遼寧前首富楊凱：兩次硬剛國外做空機構，輝山暴跌卻因一次會議

楊凱是土生土長的遼寧人，他沒有想到，在“國退民進”的浪潮中入主輝山，深耕涉農產業十幾年，成立了輝山乳業，一度風光無限，成為了遼寧首富。

但沒有想到，壓倒輝山乳業的、楊凱的，是5000多條連鎖債務，輝山乳業也不得不重組出局。

輝山乳業這個品牌，大多數國人都不知道，像伊利、蒙牛這些乳業品牌，廣告打得震天雷，市場幾乎遍佈全國，在任何一家小賣鋪、便利店上都能看到，也是逢年過節親戚往來手上常拎的禮物。

與這些知名品牌對比起來，輝山乳業則是一方諸侯。輝山乳業在2002年正式創立，短短几年時間，遼寧人每天起床，都從一杯輝山牛奶開始。

楊凱作為輝山乳業的掌門人，此時他給輝山乳業定的戰略方向是“養好牛，做好奶”，而輝山在短短几年的發展時間，已經成為了上游企業的牛奶供應商，在下游呢，則是自己深耕，跟乳製品相關的，輝山皆有涉足。

靠著這種穩紮穩打的勁頭，輝山雖然沒有衝出東北，但也留下了很好的口碑。在2008年，一場乳制業的風暴出現，三聚氰胺事件讓國內的知名乳企都受到衝擊，乳制業一度陷入低迷，可輝山在風暴眼之外，成為了三聚氰胺的倖存者。

同時這一年，還有金融危機，乳企腹背受敵的情況下，楊凱選擇了激流勇進，踏出沉重的一步，喊出了“從牧草到餐桌”的口號，搞起來了全產業鏈模式，從奶牛的飼料養殖，再到最後的產品面世，輝山每一個環節都做了一遍。

那時候，有人評價道：

“當別人把80%的精力和資金用在營銷上時，輝山卻把80%的精力與資金用在投資大、週期長、見效慢的養牛事業上。正是這樣一條看起來非常曲折的彎路，讓輝山乳業異軍突起，贏得消費者的信賴與尊重。”

與此同時，遼寧有著天然的優勢，奶牛需要的飼料苜蓿草，東北的那片黑土地可以種植，這種自產自銷的模式，在外人看來，可以節省一筆飼料採購的支出，不過，這也同時增加了企業的預算。

農產品是有一個週期的，旺季便宜，淡季賣得貴，這個週期是無法把握的，輝山在這一方面多花費的錢，也是不可把握的。而輝山種植苜蓿草的地方，是出了名的“十年九澇”，一旦遼河水位上漲，輝山苜蓿草顆粒無收。

同時，輝山的這種重資產模式橫空出世後，一直有兩方面的聲音。一方面認為，全產業鏈模式好，可以形成閉環；另一方面認為，這種模式會讓企業不堪重負，資金缺口會越來越大，一方面出現了問題，則全盤潰敗。

不過，就算是有人對輝山提出擔心，輝山還是在2013年，登入港股IPO，一時間風光無限，楊凱也成為了財富榜的常客，憑藉輝山市值，一度成為了遼寧首富。

楊凱在外面風光，在家裡要面對一地雞毛。產業擴張是需要資金的，輝山IPO上市募資幾十億港元，可當年的財務支出卻超過了所募資的金額。

2014年，同行見識到了楊凱的魄力和雄心。這一年，乳企正面臨著低谷期，市場低迷，降價，“去庫存化”，好似每家乳企都舉步維艱，楊凱不一樣，在一次同行交流會上，他問同行：“能不能將你們的肉牛便宜賣給我？”

