投資要點
整體：11 月上市險企壽險原保費收入同比+1.76％，產險原保費收入同比+8.36％11 月：上市險企壽險業務（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費收入合計774 億元，同比+1.76％；產險業務（人保產+平安產+太保產+太平產）原保費收入合計689 億元，同比+8.36％。
1-11 月：上市險企壽險業務（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費收入累計15994 億元，同比-0.15％，產險業務（人保產+平安產+太保產+太平產）原保費收入累計8142 億元，同比-1.06％。
壽險：11 月人保壽同比+89.6％漲幅最高，1-11 月太平壽同比+3.12％漲幅最高11 月：太保壽95 億元（同比+5.31％）、平安壽247 億元（同比-8.75％）、中國人壽186 億元（同比-8.37％）、新華保險77 億元（同比+4.28％）、太平壽83 億元（同比+7.20％）、人保壽86 億元（同比+89.60％）。
1-11 月：太保壽2013 億元（同比-0.64％）、平安壽4167 億元（同比-3.95％）、中國人壽5934 億元（同比+1.23％）、新華保險1551 億元（同比+1.67％）、太平壽1406 億元（同比+3.12％）、人保壽924 億元（同比+2.19％）。
產險：11 月人保產同比+13.4％漲幅最高，1-11 月太保產同比+2.97％漲幅最高11 月：人保產險324 億元（同比+13.42％）、平安產險227 億元（同比+4.41％）、太保產險115 億元（同比+4.62％）、太平產險22 億元（同比+0.47％）。
1-11 月：人保產險4052 億元（同比+1.58％）、平安產險2433 億元（同比-7.29％）、太保產險1401 億元（同比+2.97％）、太平產險256 億元（同比+0.06％）。
國壽與平安開門紅啟動時間較早，因此11 月單月壽險保費同比負增長，其餘各家年末衝刺推動壽險單月保費改善。11 月單月產險保費保持正增長並且漲幅擴大6.15pct，車險綜改影響減弱及去年同期低基數為主因。各險企開門紅主力產品保持“主險+萬能”的結構，就主險IRR 來看，國壽、平安主力產品IRR 較去年小幅提高，太保、新華較去年小幅降低。
投資建議：渠道改革成效短期內難以顯現，壽險保費增長乏力仍是壓制板塊估值的核心原因。年末客戶理財需求增長，預計2022 年開門紅期間上市險企儲蓄險銷售符合預期，但保障產品需求減弱或將拖累NBV 增長。目前板塊估值處於絕對低位，防守型配置屬性增強。推薦渠道改革主動積極的中國平安、中國太保和中國太平。
風險提示：代理人持續脫落、資本市場波動、長端利率下行、終端需求疲弱等。
本文源自華金證券
