長春高新三季報剛出來了，解讀一下。
一 業績
1 營業收入82.3億，同比增長28.7%。
一二三季度分別為22.8億，26.8億，32.7億，情緒的看到，每個季度都是環比上升的。
單季度看，三季度比二季度增長了6億。
在評價業績的時候，營收增長比淨利潤更加重要，因為營收增長了，意味著銷售收入增加了，賣出了更多的貨物，說明商品很暢銷，而如果淨利潤卻可以在營收不增長，甚至負增長的情況下也實現增長，因為淨利潤的增長不僅僅來自銷售商品，也可以來自投資收益，賣資產等。
2 淨利潤31.47億，同比增長39.2%。
三個季度分別為8.7億，10.5億，12.4億，環比也是在增長。
扣非淨利潤31.6億，和淨利潤基本一致，說明都是主營業務帶來的利潤。
今年完成40億淨利潤應該問題不大，可能會在42-44億之間。
回顧往年，沒有任何一年是負增長的，從2015年到現在，淨利潤從3.8億增長到今年40億，十倍的增長，最近五年的增長分別為38.6%，52%，76%，71%，39%。
總體來看，今年的業績增長能力並沒有任何放緩，沒有絲毫受到影響，一如既往的優秀。
二 盈利能力
毛利率86.7%，處於最近五年最高點，但整體來說，最近五年毛利率非常穩定，基本在82%到87%之間。
淨利潤率
達到了39.9%，而且最近五年在逐步提高。
這個盈利能力是A股頂級水平，比很多白酒都高，比如五糧液毛利率只有74.9%，而且還在逐年下降，淨利率只有37.6%。
三，費用管控
營業收入增長28.7%，但是成本只增長了22.3%，成本增長小於營收增長，說明公司成本，費用控制很好。
其中，銷售費用增長11.9%，遠小於營收增長幅度，說明銷售並不吃力，產品具備核心競爭力的情況下才會出現這種情況。
管理費用增長14.3%，也遠小於營收增幅，說明公司並沒有在管理上浪費
財務費用是-6579萬，同比下降了47%，財務狀況非常良好。
財務費用為負，主要是因為有利息收入8638萬，說明公司有大量的現金，根本不缺錢，存在銀行所以有這麼多的利息收入。
研發費用5.68億，同比增長80%
作為一個生物醫藥公司，研發是生命線，公司各項費用中，唯獨研發費用增長高達80%，遠高於營收增長，說明公司非常在意研發投入，有研發投入才能保持產品的競爭力，採用源源不斷的新產品，這是公司長期增長的核心。
四 資產負債表
1 流動資產
總流動資產140億，其中現金50.76億，交易性金融資產511萬。
根據剛才的利息，可以算出其存銀行的利率為2.26%，高於一般一年期利率1.5%，這也許是銀行為了留住這個大金主所以提供了更好的利率。
現金和利率水平是一致的，說明是真正的真金白銀，而不是像當年康美藥業一樣，號稱有幾十億的現金，其實賬上是空殼。
從資產佔比看，現金36.4%，應收賬款佔比13%，存貨佔30.4%，資產流動性很好，結構良好。
從增長幅度看，應收賬款增長18%，遠低於營收增長幅度，說明公司的營收增長並非依靠賒銷，依靠放鬆銷售策略獲得的。
應收賬款18.5億，佔營收比例為22.4%，沒有超過30%，是合理狀況。
存貨42億，增長123%，存貨遠大於營收增長幅度，存貨相比去年翻倍了。
存貨一般是半成品，原材料，當然還有賣不出的成品，但根據銷售情況看，存貨之所以大幅度增長，應該主要是原材料，具體為什麼囤積這麼多原材料呢？需要看財報明細才知道原因。
2 流動負債
短期借款9000萬，同比下降了90%，但給供應商的應付賬款7.5億，同比增長了132%，但公司賬上有50億現金，沒有償債風險。
流動資產總額為33億，遠低於流動資產140億，當比率低於2倍的時候，說明公司有短期償債風險，而長春高新是4倍多。
五 ，估值
目前市盈率為30倍，市值1100億，今年如完成40億淨利潤，動態市盈率為27倍。
當前估值歷史百分位為3%，低於近5年97%的股價，現在的估值和2019年1月份熊市差不多。
整體來看，長春高新的業績增長能力非常強勁，財務狀況良好，費用管控嚴格，注重研發投入，一如既往的優秀，各方面甚至白酒好很多，沒有任何問題，但估值卻是歷史最低，甚至低於五糧液37倍市盈率，而白酒未來的增長能力肯定是無法和生長激素相比的。
主要是因為市場擔心帶量採購帶來的影響，還有媒體對其的負面報道，這一切都讓我們想起了2013年的茅臺，假以時日，市場會慢慢修復其錯誤，最終在估值修復和業績增長的帶動下，長春高新未來可期，明年如增長35%，就是55億淨利潤，給以45倍到50倍估值，就是2475億市值到2750億市值，當前市值1100億。
10月29日
