10月22日，人民幣(6.3932, 0.0002, 0.00%)中間價報6.4032，下調142點，上一交易日中間價報6.3890，在岸人民幣上一交易日收報6.3988。

　　市場料美聯儲明年年底前將加息兩次

　　美國5年期國債收益率升破1.20%，創下2020年2月以來最高水平，交易員們繼續提高對美聯儲收緊貨幣政策的押注。通脹壓力考驗美聯儲在經濟復甦時保持低利率的決心，市場現在預計到2022年底前，基準利率將上升近0.5百分點。

　　反映美聯儲政策路徑假設的5年期收益率週四一度上漲3.6個基點至1.202%。市場預估到明年年底前，美聯儲將加息約49個基點，相當於兩次標準幅度的加息。利率期權市場在美國交易時段出現了一筆1000萬美元的交易單，押注5年期收益率到11月底前將升至1.33%左右。

　　美聯儲理事夸爾斯警告：額外政府開支會讓“暫時通脹”更持久

　　夸爾斯在洛杉磯的米爾肯研究所會議上發表講話時指出，自去年年中以來，美聯儲每月一直在進行至少 1200 億美元規模的資產購買，以此為經濟提供額外的刺激。

　　夸爾斯表示，他同意聯儲同事和其他經濟學家的看法，即“明年通脹可能會從目前非常高的水平大幅下降”，並指出此輪通脹是由於供應問題和新冠疫情帶來的限制、重新開放經濟的需求激增以及勞動力短缺造成的。

　　美聯儲理事沃勒：預計通脹率將在2022年降至接近美聯儲設定的2%的目標

　　認為通脹面臨上行風險。如果通脹維持在過高水平，美聯儲可能不得不更快行動。接下來幾個月對我判斷通脹前景來說至關重要。房價看起來不像是信貸繁榮的產物。較長期通脹預期仍被錨定。

　　美聯儲宣佈限制高階官員交易的新規定 禁止購買股票和債券

　　美聯儲在宣告中表示，將禁止政策制定者和高階官員購買個人股票和債券，並將限制活躍的交易。買賣證券需提前45天通知，此類交易需事先獲得批准，以及持有投資至少一年。此外，美聯儲表示，”在金融市場壓力加劇的時期，將不允許任何買賣。”包括地區聯儲主席、美聯儲理事和高階職員在內的美聯儲高階官員將只能購買共同基金等多元化投資工具。12位地區聯儲主席將被要求在30天內公開披露金融交易，這一政策已經適用於總部位於華盛頓的聯儲官員和高階官員。

中金：強勁的人民幣匯率將何去何從

　我們認為“近期走弱的美元”、“強勢的中國出口”以及“套利資金的流入”主導了最近的人民幣走強。

　　1） 近期走弱的美元。外部環境方面，美元指數(93.7377, -0.0116, -0.01%)的下跌帶動了非美元貨幣的集體反彈。美元指數自上週觸及94.52後出現下跌；另外，進入10月以後，美元是除日元之外的最弱G10貨幣。關於美元近期走弱的原因，我們認為第一、市場對美聯儲貨幣政策化的充分定價，第二、“過度擁擠”的美元多頭的回撤引發的技術性回撥，第三、風險偏好回暖為主要推手。

　　2） 強勢的中國出口。最近數月，在海外需求旺盛，但供應鏈“吃緊”的背景下，中國商品的出口勢頭強勁。據海關總署資料顯示，第三季度的中國貿易順差為1815億美元，相較去年同期增長約19%。貿易順差的擴大帶動了出口企業的結匯需求，賣出美元，買入人民幣的交易在近期相對頻繁。

　　3） 套利資金的流入。黃金週之後、國內資金面相對收緊，10月之後的逆回購淨投入累計額低於往年同期。資金面的收緊間接增加了美元與人民幣之間的套息交易（carry trade）的收益；另外，近期美元兌人民幣的歷史波動率與隱含波動率都呈現走低之勢，給套利資金帶來的“得天獨厚”的交易環境，給人民幣市場帶來了資金流入。

　　我們認為，“美元的走勢”、“出口的變化”以及“中國央行貨幣政策方向”將是左右今後人民幣匯率的重要因素。

　　1） 今後的美元走勢。我們認為，上述的近期美元走弱的三點原因皆為短期性因素；中長期來看，美元尚不具備趨勢性下行的基礎。首先，貨幣政策分化的故事或將繼續支撐美元指數。加息預期可能導致美元短端利率抬升，這對於美元匯率將是重要支撐。其次，在供應鏈不暢和能源供給衝擊等因素的影響下，全球經濟總體趨於弱勢。而以英美為代表的主要央行為了應對通脹而採取的緊縮政策也會對風險資產的價格帶來不利影響。我們認為避險情緒預計將成為支撐美元中期走勢的重要力量。

　　2） 今後的中國出口。近期中國出口的強勁主要得益於“海外需求旺盛”、“海外供應鏈吃緊”以及“中國供應鏈的穩定”這三點。然而，在今後伴隨著“美國財政補貼的結束”、“海外疫情改善帶來的供應鏈恢復”以及“國內節能限電所帶來的影響”，我們認為出口順差在中長期維持在高位的可能性不大。

　　3） 今後的中國貨幣政策。我們認為貨幣政策在四季度至明年一季度存在寬鬆空間。分別從“量 （社融）”與“價 （利率、匯率）”的維度去分析貨幣政策可以發現：社融、M2以及M1均持續走低，“量”的維度來看貨幣政策存在收緊；另一方面，在“價”的維度，雖然貨幣市場利率與債券市場利率處於低位，但在人民幣強勁與其他發展中國家貨幣疲軟的背景之下，人民幣一籃子指數已經逼近100的重要心理關口，間接地起到了收緊的作用。我們認為，伴隨著經濟的放緩與社融的回落，貨幣市場利率的下行是較為可行的寬鬆途徑。

　　綜上所述，中長期來看，我們認為在“美元重新走強”、“中國貿易收支平衡化”以及“貨幣政策寬鬆”的可能性的背景之下，人民幣持續升值走強為小機率事件。我們預計人民幣匯率將在5月末的高點6.36平臺一帶獲得較強阻力。

來源：新浪網、中金