影片內容：KDF研究|新能源汽車行業
01
國內：市場驅動，行業持續高景氣
短期看，預計2022年國內產銷量繼續維持高增速。
行業自2020年疫情影響減緩後，2021Q1/Q2/Q3新能源汽車產銷量分別同比增長359%/164%/95%，中信證券預計2022年新能源汽車行業將維持高增速。
（資料來源：中汽協、中信證券研究部預測、KDF研究部門整理資訊）
中長期成長明確，市場化驅動發展。
新能源汽車行業逐步從補貼驅動向市場驅動轉換，進入從“1-N”的高速成長新階段，行業市場驅動、穩定成長趨勢已經明確。
電動化滲透有望加速，明年關注三個維度。
①2017年以來，高階車型銷量佔比由6%增長至34%。中信證券認為，隨著B、C級高階車型供給增加，其銷量佔比也將逐年提升。
②2021年比亞迪將插混車直接對標同級別燃油車，開啟新的市場空間。中信證券認為2022年將是國內插混元年，平價+效能最佳化的產品力強化了替代邏輯，預計將有力推動電動車滲透率快速提升。
③電動化技術成熟，電動車差異縮小，未來智慧化將是產品的核心賣點。
動力電池的關聯圖譜
（資料來源：KDF商業資訊終端）
國家戰略明確長期趨勢，雙碳目標再加碼。
①“雙積分”、限購限行、充電樁等基礎設施建設、電池回收政策等促進措施有望推動新能源汽車產業健康發展，保障行業發展。
②目前交通佔能源活動中碳排放量13%，而公路交通佔交通行業碳排放的80%以上。因此發展電動車以減少交通碳排放是實現雙碳目標的重要途徑。
02
海外市場：特斯拉持續引領，歐洲電動化率提升
特斯拉：預計2022年新工廠、新車型加速，繼續引領全球電動化。
①新工廠：中國工廠、歐洲柏林工廠及美國德州工廠都在快速推進。
②新車型：ModelY和Cybertruck等新車型將進一步開啟市場空間。
③特斯拉各國銷量預期持續上漲，2021年全球產銷有望達到90萬輛。
（資料來源：特斯拉公司公告、中信證券研究部預測、KDF研究部門整理資訊）
歐洲市場：2021年碳排放考核和補貼刺激延續，望維持平穩增長。
2021年7月歐盟提出法案擬將2030年碳排放考核目標加嚴，2030年全歐盟電動車年銷量須達到約778萬輛，電動化率約61%。部分歐洲國家對於電車的補貼政策將於2021年底到期或退坡。中信證券認為補貼退坡影響可控，從未來幾年計劃推出的新車型數量及銷量目標兩個維度看，預計將從供給端有效刺激行業發展。
美國市場：觸底上升，政策環境趨好。
美國市場中特斯拉銷量佔比最高，2020年佔比高達63%，拉動美國新能源汽車銷量增長。拜登政府上臺，政策環境趨好。拜登曾多次表達電動汽車的重要性，頒佈美國《基礎設施計劃》等政策支援，呼籲美國儘快行動。
特斯拉的關聯圖譜
（資料來源：KDF商業資訊終端）
03
電動化供應鏈：格局漸清晰，受益市場化和全球化
汽車電動化：供應鏈發生價值轉移，更加開放。
電動化降低了造車門檻並加速了汽車電子電氣化程序，進一步了提升汽車零部件的種類，因此帶來更多參與者。同時，電動化過程使動力系統供應鏈由封閉轉向開放、“發動機+變速箱”轉向“電池+電機+電控”。
電動汽車相關產品的表格
（資料來源：KDF商業資訊終端）
汽車電動化：供應鏈發生價值轉移，更加開放。
中信證券預測，2027年全球新能源汽車動力電池需求有望達到2385GWh，2020-2027年CAGR50%。行業中長期增長確定性高，空間大，增速快。從目前供需情況看，供需關係呈現漏斗狀，優質動力電池供給相對緊缺。目前國內補貼退坡導致電池格局加速出清，留下的中國電池企業已經在技術、產能、客戶等方面成為全球頭部企業，而且在不斷加速技術創新，中國企業已經具備全球競爭力。
鋰電材料：格局優先，一體化構築成本優勢。
關鍵原材料中正極材料行業格局最為分散。當前CR3僅為20%-30%，CR5僅為30%-40%，；隔膜行業格局集中度最高，負極和電解液行業集中度逐年提升。因為議價能力低，原材料企業逐漸透過向產業鏈縱向延伸以獲得更低的成本。
其中磷酸鐵鋰電池基於新技術的成本優勢，滲透率快速提升，有望開啟海外市場；碳奈米管行業集中度高，但目前國內產能和技術均領先於國外；鋁塑膜材料行業則受益於國內軟包動力電池份額增長，帶動行業高速發展，加速鋁塑膜國產化程序；無機塗覆材料2020年全球滲透率約90%，其中勃姆石價效比最高。
鋰電材料的相關資訊資訊
（資料來源：KDF商業資訊終端）
熱管理：產業鏈稀缺的單車價值量提升賽道
因為PTC加熱帶來的新能源汽車冬季續航下降和環保需求帶來的熱泵冷媒的更新迭代，熱泵系統逐漸成為新能源汽車熱管理的主流方案，單車價值量有望提升至9000元。新能源熱管理格局散，國內企業逐漸在加速全球替代。
鋰：預計緊缺狀況將延續至2022年，關注上游資源保障
受此前鋰價低迷和疫情等因素影響，全球鋰資源專案建設擴產速度顯著放緩，預計鋰精礦供應短缺將貫穿2022年，對鋰價形成支撐。受益於下游需求持續強勁，本，成本抬升疊加期貨價格升水，預計碳酸鋰價格短期仍有上漲動力。
鋰電裝置：關注國內外擴產加速新機遇，鎖定龍頭企業。
2021Q1國內電動汽車銷量51.5萬輛，同比+359%，延續高景氣。6家龍頭電池廠規劃未來3年產能擴產達940GW，動力電池進入新產能週期。中信證券認為國內鋰電裝置行業持續受益於電動化大趨勢，行業景氣度將持續上升。隨著海外疫苗接種率日漸提高，2021年海外電池廠擴產也有望加速。
04
投資機會總結
①特斯拉供應鏈：大量零部件料將國產化、本地化供應。
②LG化學供應鏈：歐洲電動化加速，LG化學配套電池供應鏈直接受益。
③寧德時代供應鏈：配套特斯拉LFP動力電池，海外市場拓展加速。
05
KDF研究部門觀點
隨著各國疫情政策逐漸穩定，國內外產能恢復，預計2022年全球新能源車行業高景氣度將延續。其中特斯拉將繼續引領全球電動智慧浪潮，美國對新能源汽車實施積極鼓勵政策，國內各大車企也將推出多款新車型刺激消費市場，長遠來看新能源汽車行業將帶動供應鏈上的各個環節的各大優質企業發展。
