文丨曹瑋鈺

來源丨投中網

VC/PE似乎又在醞釀一個新故事。

幾天前和國內某基金的農業早期投資人朋友聊天，對方說，過去半年，保守算已有至少50家VC/PE和CVC找他們“取經”農業投資，求帶專案。聽她盤了一遍名單，幾乎覆蓋了大多數頭部和一線基金。

Lily說，這場盛大的同業交流始於網際網路大廠CVC，之後是VC/PE，跑一線的投資經理為主，背景也比較多元，消費、TMT、人工智慧都有，消費組為主。細分來說，幾乎所有人都在看農業食品，其他比如育種、合成生物、替代蛋白、智慧農業、農業科技、功能性食品新增、食品包裝也均在投資人關注範圍。

這個事兒著實讓人意外。一是50+幾乎等同國內活躍基金的數量，二是農業從來不是VC/PE眼中的“性感”賽道，甚至避之不及，怎麼忽然受到密集關注了？

風險資本是最敏銳的，但這反差有點讓我摸不到頭腦。我和FA朋友請教了下，他們並不意外，甚至也表現出極大興趣。

“完全不意外，農業相關的合成生物也很熱了，我觀察的美元基金都在關注，幾乎所有消費投資人都在看合成生物”，一位消費FA表示。

曾經鮮有人問津的農業投資怎麼開始“熱”起來了？

消費投資的second choice？

農業題材公司受到資本追捧，之前已有苗頭。

以農業食品為例，鮮有融資案例的雞蛋、糧食均出現大額融資。今年1月，主打可生食雞蛋的雞蛋品牌黃天鵝完成了超6億C輪融資，C1輪由戰略投資人、人民網旗下產業基金、坤言資本投資，C2輪由峰尚資本領投，華映資本、盈港資本跟投。去年6月，糧食品牌十月稻田完成14.5億元B輪融資，紅杉、雲鋒聯合領投，CMC資本、泰合資本跟投。

根據農業服務平臺35鬥統計，2021年全年中國農業食品行業一級市場融資事件數為86起，融資總額為153.87億元。除了農業垂直基金，紅杉、高瓴、經緯、IDG、軟銀等多家一線基金均有佈局和關注。

某獵頭向投中網透露，幾家國內一線/垂直消費基金正在佈局大農業，並已開始招兵買馬， “會招一些senior的投資人搭建團隊”。

押注農業題材公司，這在一級市場比較罕見，甚至有點“反常識”。對於農業一貫謹慎保守的VC/PE為什麼佈局？綜合多方請教，原因大概有幾點：

先說被動因素。消費、科技、TMT等熱門賽道機會變少或者太卷，好的投資機會普遍稀缺。

Lily提到，在同業交流過程中，每個賽道的投資人都有共同的關鍵詞“卷”。消費FA Joe也透露，“消費最近可投比較少，最近幾個月消費案子很難推”。

“渠道紅利消失殆盡，流量驅動型的新消費品牌後勁不足；跨境也很難做，不久前亞馬遜封號，打擊了一大批業績；餐飲也‘掃’得差不多了，最近楊國福、老鄉雞、和府陸續遞表或許會有提振，但年前消費投資人還是想找科技含量高一些的專案，現在幾乎所有賽道都以科技為導向，向上遊延展、向科技滲透成了一個自然動作。

“找新方向是一個邏輯，農業目前還算一片藍海”，Joe表示。

再來，農業正處於大環境利好。目前國家政策正在大力引導農業發展，不斷髮文明確鼓勵社會資本投資農業，現代種養、農機裝備、自動化智慧化已被具體列為重點產業，並明確表示設立政府引導基金。

“農業每年都有各種檔案比如一號文在講，但像去年著墨那麼重的其實比較罕見，今年檔案出來之後整個風向會更清晰”，Lily指出。

另外，雙碳、共同富裕也都指向這是一條“正確”的賽道。

“根源上說，農業是最穩妥、不會出錯的一條賽道”，Lily表示，“雙減之後，投資人比以往更加關心如何‘不踩錯’，廣闊農業是個不錯選擇”。Joe在推案子的過程也深感這一點，“這一影響會漸漸對映到每個細分領域，或將成為接下來投資的共同底層邏輯”。

