發現未來價值，從瞭解公司開始
最近一個月的時間整個鋰電產業鏈出現了大幅回撤的現象，所以在二級市場之中對於鋰電產業鏈的爭議最大，一方面各種鋰鹽以及電池材料的價格不斷飆漲，而二級市場中相關產業鏈公司則出現大幅回撤，很多人都認為形成了地球頂，但是筆者想說的是，只有看清未來行業發展趨勢的人才能真正明白在別人恐慌的時候自己應該幹什麼。
昨天乘聯會公佈了我國9月新能源汽車的銷量統計，9月再次突破單月30萬輛的規模至33.4萬輛，同比增長202.1%，其中非常值得關注的一個數據就是滲透率，9月滲透率已達21.1%,前三季度滲透率12.6%，而去年同期的滲透率僅為5.8%，這說明整個行業的發展在今年發生了巨大的變化，然而筆者認為，這隻才是整個行業發展的開始，未來伴隨政策的加碼實施，新能源汽車的滲透率還將會進一步加速滲透。
另一方面，9月動力電池產量23.2GW/H，同比增長168.9%，前三季度產量累計高達134.7GW/H,同比高達195%，其中磷酸鐵鋰電池以53.2%的產量佔比超越三元電池，這也就說明在電動汽車中搭載磷酸鐵鋰電池的中低端車型依然是行業滲透的主力軍，雖然整個電動汽車行業非常火爆，但是最為受益的並不是這些整裝車企，因為伴隨著原材料價格的快速上漲，正在壓榨的就是它們的利潤空間，以BYD為例，去年的毛利率還是25.2%而今年上半年已經下降至19.53%，而作為電池的龍頭寧德毛利率也由去年的26.56%下降至23%，與之相反的是，動力電池上游的原材料公司，受益價格的大幅上漲，毛利率則大幅上升。
天賜材料/圖片來源公司官網
從公司產業佈局來看，上半年鋰電池材料產業營收31.42億，佔比高達84.83%，日化材料與特種化學產業的營收佔比下滑至12.33%，由此可見鋰電池材料產業受益於動力電池的市場需求逐漸成為公司未來的主要發展方向。
鋰電池材料
在鋰電池材料領域公司的核心就是電解液，而電解液又是鋰電池的關鍵原材料，2020年上半年公司鋰電池材料毛利率29.54%而今年上半年已經攀升至36.18%，可能有人會很好奇，都知道電解液的原材料六氟磷酸鋰今年價格已經翻了幾倍，為什麼公司的毛利率沒有受到影響反而出現大幅增長？真正的原因就是公司在產業佈局之中配套佈局了這些關鍵原材料的產能，無論是六氟磷酸鋰還是新型的電池新增劑都可以實現自己的供給，所以在原材料大幅上漲的過程中並沒有受到原材料價格的因素而影響到公司的毛利率。
動力電池電解液
電解液在整個電池的成本結構中佔比高達15%，無論是磷酸鐵鋰電池還是三元鋰電池都必須使用電解液，而磷酸鐵鋰電池的需求遠高於三元電池，按照資料統計，在生產1GW磷酸鐵鋰電池就需要消耗1300噸的電解液，而生產1GW的三元電池所消耗的電解液則為1000噸，而根據我國1-9月動力電池產量來看，磷酸鐵鋰電池的產量71.6GW,三元電池產量62.8GW，磷酸鐵鋰電池的產量遠高於三元電池，而未來，隨著搭載磷酸鐵鋰電池汽車的滲透進一步加速，那麼對電解液的需求還將會繼續持續，從全球來看未來三年，電解液的實現需求將會突破百萬噸，而我國則佔據全球80%的產能，隨著市場需求的高速增長，未來電解液行業的發展空間也極具想象。
價值鏈整合構建的競爭優勢
筆者認為，公司最大的優勢就是構建了較為完整的產業鏈，透過自身的佈局完善了關鍵原材料的自給自足，從去年至今年毛利率中可以明顯看出，在六氟磷酸鋰等關鍵原材料大幅上漲的過程中，透過產業鏈的佈局，構建了較為完善的迴圈產業鏈，形成了非常明顯的成本優勢。
上半年研發投入1.19億，同比增長59.78%，透過持續的研發投入，形成了創新研發和核心技術工藝的持續領先，其中在儲能電解液領域搶佔了超過8成以上的市場份額，在電解質和新增劑領域也是領先行業平均水平。
產能擴張規模持續領先同行水平，從目前的產能來看已經突破10萬噸，成為首家電解液突破10萬噸的廠商，今年還將會形成15萬噸的產能，屆時形成25萬噸的有效產能，根據資料統計，我國今年形成的電解液產能為80萬噸左右，僅公司佔比就可達3成以上的市場佔有率，未來隨著市場集中度的不斷提高，競爭格局也將會持續最佳化，公司電解液龍頭的地位也將會進一步凸顯。
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