9月中下旬以來，全球能源危機愈演愈烈，中國電荒、歐洲氣荒、英國油荒，能源供需矛盾不斷加劇，能源價格持續飆升。特別是國慶期間，布倫特原油突破80美元大關，創下7年新高，歐洲天然氣兩天就飆升了60%，漲勢難以遏制，海外能源價格集體大漲，通脹預期急劇升溫。本輪全球能源危機因何而起？是陰謀還是陽謀？能源危機預計會持續多久？對經濟和投資有何影響？如何才能正確應對？本文將從能源經濟、能源政治等角度系統分析，帶領大家更客觀全面認識本輪能源危機，並找到應對之策。

為何會爆發全球能源危機？根源是能源短缺

新一輪能源危機在全球範圍內蔓延：

英國正在遭遇“油荒”，不少司機持續排長隊加油，民眾瘋狂搶購燃油，主要是重型卡車司機大量流失，油罐車無人可開，導致燃油供應嚴重不足，超過四分之一的加油站無油可加。

歐盟正在經歷“氣荒”，歐洲天然氣價格持續走高，相比去年低點，上漲了10多倍，荷蘭今年漲幅就接近4倍。“氣荒”，一方面，影響工業生產拖累經濟復甦，另一方面，影響居民生活，每年增加能源開銷400-500歐元，甚至有地區連過冬的天然氣都不能保障。主因是供應不足，歐洲天然氣庫存僅為總儲存能力的75%，遠不及近5年均值，庫存處於相對低位。

中國正在重現“電荒”，多地開始拉閘限電，已經從廣東福建、東三省、江浙波及到北京和上海，不僅要求工業生產限電限產、錯峰生產，甚至有地區已經開始對居民生活用電進行限電。既有政策驅動，8月發改委公佈有19個省市能耗雙控目標完成情況被亮了紅燈，多個前期能耗雙控超標的地區加大限電限產力度，要求錯峰生產或者停產，甚至“開二停五”“限產90%”。當然也有供需因素，部分省份如近期備受關注的東北地區，就是因為煤炭價格飆升、電力供給不足而不得不拉閘限電。

整體來看，本輪全球能源危機的根源是供需失衡導致的能源短缺。從需求端看，雖是弱復甦，但需求相對旺盛，特別是在全球貨幣大寬鬆的背景下，海外需求還在恢復過程中。具體表現為主要經濟體PMI仍處於擴張區間，中國出口持續高位執行，外需保持高景氣，對中下游製造業形成支撐，能源需求持續增長。從供給端看，由於運輸和貿易成本增加、原材料價格持續上漲，再加上能源轉型遭遇青黃不接，加劇供需缺口，石油、天然氣、煤炭價格都創下階段性新高。

在此特別強調一下，本輪能源危機是全球性的，所謂的“陰謀論”和“一盤大棋論”根本站不住腳。近期市場有一種觀點，認為歐美正在聯合推升大宗商品價格，輸出通脹，而國內還在盲目擴張產能，國外再透過購買低價進口商品對國內進行“收割”。此次國內雙控雙限是為了控制產能、輸出通脹、爭奪大宗商品定價權。這種觀點存在明顯的邏輯漏洞：首先煤炭是中國自主定價的大宗商品，不存在爭奪定價權。其次本輪能源危機是全球性的，而非中國獨有。最後透過控制產能、抬高價格，國內通脹也會難以控制，這種自損一千傷敵八百的做法顯然不太明智。

能源危機預計會持續多久？短期很難有改善

本輪全球能源危機的本質是疫情後需求端修復快於供給端，再加上節能轉型客觀上造成了生產端的收縮，庫存本就處於低位，催生相關大宗商品價格的上漲。基於多重均衡模型，能源價格從低位躍遷至高位後，會持續較長的時間。簡單介紹一下，多重均衡模型是向後彎曲的供給曲線，與需求曲線兩個交點，一個是高水平上的“均衡點”，價格處於高位，需求處於相對低位，還有一個是較低水平上的“均衡點”，價格處於相對低位，需求處於高位，也被稱為“低水平均衡陷阱”。

以石油為例，作為重資本重投入的資源行業，石油行業有著鮮明的特性，供給恢復相對緩慢，擴張產能需要較長的週期。2008年全球金融危機後，由於全球需求不足，疊加石油價格戰影響，OPEC一直維持不減產，石油行業資本開支處於高位，供應明顯過剩，油價持續低位徘徊。直到2020年下半年，全球需求開始恢復，但供給端則由於沙特和俄羅斯之間的石油價格戰導致原油供給縮減、勘探開發投入銳減，庫存處於相對低位，出現供不應求，再加上美元持續貶值，迎來戴維斯雙擊，多重均衡中的低位均衡發生逆轉，石油價格中樞持續上移，創下7年來新高，進入高位均衡週期。考慮到從增加資本開支到擴張產能需要較長的時間，疫後過境運輸較為複雜，當前庫存遠跟不上需求，彌合供需缺口還需時間，結構性供給偏緊問題依舊存在，預計高位均衡會持續2-3年，短期能源危機還會持續，很難有明顯改善。

對經濟有何影響？加大類滯脹壓力

本輪全球能源危機預計會持續幾年時間，可能會引發全球滯脹，對全球經濟產生深遠的影響。

一方面，加大“滯”的風險，工業生產受影響，經濟增速放緩。由於新一輪技術革命尚未發生，人口紅利逐漸消退，貨幣寬鬆視窗期已經關閉，疫情對全球產業鏈的影響持續顯現，短暫的弱復甦已接近尾聲。疊加能源短缺的拖累、上游大宗商品大漲對中下游的擠壓，工業生產活動會受到不小的影響，進而對經濟形成拖累。

另一方面，加大“脹”的壓力，通脹預期升溫，制約寬鬆的空間。由於石油、天然氣、煤炭等大宗商品價格飆升引發了市場對通脹的擔憂，中上游成本增加，將會加劇供應鏈危機，會進一步推高通脹壓力。美國8月PCE物價指數同比增長4.3%，增幅創30年以來新高，核心PCE物價指數同比增長3.6%，也是30年以來的最高水平，倒逼美聯儲加速Taper。

投資者該如何應對？把握兩條主線

當前正處於能源轉型的陣痛期和疫後經濟的減速期，全球能源矛盾突出，能源危機還在持續升溫，類滯脹風險加大，金融市場承壓，建議降低風險偏好。這樣的背景下，權益投資的機會並不多，如果想要小倉位參與，可以關注兩條主線：一是受能源危機影響較小、相關對度較低的行業，比如前期調整幅度較大、估值相對合理的消費板塊，特別是剛需消費。二是長期受益於能源危機的新能源板塊，廉價能源時代已經結束，清潔能源時代正式開啟，把握產業升級的結構性機會，比如新能源、光伏等。