2月11日，央行釋出《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱“報告”）指出，總體來看，2021年貨幣政策體現了靈活精準、合理適度的要求，前瞻性、穩定性、針對性、有效性、自主性進一步提升，主要金融指標在2020年高基數基礎上繼續保持有力增長，金融對實體經濟支援力度穩固。
對於下一步，報告表示，穩健的貨幣政策要靈活適度，加大跨週期調節力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，注重充分發力、精準發力、靠前發力，既不搞“大水漫灌”，又滿足實體經濟合理有效融資需求，著力加大對重點領域和薄弱環節的金融支援，實現總量穩、結構優的較好組合。
一要保持貨幣信貸總量穩定增長。完善貨幣供應調控機制，保持流動性合理充裕，引導金融機構有力擴大貸款投放，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率基本穩定。
二要保持信貸結構穩步最佳化。結構性貨幣政策工具積極做好“加法”，落實好支援小微企業的市場化政策工具，用好碳減排支援工具和支援煤炭清潔高效利用專項再貸款，引導金融機構增加對信貸增長緩慢地區的信貸投放，精準發力加大對小微企業、科技創新、綠色發展的支援力度。
三要促進降低企業綜合融資成本。健全市場化利率形成和傳導機制，發揮貸款市場報價利率改革效能，穩定銀行負債成本，引導企業貸款利率下行。
四要保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。以我為主，處理好內部均衡和外部均衡的平衡，以市場供求為基礎，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，強化預期管理，引導市場主體樹立“風險中性”理念。堅持底線思維，增強系統觀念，遵循市場化法治化原則，統籌做好重大金融風險防範化解工作。著力穩定宏觀經濟大盤，推動經濟行穩致遠，迎接黨的二十大勝利召開。
充分滿足市場合理流動性需求
報告專欄分析了“銀行體系流動性影響因素與央行流動性管理”。報告指出，在目前的流動性管理框架下，央行盯住市場利率開展操作，無論影響銀行體系流動性的各種因素如何變化，央行都會靈活運用多種貨幣政策工具及時應對，保持流動性合理充裕。對於貨幣政策工具到期，央行會科學安排到期節奏進行跨週期流動性管理，審時度勢根據調控需要對一些到期工具進行適度續做充分滿足市場合理流動性需求。
“從市場角度來說，觀察流動性鬆緊程度最直觀、最準確、最及時的指標是市場利率，判斷貨幣政策姿態也應重點關注公開市場操作利率、MLF利率等政策利率，以及市場利率在一段時間內的總體執行情況，而不宜過度關注流動性數量以及公開市場操作規模等數量指標。”報告強調。
增強信貸總量增長的穩定性
去年以來央行多次強調“增強信貸總量增長的穩定性”。本次報告也就該話題進行了專欄分析。
央行表示，為應對經濟面臨的需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，下半年人民銀行加大跨週期調節力度，統籌做好跨年度政策銜接，引導金融機構加大對實體經濟支援力度，著力增強信貸總量增長的穩定性，保持經濟執行在合理區間。
具體措施包括，兩次全面降準，兩次召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會引導金融機構增強信貸總量增長的穩定性，引導LPR下降從而推動實際貸款利率進一步下行，同時包括支小再貸款、碳減排支援工具、2000億元支援煤炭清潔高效利用專項再貸款、將兩項直達工具轉換為支援小微企業的市場化政策工具等在內的結構性貨幣政策工具積極做好“加法”。
一系列政策措施成效顯著。2021年全年金融機構新增人民幣貸款19.95萬億元，在2020年高基數的基礎上繼續同比多增3150億元，保持了信貸總量增長的穩定性。2021年末，M2和社會融資規模同比增速分別為9%和10.3%，同名義經濟增速基本匹配。從兩年平均看，2020年、2021年M2和社會融資規模增速分別為9.5%和 11.8%，同兩年平均名義經濟增速基本匹配並略高。
宏觀槓桿率將保持基本穩定
報告顯示，初步測算，2021年末我國宏觀槓桿率為272.5%，比上年末低7.7個百分點，已連續5個季度下降，穩槓桿取得顯著成效。
國際清算銀行 (BIS)最新資料顯示，2021年二季度末美國(286.2%)、日本(416.5%)、歐元區(284.3%)槓桿率分別比2019年末高31.3個、37.1個和27.2個百分點。同期我國槓桿率為275.9%，比2019年末高19.9個百分點，增幅比美國、日本、歐元區分別低11.4個、17.2個和7.3個百分點。
“可見，疫情以來我國以相對較少的新增債務支援了經濟較快恢復增長，宏觀槓桿率增幅相對而言並不算高。”央行表示，疫情防控得力、經濟穩步恢復、宏觀政策有效等因素共同促進我國宏觀槓桿率保持基本穩定。
報告指出，我國宏觀槓桿率穩中有降，為未來金融體系繼續加大對實體經濟的支援創造了空間;同時我國疫情防控形勢良好，經濟增長韌性不斷增強，也為未來繼續保持宏觀槓桿率基本穩定創造了條件。下一階段，穩健的貨幣政策要靈活適度，加大跨週期調節力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，這一“匹配”機制本身就內嵌有保持宏觀槓桿率基本穩定之義。預計隨著經濟進一步恢復發展、內生增長動力不斷增強，2022年我國宏觀槓桿率將繼續保持基本穩定。
防範化解重大金融風險取得重要成果
報告表示，黨的十九大作出“堅決打好防範化解重大風險攻堅戰”重要部署以來，在黨中央、國務院堅強領導下，國務院金融穩定發展委員會(以下稱“金融委”)靠前指揮，人民銀行認真履行金融委辦公室職責，會同有關部門和地方政府穩步推進工作任務，攻堅戰取得重要階段性成果，守住了不發生系統性金融風險的底線，為全面建成小康社會創造了良好的經濟金融環境。一是宏觀風險得到有效控制。二是穩妥處置重點高風險機構。三是集中整治金融亂象，嚴厲打擊金融違法犯罪活動。四是影子銀行風險大幅收斂。五是有效應對外部衝擊風險。六是將反腐治亂與風險處置緊密結合。
“經過集中攻堅，我國金融體系積累的突出風險點得到有效處置，制度短板逐步補齊。”報告指出，部分金融機構自身違法違規經營、金融脫實向虛導致的“內生”風險基本得到整肅。當前，我國金融體系整體健康、穩定，金融服務實體經濟質效進一步提升。
加大住房租賃金融支援力度
在對房地產行業進行分析時，報告表示，2021年全國房地產市場總體平穩。房地產貸款增速總體平穩。2021年末，全國主要金融機構(含外資)房地產貸款餘額52.2萬億元，同比增長7.9%，增速較上年末低3.7個百分點。其中，個人住房貸款餘額38.3萬億元，同比增長11.3%，增速較上年末低3.3個百分點;住房開發貸款餘額9.1萬億元，同比增長0.5%，增速較上年末低7.7個百分點。
報告在下一階段主要政策思路中表示，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支援力度，維護住房消費者合法權益，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產市場健康發展和良性迴圈。
來源：金融時報客戶端（李國輝）
新媒體編輯：武兵
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