一、面板學級護膚品是黃金賽道，國內市場發展迅速，滲透率相比發達國家還有很大可提升空間。
貝泰妮是一家專注於應用純天然的植物活性成分，提供溫和、專業面板護理產品的化妝品企業，旗下核心品牌薇諾娜主要圍繞針對敏感肌膚問題的面板學級護膚品進行產品佈局。
面板學級護膚品又稱“醫學護膚品”、“藥妝”，屬於功能性護膚品的一類，主要適用於肌膚敏感等問題。敏感性面板特指面板在生理或病理條件下發生的一種高反應狀態，與遺傳、年齡、性別、激素等因素有關。相比面向普通肌膚的功效護膚品，面板學級護膚品屬於針對問題肌膚護理的專業護膚品，更強調安全性和專業性。面板學級護膚品代表品牌包括薇諾娜、玉澤、雅漾、理膚泉、薇姿等。
受益於多種外部環境和自身因素導致敏感肌膚人群基數增大、消費組對面板健康管理意識提升，國內面板學級護膚品市場發展迅速，已成為僅次於美國的全球第二大市場。2020年國內面板學級護膚品市場規模達170億元左右，近5年複合增速僅20%，正加速發展，預計未來5年仍能保持20%左右年複合增速，到2024年市場規模有望超過350億元。
此外，當前國內面板學級護膚品市場滲透率還有較大可提升空間，中國滲透率為7%、美國17%、法國45%、德國20%。隨著市場營銷持續推進和消費組面板健康管理意識不斷提升，對應產品滲透率有望提升。
二、貝泰妮品牌和渠道優勢突出，今年雙十一預售再創新高。
1、品牌方面：旗下核心品牌薇諾娜作為面板學級護膚品“國貨之光”，國內市佔率已連續兩年位居第一 ，公司圍繞薇諾娜積極打造敏感肌生態圈。
面板學級護膚品市場集中度較高，前五大品牌市佔率超過55%。相比普通護膚品，面板學級護膚品研發週期更長（通常需要2-3年）、消費者黏性更高（面向不適宜頻繁更換產品的敏感肌膚使用者），因而具備較高壁壘。
國產品牌對面板學級護膚品佈局相對略晚，2015年之前國內市場基本上由外資品牌佔據，隨著國產研發技術沉澱和國內新消費興起契機，本土國貨快速崛起，尤其貝泰妮旗下品牌薇諾娜表現突出，2020年市佔率達到21.6%，已連續兩年超過外資品牌位居國內市場榜首。
薇諾娜成立於2008年，屬於國內最早佈局面板學級護膚品的品牌之一，藥企背景使其專業性強。薇諾娜此前由滇虹藥業孵化推出，成立初期有多名國內頂級面板科專家參與，品牌研發和生產團隊具備藥企背景。目前國內公立醫院面板科覆蓋率達38%、三級以上醫院覆蓋率超過80%。
2012年貝泰妮入主薇諾娜後，持續深化產品佈局，產品品類由基礎的面板修護、舒敏、補水保溼逐步延伸至美白、抗老、防曬等，包括護膚類產品、彩妝類產品和醫美術後專用產品等，滿足消費者的多樣化需求。同時，公司圍繞核心品牌薇諾娜打造子品牌，已形成包括薇諾娜寶貝、痘痘康、Beauty Answer和資潤在內的品牌矩陣，積極打造敏感肌生態圈，實現全面板型別產業鏈佈局。
2、渠道方面：線上線下協同發力，積極擁抱私域流量，今年雙十一預售創新高。
公司堅持以線上渠道為主、線下渠道為輔的銷售模式，線上售賣護膚產品、開展美容諮詢，線下打造沉浸式場景使用護膚產品、入住公立醫院、醫美美容中心和大藥房等，形成協同效應。2018-2020年，公司線上銷售收入年複合增速超過50%，對應營收佔比也從61%提升至83%。
除了天貓、京東、唯品會等公域流量平臺，公司還積極搭建私域流量平臺“薇諾娜專櫃服務平臺”進行引流，以加強使用者對品牌的忠誠度和粘度，產品復購率不斷提升（由2017年45.62%提升至2019年52.51%）。
今年雙十一薇諾娜預售再創新高，預售當天銷售額超過7億元已超過去年雙11全期。其中，舒敏保溼特護霜銷售額破2億，清透防曬乳及舒敏保溼絲滑面膜均實現單品破億，舒敏修護凍乾麵膜銷售量超200萬盒實現上架即售罄。舒敏保溼特護霜在面霜熱銷榜排名第三，清痘修復精華液在修復精華熱銷榜排名第二，舒緩控油潔面泡沫在敏感肌洗面奶熱銷榜排名第九。
三、公司業績穩步增長，佔八成以上收入的護膚品業務持續高增長，毛利率維持在80%左右，盈利能力較強。
2017-2020年，公司營業收入由7.98億元增至26.36億元，年複合增速48.9%；歸母淨利潤由1.55億元增至5.44億元，年複合增速52.0%。實現營收和淨利潤均50%左右的年增速。
公司收入構成主要包括護膚品、彩妝、醫療器械三塊，2020年營收佔比分別薇90%、2%、8%。護膚品為主要業績來源，近幾年均貢獻8成以上營收，年複合增速超50%。
公司銷售毛利率近年來一直保持在80%左右，淨利率在20%左右，展現了較強的盈利能力。
公司2021年上半年實現營業收入14.12億元，同比增長49.94%；實現歸母淨利潤2.65億元，同比增長65.28%。展望三季報，預計公司營收同比增長40%-60%、歸母淨利潤同比增長50%-70%，總體良好的增長勢頭有望持續。