目前風險資本對農業投資的理解主要放在“雙碳”的大邏輯之下。中小基金關注農業的投資人主要來自消費組，但一些大型頭部機構關注農業的投資人劃在“碳中和組”。

更具體來看，還有一個現實問題，農業也存在“卡脖子”問題，邏輯類似晶片“國產替代”。

“舉個例子，業內有個說法，‘種子是農業的晶片’，我國是農業大國，但相當高比例的蔬菜、肉禽種子都依賴進口”，Lily指出，“這次疫情也暴露了部分進口依賴的問題，比如支柱產業之一的飼料工業以大豆為主，但我國80%的豆類都要進口，在當今國際形勢不確定的大環境下，農產品的獨立自主、國產替代是個重要命題”。

熊貓資本創始合夥人李論曾在35鬥一篇文章分析，農業對於國家重要性高，但中國農業的發展可能比晶片行業還要落後，和國外相比還存在差距，可發展空間大，毋庸置疑也會有大量的投資機會。李論還認為，農業賽道關注度提高受全球影響，全球性的農業科技公司不斷湧現，而中國的投資習慣上會看一看國外在發生什麼，那下一步就可能會在中國發生。

最後，大環境利好對投資有“助攻”，但根源恐怕還是在於VC/PE面臨的現實問題——現金流。

“對於消費垂直機構而言，消費投資雖然下行，但資源、盤子擺在那裡，總要去看東西、把資金投出去。消費是最終的落地場景，跟消費掛鉤的農業科技、圍繞之前積累的專案向上遊、下游追溯，形成一個新的壁壘，這也是順理成章的選擇”，消費投資人Jason分析。

對於不打標籤、彈藥豐富的綜合類基金而言，必須做到趕風可投，佈局佔位，標榜“前沿”。

“專案能不能賺，賺多少，不是最大的問題，但必須要在有前景的早期把錢投出去，讓LP看到一個成長空間；再來，面對釋放出的大量政府引導基金、險資、產業資本，VC/PE也要有個好故事可講，這對機構募資也是非常現實的事情”，Jason表示。

雞蛋不會放在一個籃子，而投得多深多廣是另一個問題。“目前部分機構已經在積極出手，多數投資機構對於農業還在調研和觀望狀態”，Lily透露。

多重“水土不服”需攻克

利好在，需求在，但對於風險投資而言，農業投資的挑戰和水土不服也有很多。

首先，農業投資的“底子”普遍不是VC/PE最偏好的樣子。我國農業行業規模集中度低，小田小戶模式居多，平原度不高，商業場景複雜零散，對於農業機械化、行業整合都提出了很高要求。其次，農業專案的投入普遍較高，國家、產業和戰略資金為主，體量偏小的基金參與度很有限。

其次，農業商業模式普遍落後，商業化程度極低，高學歷、高技術的非農創業者較少。Lily指出一個典型場景，“我們參加行業大會，剛和院士博士聊完，轉頭就是農民，做這項投資必須跟農民打交道，這離投資人的日常場景太遠了，大部分人很難有體感和認知”。

“現階段sourcing專案，除了農業食品，主要找高精尖技術專案，創業者往往教育程度較高，溝通效率好，商業模式更加清晰，比如生物技術、農業AI、農機裝備等等，但像化肥、農藥、種植技術這類專案看得有限，因為不可控因素較多，toC市場規律不大好摸，目前這塊的以戰投和產投居多”，Lily表示。

再來，農業專案週期長，退出還不算順暢。農業賽道普遍長週期、高投入，商業模式的驗證花1-2年時間屬於正常現象，“卡脖子”的育種技術的週期通常以5到10年為單位。而且農業公司上市案例屈指可數，科創板、北交所目前暫無特別優待。

目前成功上市的農業題材公司以科技為主，比如近期即將登陸上交所科創板的極飛科技，被視為大疆在農業場景的競爭對手，主打科技含量相對較高的農業無人機，高瓴、百度、軟銀、創新工場等一線機構在股東之類。

最後，也是最關鍵的是VCPE的投資邏輯適應力。

“農業賽道是長期的，但資本的耐心不是長期的。比較明顯的一點，VCPE還沒從快速買流量快速增長的思維切換過來，農業投資的回報週期和倍數都與網際網路這類爆發式增長不一樣，它沒有那麼快變現的商業模式，需要真正的長期主義”，Lily表示。

VC/PE的密集學習已經悄然開始，農業投資的趨勢正在開啟，這一趨勢大機率還會持續下去。

（應受訪者要求，Lily、Joe、Jason為化名）