也就是說，每次危機楊凱都能做出與同行不同的動作，這一回，他要進軍的領域，是養殖肉牛。

隨著產業的盤子變大，資金缺口也越來越大，可每次輝山的財務披露，還是一如既往的穩定，楊凱，還是一如既往的維持著遼寧首富的位置。

直到2016年，海外一家專業的做空機構“渾水”，盯上了輝山。渾水這個機構，做空中概股從來失手過。當渾水碰上輝山，會碰撞出什麼樣的火花？

在2016年12月，渾水連發了兩份報告，指責輝山是間“騙子公司”，其中就包括了苜蓿種植，以及在奶牛養殖等方面，從而質疑輝山的投資價值為零。

楊凱面對突襲，則是不慌不忙地對這些質疑一一回應，拿出資料堵上了渾水的嘴，過幾天后，停牌的輝山復牌，股價再次上漲回來。

渾水對首次失利懷恨在心，開始謀劃第二次做空報告，這回，渾水用無人機拍攝了輝山的廠房，發現廠房的屋頂已經破碎，用圖片來證實輝山的投資價值為零。

面對第二次攻擊，這回不再是楊凱一個人在戰鬥，而是走出了出人意料的一步，他跟董事們紛紛增持輝山的股份。

增持說明了什麼？說明了這家企業的運營好，有利潤，發展前景大，楊凱用這一殺招，再次堵住了渾水的嘴，使渾水連勝的記錄宣告終結。

那麼渾水所說的事情，輝山乳業是不是真的存在呢？

確實是真的存在。因為輝山的苜蓿草無法產出，所以輝山奶牛所需要的飼料，不得不向外購買，這是秘密進行的，外人並不知道。

如果爆出這個訊息，那麼輝山的全產業鏈的優勢，將會不告而破。輝山乳業作為港股做乳業的前三白馬股，股價則不可能一直維持在高位，反而會下跌，楊凱等人的股權、市值、首富等地位，也會應聲而跌。

還有另外一個問題，輝山在擴張的同時，所需要的資金，光靠每年的盈利，是很難補上的，所以楊凱不得不向外舉債，在2017年3月23日之前，沒有人知道楊凱借了多少錢，輝山乳業欠了多少錢，而在一場會議之後，輝山的泡沫立馬出現在世人面前。

這場會議是在遼寧金融局的主導下進行的，會議的內容是楊凱如何處理天額債務。

本來是秘密進行的，可是參加會議的人多達三四百人，參加的企業、銀行加起來也有23家，人多眼雜，訊息一不小心就洩露出去了。

在這場會議的第二天，輝山的股價一瀉千里，在短短的一個半個小時之內，市值幾百億瞬間蒸發，而徐凱在輝山總部，面臨著債權人逼債，警方不得不出動，在輝山大樓外維持秩序。

徐凱究竟借了多少錢？經過這件事後，2702家債權人紛紛上報，在輝山乳業的重整計劃中，輝山的債券達到了5155筆，金額達到了720億元。

在那時，輝山乳業是東北最大的一間民營企業，下屬子公司有80多家，員工有4萬人，這棵被掏空心的大樹倒下之後，影響是巨大的。

可是，在渾水做空輝山之時，輝山本就是危機四伏，可楊凱為何還沒有做出相對應的動作，想辦法把補上無底洞？

可以參照一下賈躍亭的樂視。賈躍亭當初不斷地擴張，一方面是他的故事講得好，另一方面，樂視在A股的市值不錯，在事實和故事的雙影響之下，有人信得過他，於是掏錢入股，想著日後享受盛宴。

而輝山呢？經營重資產全產業鏈的模式最大的問題是資金，資金從何而來？融資、借款，輝山想要借錢，必須讓人知道，這個模式不錯，而且明面上有市值做背書，人家轉頭一想，就算日後沒有償還的能力，但是這個抵押物變賣一下還算值錢。

可是，盤子一旦做大，大餅畫得越來越大，弊端很快就出現了。最大的問題，不是營收問題，而是利率問題。借款是需要利息的，今天東家借1萬，明天西家借1萬補上，中間的時間，就是多支付的資金。

所以，輝山在後期“舉債度日”，“財務造假度日”，為的就是維持住整個盤子不要破碎，但是恐慌情緒一旦蔓延，即使沒有渾水出來做空，那也會早日崩盤，多年來付出的努力，奮鬥的痕跡，變成一地雞毛，難以收拾。