低 30%，製造成本因此下降 40%。傳統的汽車後底板結構由 70 個左右衝壓鋼板焊接而成，特斯拉利用 6000 噸壓鑄機 Giga Press 將上述70 個零部件一體化壓鑄為 1-2 個大型鋁鑄件，使得零部件重量可以減 10%-20%，連線點數量由 700-800 個減少到 50 個，製造時間由原來 1-2 小時縮 短到 3-5 分鐘，大幅度地精簡了製造流程、提升了生產效率。相比傳統車身製造的“衝壓+焊接”工藝，一體化壓鑄具有輕量化、零件數量及工序步驟減少、人員及土地節約等優勢，能極大地節約造車成本。
新能源汽車對輕量化渴求強烈。 相比燃油車，電動車受制續航里程焦慮和高電池材料成本，具備很強的輕量化渴求。以特斯拉為例，下一步將以 2-3 個大型壓鑄件替換由 370 個零件組成的整個下車體總成，重量將進一步降低 10%，對應續航里程可增加 14%。以普通電動車電池容量 80kWh 為例，若採用一體壓鑄車身減重並保持續航里程不變，則電池容量可減少約 10kWh。以目前磷酸鐵鋰電池包成本 0.7 元/Wh計算，則單車成本可降低 7000 元。按照 2025 年產 2500 萬臺計算，一年可減少 1750 億元成本。
一體化壓鑄對應的材料—免熱處理鋁合金。 除了工藝和裝置，一體化壓鑄能否實現的關鍵是材料—免熱處理鋁合金。目前該種合金主要是海外企業生產，如美鋁，德國萊茵菲爾德等，國內只有立中集團開發出來，已經申請專利，並形成批次供貨。在現代工業體系中，材料技術的突破絕非一朝一夕之功，新材料的開發至少需要 5-10 年，甚至更長的時間。
歷經十年時間，立中集團成功研發出高強高韌的免熱處理鋁合金。隨著新能源汽車輕量化以及降本提速的浪潮，我們預期免熱處理鋁合金業務有望快速突破，提升公司業績和估值。 經歷三季度的業績擾動插曲，公司將重新回到業績高速增長的軌道。再生鋁合金以及中間合金業務進入加速增長期，後期氟化工專案更添增量。 我們維持公司“買入”評級，給予 37.2 元目標價。
免熱處理合金市場和利潤測算：按照2030年全球新能源汽車5000萬輛，一體化壓鑄單車滲透 300kg，綜合測算，行業整體產值 3000 億，利潤 250 億。
風險提示：一體化壓鑄進展不及預期；行業政策變化
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為33.8；證券之星估值分析工具顯示，立中集團（300428）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
